本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透佛罗里达州奥兰多市8月5日 - 随着标普500指数和道琼斯工业指数飙升至历史新高，纳斯达克指数也距离纪录高位不远，市场关注焦点自然集中在美国企业的韧性及其非凡的盈利能力上。但从全球视角看，华尔街乃至美国市场的表现远称不上特别突出。

今年迄今，标普500指数.SPX和道琼斯工业指数.DJI均上涨12%，纳斯达克指数.IXIC则上涨14%。这一表现并不差，尤其是在去年大幅上涨之后。更重要的是，超高获利增长已不再局限于美国科技板块，非必需消费品和材料类公司也交出了令人瞩目的成绩单。

然而，美国主要股指相较许多发达市场同类指数的表现仅略微领先，在某些情况下甚至已经落后。

英国.FTSE 、欧洲.STOXX 和加拿大.GSPTSE的指标股指近期均创下新高，年初迄今的涨幅分别达到10%、12%和12%。 亚洲市场波动剧烈，7月曾大幅下跌，但日本股市仍跑赢华尔街，日经指数.N225年内已上涨28%。这还是在日本近期遭遇汇市和债市动荡的情况下取得的表现。

或许“美国例外论”的思维惯性很难摆脱，但若从经济增长和企业盈利这两个股市重要支柱来看，美国并没有像这一叙事暗示的那样大幅领先竞争对手。图：今年迄今全球主要股市表现

**注意差距**

美国第二季和2026年全年的盈利增长预期确实令人印象深刻。据伦敦证交所集团（LSEG）的Tajinder Dhillon称，2026年标普500指数成分股的全年整体盈利同比增幅预期高达30%，明年预计放缓至15%，不过仍相当可观。

但其他地区也正经历盈利繁荣，而且并不只是韩国和台湾这类受人工智能$(AI)$热潮推动的新兴市场。瑞银股票策略师预计，今年和明年欧洲企业获利均将增长25%，推动因素包括周期性复苏，以及AI、电气化和国防等领域的大规模结构性投资。

美国与欧洲经济之间的差距也并没有许多人想象的那么大。美国经济从名义层面来看相当健康，甚至可能过于健康，但逆风正在增强，主要是实际收益率较高、通胀顽固以及政策公信力问题。 过去几年，美国实际GDP增速(环比年率)明显下行，从2023年的接近3%降至今年第二季的1.5%。

与此同时，常被批评不如美国经济那样有活力的欧元区，则在第二季增长1.6%，略快于美国。花旗经济意外指数衡量实际经济相对市场共识预期的表现。目前欧元区该指数处于三年半高位，而美国该指数则处于三个月低点。

在亚洲发达经济体中，相对华尔街的吸引力则没那么一目了然。日本股市今年表现强劲，但日经指数上月也曾大跌8%。日本同样面临不少逆风，包括日圆疲软，以及财政和货币政策层面的公信力问题。不过，花旗日本经济意外指数本周飙升至五年高点，尽管日圆走强和债券收益率上升可能很快限制这一势头。

最后还有相对利率问题。股票投资者偏好较低的实际利率，而美国目前确实具备这一条件，美联储经通胀调整后的政策利率约为零。但欧元区和日本的实际利率更低，均在负0.7%左右。图：美国和欧洲主要股指的12个月预期市盈率

**“市场炼狱”**

公平地说，美国跨国企业今年并未像去年那样受益于美元走弱。但它们也没有受到美元走强的冲击。尽管近期美元兑日圆JPY=触及40年新高引发大量讨论，但今年以来，美元兑G10主要货币的汇率基本持平。汇率似乎并不是2026年企业盈利面临的问题。

这并不是说华尔街在今年剩余时间乃至之后不会继续刷新高位，也没有人认为投资者即将撤离美国市场。毕竟，美国拥有全球最具生产力和盈利能力的企业。事实上，海外投资者对美国股票的需求从未如此旺盛，这表明“错失恐惧症$(FOMO)$”依然存在。

但投资关键是看相对价值。而眼下，全球其他市场看起来同样具有吸引力，甚至可能更具吸引力。

这在一定程度上是价格问题。以未来12个月的预估市盈率来看，美国股市估值仍显著高于欧洲和英国，不过与日本相比更为接近。迄今为止，华尔街较高的市盈率有企业盈利作为支撑。但这种情况还能持续多久？

这在很大程度上要看人工智能（AI）的发展。过去一年，美国股市的上涨主要由AI投资驱动。高盛估计，仅美国今年AI投资总额就将接近6,000亿美元。但可以合理假设，这些预期已经反映在美国股价中，因此问题在于这种巨额支出能否持续下去。

“我们可能正在接近某种盈利和经济动能的顶峰，投资者正苦苦思考接下来会发生什么，”Ritholtz Wealth首席市场策略师Callie Cox表示。“我们正处于市场炼狱之中，但现在或许仍是一个适合战略性判断价值所在的时点。”(完)