AIG（NYSE：AIG）2026财年第二季度一般保险净承保保费为75.16亿美元，同比增长9%；GAAP稀释每股收益为1.78美元，较上年同期的1.98美元下降10%。承保利润增长推动调整后每股收益升至2.00美元，但投资公允价值变动和其他业务投资收益下降拖累GAAP净利润。

核心业绩数据

本季度一般保险业务继续扩张，净承保保费和承保利润均实现增长，综合成本率也小幅改善。不过，总净投资收益下降23%，导致归属于AIG普通股股东的净利润同比减少约17%。

非GAAP口径下，调整后税后利润同比增长约2%，调整后稀释EPS增长10%。两者增速差异主要与稀释加权平均股数减少有关。

业务与分部表现

三个一般保险分部的净承保保费均实现增长，但承保盈利走势分化。北美商业险和全球个人险利润改善，抵消了国际商业险承保利润下降的影响。

北美商业险增长主要来自零售责任险和金融险，Lexington旗下财产险形成部分抵消。该分部综合成本率改善1.9个百分点，但调整后事故年度综合成本率上升0.5个百分点，反映业务组合变化、收购费用率上升以及财产险费率压力。

国际商业险保费增长主要由财产险和海运险推动，但承保利润下降33%。综合成本率上升5.4个百分点，原因包括中东冲突相关损失、费率压力，以及新业务增长和业务组合变化带来的收购费用率上升。

全球个人险是利润改善最明显的分部。意外与健康险保持增长，高净值客户业务继续有机扩张；改善后的佣金条款逐步反映在业绩中，加上巨灾损失减少，推动综合成本率下降5.6个百分点。

盈利能力与资产负债表

一般保险综合成本率降至89.0%，主要受有利的以前年度准备金发展和费用率改善推动，但巨灾损失增加抵消了部分收益。本季度巨灾相关支出为2.10亿美元，高于上年同期的1.70亿美元，其中包括7500万美元中东冲突相关净损失；有利的以前年度准备金发展则从1.12亿美元增至1.45亿美元。

AIG本季度向股东返还9.04亿美元，其中包括6.41亿美元股票回购和2.63亿美元股息。截至6月30日，总债务占总资本比例为18.1%，总债务占调整后总资本比例为17.6%。每股账面价值同比增长4%至77.39美元，调整后每股有形账面价值增长3%至72.18美元。

公司还以约7.10亿美元出售所持约2500万股Corebridge股票，完成对Corebridge剩余权益的退出。

投资估值拖累GAAP利润，回购放大调整后EPS增长

GAAP净利润与调整后业绩方向不同。AIG表示，净利润下降主要源于Corebridge投资及权益证券公允价值变动，而更高的承保利润形成部分抵消；剔除相关项目后，调整后税后利润仍实现约2%的增长。

调整后EPS的10%增幅明显高于调整后税后利润增幅。季度稀释加权平均股数从5.779亿股降至5.335亿股，减少约7.7%，显示股票回购对每股指标形成了明显支持。

与此同时，其他业务净投资收益及其他收入由9200万美元降至3900万美元。上年同期包含2700万美元Corebridge股息，本季度短期投资收益也较低，使其他业务调整后税前亏损扩大至1.42亿美元。

管理层观点

CEO Eric Andersen表示，保险市场已从普遍正向定价阶段转向更具选择性的环境，增长和盈利越来越取决于具体险种。AIG将重点投向预期能够获得更具吸引力风险调整后回报的业务，同时认为全球业务组合和承保能力仍是竞争优势。

管理层还表示，公司仍有信心实现2025年投资者日提出的财务目标，但本次财报没有披露新的量化指引。

投资者需要关注的风险

• 国际商业险承保质量承压： 费率压力、较高的事故年度损失率和收购费用率已推动该分部综合成本率明显上升，若趋势延续，保费增长未必能转化为利润增长。
• 巨灾及地缘冲突损失： 本季度巨灾相关支出同比增加4000万美元，中东冲突产生7500万美元净损失，可能继续影响承保利润和综合成本率。
• 北美财产险压力： 北美商业险整体利润改善，但财产险费率压力和Lexington财产险保费下降表明该业务仍面临增长与定价挑战。
• 投资收益下降： 总净投资收益同比减少23%，Corebridge退出后相关股息收入不再贡献，其他业务的投资收益表现仍会影响整体利润。
• 利润改善对准备金发展的依赖： 本季度综合成本率改善部分来自更高的有利以前年度准备金发展，而事故年度指标在国际商业险和北美商业险出现不同程度恶化。

总结

AIG第二季度的一般保险保费与承保利润继续增长，北美商业险和全球个人险抵消了国际商业险盈利下滑。GAAP利润受到投资估值变动拖累，而回购减少流通股数，使调整后EPS增速高于调整后利润增速；后续需要重点观察国际商业险费率与损失率、巨灾损失、北美财产险压力以及Corebridge退出后的投资收益变化。

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