ATI（NYSE：ATI）2026财年第二季度营收为12.611亿美元，同比增长11%；归属于ATI的稀释EPS为1.09美元，上年同期为0.70美元。利润增速明显高于营收增速，调整后EBITDA利润率扩大至22.6%，主要动力来自航空航天与国防需求、定价及产品组合改善，尤其是AA&S分部。

本季度截至2026年6月28日，财报于8月6日发布。季度调整后自由现金流同比下降，但公司仍上调2026全年调整后EBITDA、EPS和自由现金流指引。

核心业绩数据

ATI第二季度收入增长集中在航空航天与国防市场，该市场收入同比增长13%，占总营收的68%。与此同时，毛利润、营业利润和归属于ATI的净利润均以更快速度增长，显示定价、销量和产品组合改善带来的经营杠杆。

需要注意的是，本季度GAAP与非GAAP业绩均包含出售AA&S已关闭制造设施产生的990万美元收益，相当于每股0.06美元；调整后业绩则剔除了税前2360万美元的重组、启动、交易及转型等特殊费用。

按财务报表数据计算，毛利率约为24.6%，上年同期约为21.3%；营业利润率约为17.4%，上年同期约为14.1%。两项利润率均扩大约3.3个百分点，但调整后EBITDA利润率的增幅更高，其中包含上述资产出售收益的影响。

业务与分部表现

ATI两个分部均实现同比增长，但增长结构明显分化。HPMC继续依赖商用喷气发动机需求和定价，AA&S则成为本季度收入与利润增长的主要来源。

HPMC的航空航天与国防业务占该分部营收的93%。商用喷气发动机销售同比增长10%，推动分部收入和利润提高；不过，新墨西哥设施及钛电子束熔炉的资格认证要求调整，带来较高制造和期间费用，使其EBITDA利润率较第一季度的24.9%有所回落。

AA&S航空航天与国防销售同比增长34%，其中防务销售增长90%，反映需求和定价同时提高。该分部利润率同比扩大9.3个百分点，其中包含990万美元资产出售收益；剔除该收益后，公司表示利润率改善主要仍来自更高定价和更有利的产品组合。

从终端市场看，航空航天与国防收入达到8.620亿美元，占总营收68%。商用喷气发动机收入为5.083亿美元，防务收入为1.620亿美元；商用机身收入为1.917亿美元，略低于上年同期的1.952亿美元。医疗和电子市场收入也低于上年同期，说明本季度增长主要由航空发动机、防务和传统能源市场贡献。

盈利能力、现金流与资产负债表

季度经营现金流为1.318亿美元，资本支出为6860万美元，调整后自由现金流为6860万美元，低于上年同期的9290万美元。利润增长与季度现金流下降形成反差，营运资本投入是理解这一差异的重要背景：截至季度末，存货达到16.675亿美元，高于2025财年末的14.032亿美元。

管理营运资本占年化销售额的34.3%，较第一季度末下降0.5个百分点，但仍高于2025财年末的32.5%。这意味着营运资本相对最近一个季度收入的占用有所改善，不过绝对金额仍从第一季度末的16.024亿美元增至17.313亿美元。

截至6月28日，现金及现金等价物为7.830亿美元，2025财年末为4.167亿美元。现金增加不仅来自经营活动：2026财年前两个季度公司发行了4.50亿美元高级票据，同时累计回购1.25亿美元股票。第二季度单季回购金额为5000万美元，平均价格为每股159.53美元，期末剩余回购授权为4.95亿美元。

AA&S利润跃升，但资产出售收益影响业绩质量判断

AA&S收入同比增长17%，分部EBITDA由7670万美元增至1.476亿美元，是ATI整体利润增长快于收入的主要原因。即使剔除990万美元设施出售收益，该分部EBITDA仍约为1.377亿美元，定价和产品组合改善仍然构成主要驱动力。

不过，这笔收益同时计入GAAP和非GAAP结果，并贡献每股0.06美元。因此，观察后续季度时，重点不只是AA&S能否维持当前收入增速，还包括剔除一次性收益后的利润率能否依靠定价、产品组合和产量继续提高。

业绩指引

ATI上调了2026财年调整后EBITDA、调整后EPS和调整后自由现金流指引，并首次提供第三季度量化区间。管理层将上调依据归因于合同定价改善、产品组合优化，以及投资和运营执行带来的产量与可用产能提升。

全年调整后EBITDA指引上下限均提高1.25亿美元，调整后EPS区间整体提高0.70美元。自由现金流指引也显著上调，与第二季度单季自由现金流同比下降形成对比，后续营运资本释放和产能扩张的现金回报将是兑现全年目标的重要因素。

管理层观点

董事长、总裁兼首席执行官Kimberly A. Fields表示，公司订单积压达到创纪录的44亿美元，同比增长18%，航空航天与国防材料需求继续超过现有供应能力。管理层认为，长期客户协议以及业务组合向航空航天、国防和特种能源集中，支持了更高利润率。

对于下半年，管理层将增长基础概括为合同定价改善、更有利的产品组合和产量增加。与此同时，需求超过供应也意味着新产能投放、设施认证和运营执行将直接影响收入转化速度。

近期内部交易

提供的内部交易数据表明，最近披露的有金额交易主要是CEO Kimberly A. Fields卖出股票，另有CFO行权及多名董事获得股票奖励。以下仅客观列示交易，不据此推断内部人士对公司前景的判断。

过去六个月汇总数据显示，内部人士买入9496股、卖出258808股，净卖出249312股；但该汇总同时包含不同性质的交易，不能单独据此判断经营前景。

投资者需要关注的风险

• 产能与认证执行风险： 航空航天与国防材料需求超过现有供应能力，而新设施和设备的资格认证要求已经推高HPMC制造及期间费用。若产能释放慢于计划，可能限制收入增长并继续影响利润率。
• 现金流兑现压力： 第二季度净利润增长50%，但调整后自由现金流同比下降26%。公司上调全年自由现金流指引后，营运资本管理和下半年现金转化的重要性进一步提高。
• 库存与营运资本占用： 存货较2025财年末增加2.643亿美元，管理营运资本绝对金额也继续上升。支持增长所需的库存投入可能占用经营现金。
• 利润中包含非经常性收益： 990万美元设施出售收益同时计入GAAP和非GAAP结果，抬高了AA&S分部EBITDA及公司每股收益，后续季度不一定重复出现。
• 转型及启动费用仍然较高： 本季度调整后业绩剔除了2360万美元税前特殊费用，高于上年同期的740万美元，涉及启动、交易、转型、重组及应收账款出售损失。

总结

ATI第二季度的核心变化是航空航天与国防业务继续扩张，AA&S凭借防务需求、定价和产品组合改善推动整体利润率显著提高。公司上调全年业绩与现金流指引，但季度自由现金流下降、库存增加、新产能认证成本以及资产出售收益对利润的贡献，仍是判断下半年业绩质量和指引兑现情况的主要观察点。

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