金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，首次覆盖恒安国际（01044），给予“买入”评级，目标价30.10港元，对应2026年12倍预测市盈率。研报核心逻辑认为，市场低估了生活用纸及卫生用品行业集中度提升、产品升级及渠道变革带来的结构性机会，公司凭借深厚的品牌资产、完善渠道网络及持续高端化能力，有望实现稳健增长与盈利改善。

研报指出，恒安国际作为国内生活用纸和卫生用品龙头企业，旗下心相印、七度空间等品牌认知度领先，2025年生活用纸、卫生巾市占率分别位列全国第一、第二。公司三大看点构筑竞争壁垒：其一，品牌壁垒深厚，在需求刚性的赛道上，行业集中度相较海外成熟市场仍有较大提升空间，龙头市场份额有望稳步提升；其二，产品升级驱动结构优化，公司持续推进高端化战略，高端卫生巾“天山绒棉”系列2025年收入同比增长28.7%，高端纸尿裤“Q·MO”系列增长9.6%，多品类布局有效增强经营韧性；其三，线下渠道护城河稳固，覆盖全国销售网络，同时积极拥抱电商及新零售，相关渠道2023至2025年收入年复合增长率达12%，当前线上收入占比37%，相较可比公司仍有较大提升空间。

盈利预测方面，华泰证券预计公司2026至2028年归属母公司净利润分别为25.38亿、27.36亿及29.18亿元人民币，对应每股盈利预测为2.18元、2.35元及2.51元。研报认为，公司盈利质量高、现金流稳健，且持续分红提供稳健股东回报，具备防御属性与配置价值。

风险提示方面，研报指出需关注原材料价格波动、市场竞争加剧、消费需求复苏不及预期、舆情与品牌声誉及产品质量等风险。