2026年8月6日盘后，明基医院（02581.HK）交出上市后首份半年报。数据令人大跌眼镜：上半年营收13.44亿元，同比微增2.4%；净利润2081万元，同比暴跌57.3%；毛利率从15.9%降至13.4%；经营性现金流净流出同比扩大。每股盈利仅0.07元，较去年同期0.20元下降65%。

　　这份成绩单与2025年全年净利润同比下滑12.8%的趋势一脉相承，只是下滑幅度陡然加剧。增收不增利已变成“微增收、利润腰斩”的加速坠落。

　　收入原地踏步，成本加速膨胀

　　明基医院目前运营南京明基医院（三甲）和苏州明基医院（三级）两家医院。2026年上半年，门诊量109万人次同比增3.1%，住院4.35万人次同比增2.5%——服务量的微增勉强支撑了收入的微涨。

　　但成本端的增速远快于收入。营业成本同比增长5.4%至11.63亿元，员工成本增加960万元（医生从1012名增至1077名，其他医疗专业人员从1884名增至1925名）；南京明基医院二期投运后折旧及摊销增加970万元，维护及杂项采购增加260万元。

　　利润表的另一大出血口是联营公司。分占联营公司亏损从2025年上半年的30.9万元，暴增至2026年上半年的1234万元。贵港东晖医疗因服务费下调持续亏损；南京银厦健康因新建筑项目竣工开始计提折旧，由盈转亏。更令市场不安的是，南京银厦健康的6820万元应收账款——原本承诺2026年第二季度结清——至今未收回，公司预计推迟到2027年。

　　此外，两家医院床位使用率从97.1%降至93.2%，产能闲置率上升；净利率从3.7%降至1.5%，跌破危险线。首台质子治疗设备预付款9900万元，后续仍需大额资本开支，进一步压制现金流。

　　上市不到8个月，市值蒸发超七成

　　比业绩更惨烈的是股价。明基医院2025年12月22日以9.34港元发行价上市，开盘即破发报6.5港元，最终收于4.72港元，首日暴跌49.46%。此后股价持续阴跌，截至8月7日收盘报2.785港元，较发行价跌去超七成，总市值不足9亿港元。

　　流动性已接近枯竭。7月，公司日均换手率仅不到0.02%，日均成交额仅不到15万元；8月7日公司成交额甚至不足万元。

　　2026年6月22日，3325.2万股基石投资者限售股解禁，占总发售量的49.63%。而首次公开发售前投资者均不受禁售约束，部分股东早在2009年便已入股，即便在发行价水平也有丰厚浮盈。老股东的无约束抛售，构成了股价持续阴跌的核心动力。

　　结语

　　明基医院这份中报，将一个残酷的现实摆在投资者面前：一家身处非热门赛道的区域性民营医院，在上市时被赋予了远超行业均值的估值，上市后又面临业绩与估值的“双杀”螺旋。当收入原地踏步、成本加速膨胀、联营公司持续失血、应收账款一再逾期、核心经营指标全面恶化，市场只能给出一个结果——股价跌去70%，流动性趋于归零，用脚投票的“僵尸股”结局。