金吾财讯 | 中信建投发布研报指，汇丰控股（00005）2Q26业绩全面超预期，营业收入和税前净利润均高于市场一致预期。核心盈利能力指标ROTE达到19.5%的历史高位。公司上调2026年全年银行账簿净利息收入指引至460亿美元以上，同比增速保持在5%左右，主要得益于稳定的高利率环境及贷款规模的温和增长。

非息收入表现强劲，成为重要增长引擎。财富管理非息收入创近年来新高，同比增长22%，主要受亚洲市场新客持续涌入及理财需求推动。全球跨境业务增长依然强劲，交易银行非息收入同比增长7%，全球贸易金融、全球支付管理等业务线均实现良好增长，跨境网络收入实现双位数高增。

成本控制与资产质量保持稳健。成本收入比同比下降9个百分点至45.5%，精简组织架构战略持续推进，成效显著。信用成本率回落至41个基点，处于公司全年指引区间之内。公司表示，针对地缘冲突等风险的预防式拨备已相对审慎充裕，香港房地产业务的潜在不良敞口亦在预期内。

资本回报方面，核心一级资本充足率已回到14%-14.5%的合意区间，公司宣布三季度恢复10亿美元回购，符合预期。结合50%的分红率，股东回报保持稳健。公司维持2026-2028年每年ROTE均在17%以上的积极中期指引。

中信建投预计2026-2028年营收增速(剔除重大项目，下同)分别为5.6%、4.6%、5.2%，税前利润增速5.1%、7.2%、6.7%。2026-2028年ROTE为17.1%、17.6%、18.0%。当前股价对应1.8倍2026年PB，2.1倍2026年PTB，以17%-18%的ROTE预期目标为基础，12-13倍ForwardPTB/ROTE对应下，汇丰的合理估值至少应为2.0-2.3倍PTB，上调目标价至200港元，维持买入评级并重申银行板块首推。

主要风险提示包括美联储超预期降息、全球经济衰退、地缘政治不确定性及公司分红率不及预期等。