EPAM Systems（NYSE：EPAM）2026年第二季度营收为14.15亿美元，同比增长4.5%；GAAP稀释EPS为1.97美元，上年同期为1.56美元，同比增长26.3%。收入温和增长的同时，GAAP营业利润率提升至10.8%，但上半年经营现金流转为净流出，盈利改善与现金流表现出现分化。
核心业绩数据
截至2026年6月30日的季度内，EPAM报告口径收入增加6130万美元；按有机固定汇率口径计算，收入增长3.4%，低于报告口径的4.5%。本季度没有并购带来的收入增长，汇率因素扩大了报告口径增幅。
利润增长快于收入。GAAP营业利润同比增长20.4%，营业利润率提高1.5个百分点；非GAAP营业利润率也提高1.4个百分点。净利润约增长17.0%，而稀释EPS增长26.3%，显示利润增长和稀释股数下降共同推动每股收益上升。
| 指标 | 本季度 | 上年同期 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 14.15亿美元 | 13.53亿美元 | +4.5% |
| GAAP营业利润 | 1.522亿美元 | 1.265亿美元 | +20.4% |
| GAAP营业利润率 | 10.8% | 9.3% | +1.5个百分点 |
| GAAP净利润 | 1.030亿美元 | 8803万美元 | 约+17.0% |
| GAAP稀释EPS | 1.97美元 | 1.56美元 | +26.3% |
| 非GAAP营业利润 | 2.327亿美元 | 2.029亿美元 | +14.7% |
| 非GAAP营业利润率 | 16.4% | 15.0% | +1.4个百分点 |
| 非GAAP稀释EPS | 3.38美元 | 2.77美元 | +22.0% |
GAAP与非GAAP营业利润之间存在8044万美元调整，主要涉及股票薪酬、成本优化费用、收购无形资产摊销及乌克兰人道主义支持费用等项目。因此，判断盈利能力时仍需同时观察两种口径。
盈利能力、现金流与资产负债表
EPAM本季度成本与费用整体仍在增加，但增速结构有利于GAAP营业利润率扩张。营业成本由9.640亿美元增至9.852亿美元，增幅低于收入增幅；销售、一般及行政费用则由2.317亿美元增至2.452亿美元。最终，营业利润增速明显高于收入增速。
现金流表现弱于利润表现。2026年上半年经营活动使用现金3880万美元，而上年同期产生现金7740万美元。需要注意，这是六个月累计数据，不能视为第二季度单季经营现金流。
截至6月30日，现金、现金等价物及受限现金为7.943亿美元，较2025年末减少5.071亿美元。同期公司回购股票4.09亿美元，其中第二季度回购8500万美元；长期债务为2500万美元。应收账款及合同资产由2025年末的11.08亿美元增至12.68亿美元，也需要结合后续回款情况观察。
利润增速超过收入，回购进一步推高每股收益
EPAM本季度最突出的财务关系是收入增长4.5%，但GAAP营业利润增长20.4%、稀释EPS增长26.3%。营业成本增速低于收入，是营业利润率由9.3%升至10.8%的直接财务表现之一。
与此同时，用于计算稀释EPS的平均股数由5654万股降至5227万股，降幅约7.6%。因此，EPS增速高于净利润约17.0%的增速，不仅来自经营利润改善，也受到股份回购和股数减少的推动。
这一资本配置也带来现金消耗。上半年4.09亿美元回购规模较大，而同期经营现金流为负，因此后续需要重点观察经营现金流能否恢复，以及回购后现金余额的变化。
业绩指引
EPAM更新了2026年全年预期，预计报告口径收入增长3.2%至4.2%，有机固定汇率收入增长2.0%至3.0%。第三季度收入指引中值对应同比增长1.7%，低于第二季度4.5%的实际增速，表明短期收入增速可能放缓。
| 指标 | 最新指引 | 适用期间或口径 |
|---|---|---|
| 营收 | 14.10亿至14.25亿美元 | 2026年第三季度 |
| 营收同比增长 | 中值1.7% | 2026年第三季度，报告口径 |
| 有机固定汇率收入增长 | 中值1.8% | 2026年第三季度 |
| GAAP营业利润率 | 11.0%至12.0% | 2026年第三季度 |
| 非GAAP营业利润率 | 15.5%至16.5% | 2026年第三季度 |
| GAAP稀释EPS | 2.33至2.41美元 | 2026年第三季度 |
| 全年收入增长 | 3.2%至4.2% | 2026年全年，报告口径 |
| 全年有机固定汇率收入增长 | 2.0%至3.0% | 2026年全年 |
| 全年GAAP稀释EPS | 8.22至8.38美元 | 2026年全年 |
| 全年非GAAP稀释EPS | 13.08至13.24美元 | 2026年全年 |
全年GAAP营业利润率指引为10.5%至11.0%，非GAAP营业利润率指引为15.5%至16.0%。资料未提供此前指引的具体区间，因此无法量化本次更新幅度。
管理层观点
CEO兼总裁Balazs Fejes将第二季度表现归因于AI原生业务动能、盈利能力持续改善以及公司多年战略的执行。管理层表示，公司正扩大策略合作关系，并推进商业转型及前沿部署工程组织建设。
不过，管理层未在本次材料中披露AI相关业务的单独收入、订单或客户指标，因此AI动能对本季度增长的具体贡献暂时无法量化。
近期内部交易
现有资料显示，最近披露的内部交易主要是董事及高管股票奖励，并非公开市场买卖。过去六个月内部人士购买股数和交易笔数均为零，以下奖励记录本身不足以推断内部人士对公司前景的判断。
| 日期 | 内部人士 | 身份 | 交易方向及类型 | 数量或披露价值 |
|---|---|---|---|---|
| 2026年5月21日 | Helen L. Shan等9名董事 | 董事 | 获授股票奖励 | 披露价值均为0美元 |
| 2026年3月31日 | Viktar Dvorkin | 高管 | 获授股票奖励 | 103.5万美元 |
截至相关内部交易资料统计时，内部人士合计持有约169万股。
投资者需要关注的风险
- 第三季度增长可能放缓：第三季度收入指引中值对应同比增长1.7%，低于第二季度的4.5%，短期需求和项目启动节奏需要继续观察。
- 经营现金流弱于利润：上半年经营活动使用现金3880万美元，与同期净利润增长形成反差；应收账款及合同资产较年末增加，后续回款和现金转化是关键。
- 回购消耗现金储备：上半年股票回购支出4.09亿美元，现金、现金等价物及受限现金较年末减少5.071亿美元。若经营现金流未恢复，持续资本回报将进一步影响现金余额。
- 非GAAP调整规模较大：本季度GAAP与非GAAP营业利润相差8044万美元，其中包含股票薪酬和无形资产摊销等项目，投资者需要注意不同利润口径的可比性。
- 汇率可能改变报告口径增长：本季度报告收入增长高于有机固定汇率增幅，全年指引则预计汇率影响为负，汇率变化可能继续影响报告收入表现。
总结
EPAM第二季度收入保持增长，成本结构改善推动营业利润率扩张，股份回购和稀释股数下降进一步放大了EPS增幅。接下来最重要的观察点是第三季度收入增速是否按指引放缓、上半年经营现金流转负能否扭转，以及公司在维持利润率的同时能否改善现金转化。
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