金吾财讯 | 港股明星科网股集体走软，截至发稿，腾讯音乐-SW（01698）跌13.64%，哔哩哔哩-W（09626）跌3.90%，BOSS直聘-W（02076）跌3.52%，阿里巴巴-W（09988）跌3.09%，美团-W（03690）跌2.79%，腾讯控股（00700）跌2.63%，京东集团-SW（09618）跌2.61%，快手-W（01024）跌2.58%，网易（09999）跌2.51%，阿里健康（00241）跌2.06%，小米集团-W（01810）跌1.73%，百度集团-SW（09888）跌1.72%，京东健康（06618）跌1.17%。消息面上，近两周美股科技股密集披露业绩，带动行情反复波动。而腾讯、京东、阿里、美团等国内互联网巨头也即将陆续公布财报。港股与A股资金对这些龙头的关注点，同样正从“业绩是否持续承压”转向“盈利修复能否持续兑现”。当前各大科技企业均在加码AI基础设施投入，参考亚马逊、Meta、谷歌等美股云计算巨头的财报表现及市场反应，大幅扩张资本开支已明显压制短期利润与自由现金流，这也令市场高度关注国内科网企业投入与回报的平衡问题。另一消息面上，美国银行分析师AlexLiu在最新的市场反馈中指出，当前主导中国互联网板块的三大核心博弈点已经明朗：AI大模型不可避免的商品化趋势、字节跳动在本地生活与电商领域竞争压力的边际缓解，以及持续疲软的宏观消费与暑期出行需求。资金正在重新评估各家大厂的性价比与基本面兑现能力。随着算力成本上升和激烈的价格战，单纯的模型层经济效益正在被削弱。市场逐渐达成共识：大模型的技术追赶难度并不高，最终的商业化赢家将出现在多模型生态、AI智能体（Agent）应用以及端侧AI领域。