Tarsus制药（NASDAQ：TARS）2026财年第二季度营收为1.739亿美元，同比增长约69%；GAAP稀释每股亏损0.43美元，上年同期为每股亏损0.48美元。XDEMVY销量增长和销售折扣改善推动收入上升，但商业推广和临床研发投入吸收了大部分新增毛利润，季度净亏损仅小幅收窄。
核心业绩数据
本季度营收全部来自XDEMVY净产品销售，增长主要由销量增加和gross-to-net销售折扣改善推动。毛利率由94%降至93%，成本端受到生产成本、销售特许权使用费以及许可里程碑付款摊销影响。
研发费用接近翻倍，销售、一般及行政费用也增长约46%，使公司在收入快速扩张的同时仍录得经营亏损和净亏损。
| 指标 | 本季度 | 上年同期 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 1.739亿美元 | 1.027亿美元 | 约+69.4% |
| 毛利润 | 约1.618亿美元 | 约9640万美元 | 约+67.8% |
| 毛利率 | 93% | 94% | -1个百分点 |
| 研发费用 | 3100万美元 | 1560万美元 | 约+98.9% |
| 销售、一般及行政费用 | 1.507亿美元 | 1.030亿美元 | 约+46.3% |
| 经营亏损 | 1990万美元 | 2220万美元 | 约收窄10.3% |
| 净亏损 | 1860万美元 | 2030万美元 | 约收窄8.8% |
| GAAP稀释每股亏损 | 0.43美元 | 0.48美元 | 收窄0.05美元 |
业务与产品管线表现
XDEMVY仍是公司本季度唯一的营收来源。每周开出至少5次XDEMVY处方的眼科专业人士数量同比翻倍，显示产品在现有处方医生中的使用深度提高。
面向消费者的推广继续扩大疾病认知和线上互动。新推广活动启动后，XDEMVY网站参与度提升超过30%，高价值操作增加19%；受调查患者对蠕形螨睑缘炎的无提示认知率约为30%，而公司启动相关推广活动时仅为2%。
产品管线方面，TP-04治疗眼部酒渣鼻的二期KORE试验预计在2027年上半年公布主要数据。TP-05预防莱姆病的二期Calliope试验已完成入组，同样预计在2027年上半年公布主要数据。公司还计划在2027年上半年启动IRX-101的三期COMFORT试验，主要结果预计于2028年公布。
Tarsus已经完成对iRenix Medical的收购，并取得IRX-101，从而进入视网膜相关领域。公司同时签署收购Alkeus Pharmaceuticals的协议，拟纳入处于三期临床开发阶段的ALK-001，用于治疗Stargardt病，但该交易仍待完成。
盈利能力、现金与资产负债表
本季度毛利润同比增加约6540万美元，但研发费用和销售、一般及行政费用合计增加约6310万美元，新增毛利润几乎全部被扩大的研发及商业化投入吸收。因此，经营亏损只减少约230万美元。
研发费用增加主要包括800万美元的TP-05 Calliope试验支出、320万美元人员相关成本和310万美元TP-03项目支出。销售、一般及行政费用的增量主要来自2120万美元商业及营销支出、1950万美元患者支持与专业服务等成本，以及670万美元人员相关成本。
截至2026年6月30日，公司持有现金、现金等价物及有价证券4.497亿美元，长期债务净额为7280万美元。应收账款由2025年末的8510万美元增至9600万美元，库存则基本持平。公司另于财报发布时宣布已为1.25亿美元私募融资定价，该融资不包含在6月30日的期末现金数据中。
收入增长尚未转化为盈利改善
Tarsus当前的核心财务特征是XDEMVY快速放量与高额商业、研发投入并存。93%的毛利率使新增收入能够形成较多毛利润，但公司仍在扩大消费者广告、患者支持、人员配置及临床试验投入，限制了亏损收窄幅度。
在经营利润以下，季度其他收入净额由180万美元增至410万美元，对亏损形成一定缓冲；不过，公司本季度确认了270万美元所得税费用，上年同期没有相应税费。因此，净亏损改善幅度低于收入增长所反映的经营扩张速度。
业绩指引
基于XDEMVY本季度销售表现，公司上调了2026财年XDEMVY净产品销售指引。财报没有披露此前指引区间，因此无法计算本次上调的具体幅度。
| 指标 | 最新指引 | 变化 |
|---|---|---|
| 2026财年XDEMVY净产品销售 | 6.85亿至7.05亿美元 | 上调 |
以指引中值计算，全年XDEMVY净产品销售目标约为6.95亿美元。后续重点在于处方医生覆盖和使用深度能否继续扩大，以及商业推广投入能否带来相匹配的销售增量。
近期内部交易
近6个月汇总数据显示，内部人士买入229,729股、卖出154,976股，净买入74,753股，共涉及29笔交易。最新披露且交易方向和金额明确的记录则均为卖出；该信息仅反映客观交易情况，不能单独用于判断内部人士对公司前景的看法。
| 日期 | 内部人士 | 交易方向 | 方式 | 交易金额 |
|---|---|---|---|---|
| 2026年6月17日 | Bobak R. Azamian，首席执行官 | 卖出，61.24至61.81美元/股 | 间接 | 615,488美元 |
| 2026年6月16日 | Jeffrey S. Farrow，首席财务官 | 卖出，60.95美元/股 | 直接 | 877,436美元 |
| 2026年6月15日 | Katherine Goodrich，董事 | 卖出，62.08美元/股 | 直接 | 183,384美元 |
| 2026年6月15日 | William J. Link，董事 | 卖出，61.97至62.94美元/股 | 直接 | 776,495美元 |
其余近期记录没有显示明确的交易方向或金额，因此未列入表格。
投资者需要关注的风险
- 收入高度依赖XDEMVY： 本季度营收全部来自该产品，其处方增长、市场教育和销售折扣变化将直接影响公司整体业绩。
- 商业化投入持续上升： 销售、一般及行政费用达到1.507亿美元，接近当季营收规模。若推广投入带来的销售增量不足，亏损收窄速度可能继续受限。
- 毛利率面临成本压力： 毛利率同比下降1个百分点，生产成本、销售特许权使用费及许可付款摊销会影响收入增长向利润的转化效率。
- 临床项目存在时间与结果不确定性： TP-04、TP-05和IRX-101的重要数据或试验启动集中在2027年至2028年，项目延迟或结果不理想可能影响管线价值。
- 收购与融资执行风险： Alkeus交易仍待完成，公司同时推进私募融资和多项后期管线投资，其最终财务影响及整合效果仍需后续披露。
总结
Tarsus第二季度的核心变化是XDEMVY净销售额增长约69%，并推动公司上调全年产品销售指引。与此同时，研发、营销和患者支持投入快速增加，使高增长尚未明显转化为盈利改善；接下来需要关注XDEMVY处方扩张的持续性、费用增长与收入增长的匹配程度，以及多项临床项目和Alkeus收购的推进情况。
原文链接