HMH Holding（NASDAQ：HMH）2026年第二季度营收为1.708亿美元，同比下降16%；归属于HMH的净利润为500万美元，上年同期为890万美元。产品收入下滑拖累营收，但收入结构改善、成本优化和执行效率提升推动调整后EBITDA利润率升至19.8%，订单额则同比增长19%。
核心业绩数据
本季度收入下降主要源于产品和服务收入减少，备件收入增长仅部分抵消影响。与此同时，销售成本降幅快于营收，毛利率由约25%升至36%；但2200万美元上市前股权激励费用推高管理费用，导致GAAP营业利润转为亏损。
| 指标 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 1.708亿美元 | 2.035亿美元 | -16% |
| 毛利润 | 6130万美元 | 5190万美元 | 约+18% |
| 毛利率 | 36% | 约25% | 约+10个百分点 |
| 营业利润（亏损） | -480万美元 | 2080万美元 | 由盈转亏 |
| 归属于HMH的净利润 | 500万美元 | 890万美元 | 约-44% |
| 调整后EBITDA | 3390万美元 | 3280万美元 | +3% |
| 调整后EBITDA利润率 | 19.8% | 16.1% | +3.7个百分点 |
| 经营活动现金流 | 1790万美元 | -2110万美元 | 转正 |
| 自由现金流 | 2220万美元 | -2460万美元 | 转正 |
归属于HMH的净利润与合并净利润口径不同：本季度合并净亏损为500万美元，但归属于非控股权益的净亏损接近1000万美元，因此归属于HMH股东的结果为净利润500万美元。
业务与订单表现
产品收入为2000万美元，同比下降65%，环比下降38%。公司将其归因于季度初积压订单较少，以及中东地区持续冲突造成项目延迟，这是整体营收下降的主要来源。
服务收入为8910万美元，同比下降4%，原因是维修活动减少；不过数字技术业务增长形成部分抵消。与第一季度相比，服务收入增长24%，受维修、数字技术及其他服务需求增加推动。备件收入为6120万美元，同比增长17%，主要来自设备与系统解决方案及压力控制系统的备件需求，但环比下降8%。
订单表现与当期收入形成分化。第二季度订单额为2.05亿美元，同比增长19%，环比下降6%，订单收入比为1.2倍。
| 订单指标 | 2026年第二季度 | 同比变化 | 环比变化 |
|---|---|---|---|
| 总订单额 | 2.05亿美元 | +19% | -6% |
| 服务订单 | 1.18亿美元 | +50% | +19% |
| 备件订单 | 6500万美元 | +1% | +2% |
| 订单收入比 | 1.2倍 | — | — |
服务订单增长主要由数字技术业务推动。订单额超过当季收入，意味着公司积压订单有所增加，但这些订单能否按计划转化为下半年收入，仍取决于项目进度和客户投资决策。
盈利能力、现金流与资产负债表
销售成本同比减少4200万美元至1.095亿美元，降幅为28%，明显快于营收16%的降幅。收入结构改善、持续成本优化和执行效率提升，使毛利润在收入下降的情况下反而增长，并推动调整后EBITDA利润率提高3.7个百分点。
GAAP经营结果则受到上市相关费用影响。销售、一般及管理费用由2940万美元升至6040万美元，其中包含2200万美元上市前股权激励费用；剔除该项后，费用增长主要来自转型并作为上市公司运营所产生的成本。本季度另有500万美元重组及其他费用。
经营活动现金流为1790万美元，自由现金流为2220万美元。公司定义的自由现金流加入了954万美元非现金上市相关结算，同时扣除了约520万美元资本支出和开发成本，因此该非GAAP指标高于经营现金流。
截至2026年6月30日，公司持有现金及现金等价物1.197亿美元，总流动性约1.95亿美元。长期债务为1.964亿美元，关联方长期债务由2025年末的1.437亿美元降至零，且没有在2028年6月之前到期的长期债务。
营收下滑与利润率上升同时出现
本季度最值得关注的是收入与利润率方向背离。低利润率产品收入同比下降65%，服务和备件在收入组合中的占比提高，加上销售成本控制，使毛利率从约25%升至36%，调整后EBITDA也在营收下降16%的情况下增长3%。
但这种改善尚未完全转化为GAAP营业利润。一次性股权激励费用和重组支出使营业结果由上年同期盈利2080万美元转为亏损480万美元。因此，后续既要观察有利收入结构能否维持，也要关注上市公司运营成本和其他费用是否继续压制GAAP利润。
首次公开募股与资金用途
HMH于2026年4月2日完成首次公开募股，并在5月完成承销商部分超额配售，合计获得约2.107亿美元净 proceeds（扣除承销折扣和发行费用后）。其中3950万美元用于向主要股东购买HMH Holding B.V.股份，1.371亿美元用于偿还股东贷款，2120万美元用于补充营运资金。
这笔交易降低了关联方债务并补充现金，但公司仍保留约1.964亿美元长期债务。资产负债表改善的持续性将取决于后续经营现金流和资本支出情况。
管理层观点
首席执行官Eirik Bergsvik表示，地缘政治不确定性、贸易政策变化、项目时间调整及部分地区客户保持谨慎影响了收入，设备和维修订单延迟也是当季压力来源。
管理层认为客户能见度和积压订单正在改善，并预计2026年下半年关键市场活动水平提高。公司特别强调数字技术订单的增长，但没有提供量化的营收或盈利指引。
投资者需要关注的风险
- 项目与订单转化风险： 中东冲突、设备及维修订单延迟已经影响产品收入，积压订单能否转化为下半年收入仍受项目时间安排制约。
- 产品业务持续承压： 产品收入同比下降65%，如果设备项目恢复速度较慢，服务和备件增长可能不足以推动整体营收回升。
- 费用压力： 上市相关股权激励是本季度GAAP营业亏损的重要原因，上市公司运营成本和重组费用也可能继续影响报告利润。
- 客户投资节奏波动： 地缘政治、贸易政策和能源市场不确定性可能继续推迟客户决策，从而影响订单确认及收入实现时间。
总结
HMH第二季度营收因产品业务下滑而同比下降，但更有利的业务组合与成本控制显著提高了毛利率和调整后EBITDA利润率，经营现金流及自由现金流也转为正值。订单增长和1.2倍订单收入比为下半年提供一定支撑，接下来需要重点观察积压订单转化、产品收入恢复，以及上市后费用对GAAP利润的持续影响。
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