金吾财讯 | 国泰海通发布研报指，老铺黄金（06181）Q2收入受金价阶段性扰动而短期承压，但公司通过老店优化调整及产品持续推新，品牌势能仍在提升。该行预测2026-2028年归母净利润分别为61.69/66.85/78.54亿元，经调整净利润分别为62.20/67.40/79.10亿元。公司定位高端，享有较为明显的品牌溢价，成长空间可期，参考可比公司估值，给予2026年对应经调整净利润15倍PE，目标价605.88港元（按1港元=0.87元人民币），维持“增持”评级。

业绩预告显示，公司预计2026H1实现销售业绩（含税收入）约人民币227亿元至233.50亿元，同比增长约60%至65%；收入约人民币198亿元至204.50亿元，同比增长约60%至66%；经调整净利润约人民币43.10亿元至43.60亿元，同比增长约83%至85%。

从季度拆分看，2026Q2预计实现收入约人民币23亿元至39.5亿元，经调整净利润约人民币5.1亿元至7.6亿元。按中枢计算Q2净利率20.3%，较Q1的21.8%有所下滑。研报指出，老铺黄金于2026年2月底提价20-30%，对毛利率形成有效支撑，预计Q2毛利率高于Q1，但费用率受经营负杠杆拖累。不过，7月23日北京SKP七夕活动期间，老铺黄金再现抢购潮，后续收入有望回暖。

品牌力方面，2025年及2026年1-6月，在全球奢侈品牌中，老铺黄金连续在中国境内单商场店效、坪效均排名第一。研报强调，公司在品牌塑造、产品体系、服务标准及门店场景等多个维度形成清晰差异化，成为奢侈品领域的“新标杆”，也是唯一进入世界高奢珠宝前三的中国品牌。渠道上，2026H1焕新启幕上海新天地店、深圳万象天地店等；产品上，推出午马系列、玫瑰花窗1号宝石吊坠等多款新品。

风险提示：金价波动及外部经济环境影响、市场竞争加剧风险等。