本文观点仅代表作者本人，作者系路透专栏作家。

Clyde Russell

路透澳大利亚朗塞斯顿7月30日 - 大型铁矿石开采商必和必拓集团（BHP Group， BHP.AX）和力拓集团（Rio Tinto， RIO.AX）究竟在何时，才应从以对钢铁生产的贡献为主要衡量标准，转变为以铜业务组合为主要衡量标准？

现在或许正是时候。它们的最新财报显示，铜业务正日益成为利润的主要驱动力。

周三，力拓公布其半年度基本盈利 (link) 飙升43%，创下四年来的最大增幅，其中铜业务占非铁矿石业务的最大份额，其表现首次超越了铁矿石业务。

这是一个重要的里程碑，因为力拓是全球最大的铁矿石开采商，领先于巴西淡水河谷 VALE3.SA 和必和必拓。

过去二十年间，力拓和必和必拓借中国工业繁荣之势，在中国钢铁行业年产量激增至约10亿公吨（约占全球总产量的半数以上）之际，在西澳大利亚州建造了大型铁矿。

但如今，正当几内亚主要由中国控股的矿山投入更多铁矿石供应之际，中国的钢铁产量却正在回落——尽管力拓也是年产1.2亿吨的西曼杜（Simandou）合资项目的合作伙伴。

铜及其他对能源转型至关重要的金属，很可能在未来几十年推动大型矿业公司的增长。

力拓的半年报显示，其68.5亿美元的核心利润中，56%来自铜和铝业务。仅铜业务就占了39%。 此外，铜业务的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）飙升84%，而铁矿石业务的该指标则下降了1%。

还值得注意的是，根据2025年的产量计算，力拓仅位列全球铜矿商第10位。

同样，全球第二大铜矿商必和必拓（BHP）2 月份公布的半年业绩 (link) 显示，铜业务在推动利润增长方面首次超越了铁矿石。

在截至12月31日的六个月内，铜（包括黄金等副产品）为必和必拓的营业利润贡献了79.5亿美元，超过了铁矿石的75.0亿美元，占该集团基本营业利润总额的51%。

价格走势

铜作为必和必拓和力拓利润增长的主要驱动力，其重要性日益凸显，这不仅反映了产量的增加，也反映了价格的走强。

伦敦铜期货基准合约 CMVCU3 于1月29日创下每吨14,527.50美元的历史新高。周三收盘价为13,581美元，较去年4月7日触及的每吨8,105美元（18个月低点）已上涨68%。

相比之下，新加坡交易所的铁矿石合约 SZZFc1 过去两年一直在每吨90至120美元的相对窄幅区间内波动，周三收于每吨98.20美元，较5月11日创下的今年高点111.91美元下跌了12.3%。

此外，与铁矿石相比，构建铜的长期看涨论据更为容易，因为这种工业金属既受益于能源转型，也受益于人工智能所需电力化进程。

预计未来几十年全球钢铁产量也将上升，但铁矿石供应的增长很可能足以满足需求，此外还存在新钢产量中来自废钢的比例不断增加的风险。

随着铜以及锂、铝等其他能源转型金属在力拓和必和必拓的盈利中扮演越来越重要的角色，更广泛的问题在于：随着这些金属的重要性超过铁矿石，其股价是否会因此获得更高估值？

在某种程度上，这种情况似乎已经开始显现。

力拓股价于6月3日创下195.84澳元（合136.30美元）的史上新高，尽管周三收盘时有所回落，收于165.39澳元。

自去年4月铜价开启本轮上涨以来，力拓股价已上涨51%，而必和必拓股价则上涨74.1%，周三收于60.18澳元。

尽管自去年4月以来，力拓的股价表现略逊于铜价，而必和必拓则表现优于铜价，但这些股价涨幅似乎更多地反映了铜价的强劲走势，而非铁矿石价格的相对稳定。

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披露：本文发布时，克莱德·罗素作为某基金的投资者，持有力拓集团和必和必拓集团的股份。

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