金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，和黄医药（00013）2026年上半年收入2.78亿美元，同比增长0.2%，净利润为1,600万美元，同比下降96.5%，主因去年同期确认上海和黄药业处置收益，业绩符合预期。期内终端市场产品销售额同比增长19%至2.80亿美元。研发费用同比增长9%至7,900万美元，销售及管理费用同比增长12%至4,600万美元。截至6月底，公司在手现金约14亿美元。

呋喹替尼海外市场持续拓展是核心亮点。受益于地域扩张，2026年上半年呋喹替尼（Fruzaqla）海外市场销售额达1.85亿美元，同比增长14%，其中美国以外市场同比增长约70%。该产品已在超过40个国家获批上市，并新获法国医保报销资格。研报预计，随着市场份额及医保覆盖范围扩大，其海外销售额有望进一步增长。国内市场方面，呋喹替尼(爱优特)凭借二线肾细胞癌新适应症获批及二线子宫内膜癌纳入国家医保目录，上半年销售额同比增长41%至6,100万美元。

索凡替尼与赛沃替尼前景向好。2026年上半年，索凡替尼销售额达1,800万美元，同比增长45%，受益于CSCO指南推荐升级及聚焦核心医院的策略。赛沃替尼用于三线伴MET扩增胃癌的适应症已于2026年6月获批；其用于二线伴MET扩增的TKI难治性非小细胞肺癌的适应症有望于2026年底纳入国家医保目录。此外，公司预计于2026年下半年读出赛沃替尼的SAFFRON及SANOVO关键研究数据。

公司抗体靶向偶联药物（ATTC）平台进展积极，旗下HMPL-A251与HMPL-A580正在开展全球一期临床，HMPL-A830已获中美两国新药临床试验申请批准。

考虑到呋喹替尼海外市场持续放量，申万宏源将26年的每股盈利预测从0.04美元上调至0.06美元，将27年预测从0.08美元上调至0.09美元，新增28年预测为0.10美元。基于DCF模型，将目标价从31.9港币上调至32.2港币，维持买入评级。

风险提示：核心产品海外商业化低于预期；行业竞争加剧，商业化产品定价低于预期；核心管线产品研发进度不及预期。