本文所表达的观点仅代表作者本人，作者系路透专栏作家。

Mike Dolan

路透伦敦8月12日 - 本周迄今为止的市场头条主要围绕海湾局势紧张 (link)、通胀、债券市场焦虑 (link) 以及白宫对美联储理事丽莎 ·库克 (link)的 最新抨击展开。但那些能透过表象看本质的策略师们，正将目光投向 其他动态：欧洲市场中 表现超预期的个股、日本对欧元区债务的青睐，以及国际货币基金组织$(IMF)$ 对民粹主义的思考。

破除迷思

要看到关于欧洲经济和投资表现的悲观论调，根本不用费力寻找——至少与华尔街及其光鲜亮丽的新兴人工智能热点相比是如此。这份担忧清单早已被反复提及——能源风险、国防压力和预算问题、来自中国的竞争，以及缺乏能与美国或中国抗衡的科技产业。

其中一些问题确实存在，而另一些则 纯属想象，至少从相对角度来看是如此 (link)。高盛策略师本周尝试破除支撑欧洲 股市 看空观点的迷思 ，重点指出 今年预计将实现两位数的 盈利增长，且资金正大量涌入欧洲大陆股市。

但在此过程中，他们最引人注目的观察是：自2023年初以来——甚至在“华尔街七大科技巨头”这一称谓被创造出来之前——平淡无奇的欧元区银行股表现已大幅跑赢美国“七大科技巨头” 。

查阅数据可知，自Roundhill“ 七大巨头”交易所交易基金 MAGS.O ——该基金追踪微软MSFT.O、MetaMETA.O、英伟达 NVDA.O、 苹果AAPL.O、Alphabet GOOGL.O、亚马逊 AMZN.O以及特斯拉TSLA.O——于2023年4月推出以来， 该指数已上涨182%。

然而，同期欧元区主要银行股指数 .SX7E 涨幅近210%，这主要并非由 人工智能驱动，而是得益于 该地区十多年来首次出现 持续正利率。若计入汇率因素，以美元计价时，一位假想的波士顿投资者在欧元区主要银行股指数上的收益已达225%。

女士们、先生们，欧洲自己的“七大银行”股包括裕信银行（UniCredit）CRDI.MI，其股价 上涨了361%；桑坦德银行（Santander） SAN.MC 和BBVABBVA.MC，涨幅均约为280%；ING INGA.AS 和意大利联合圣保罗银行（ISP.MI），涨幅均 约为185% ；法国巴黎银行（BNPP.PA），股价翻了一番；以及北欧银行 （NDAFI.HE），上涨73%。

日本市场转向

就在大家还在仔细推敲近期美日联合干预 (link) 以提振疲软日元 JPY= 的缘由之际，事实证明，今年夏天日本投资者正蜂拥回流至欧洲主权债券——最引人注目的是英国国债 0#GBTSY= 和法国OAT债券 0#FRTSY=。

本周公布的6月份官方数据显示，日本投资者减持了56亿美元的美国国债，同时增持了22亿美元的 法国政府债券、15亿美元的英国国债以及12亿美元的意大利主权债券。

瑞穗证券策略师中岛雅之指出：“美国国债收益率的 企稳似乎鼓励了部分资金从美国国债转向欧洲主权债务，以实现投资组合多元化。”

法国兴业银行的斯蒂芬·斯普拉特指出，在经历了数月日本投资者净抛售之后，这标志着资金 显著回流法国债券市场，而 6月份对英国国债的买入规模 则是自去年10月以来的最大值。他表示，具有吸引力的利差很可能是吸引资金的磁石。

当然，单月资金流动并非剧变，且日本投资者历来持有大量英国和法国国债。外国投资者持有 英国国债市场三分之一的份额 ，其中约三分之一由日本债权人持有。

但此次购入英国国债的时机颇为引人注目——恰逢基尔·斯塔默辞去英国首相职务 (link)，安迪·伯纳姆开始接任程序的当月。

鉴于 巴黎面临 迫在眉睫 的政治和预算问题，法国的购债行为同样值得关注 。最引人注目的是，即便美元兑日元 汇率飙升至40年高点，法国仍转向抛售美国国债。

民粹主义与通胀

如果政治领域中的右翼和左翼民粹主义正在抬头，通胀观察人士和央行就应保持警惕。国际货币基金组织(IMF)本月发布的一份工作论文 (link) 研究了1960年以来发达经济体和新兴经济体的状况，发现民粹主义浪潮——历史上主要来自左翼——与央行对中央政府的 贷款显著增加、赤字货币化以及通胀上升密切相关。

“重要的是，民粹主义政权的影响可能比其执政期更持久，”作者得出结论，并指出纠正这些时期的错误通常需要通过更独立的中央银行、更严格的货币政策以及对通胀预期任何变化的更高敏感度来过度补偿。

该论文指出：“在曾依赖赤字货币化的民粹主义政权阴影下运作的中央银行，需要发出更强烈的独立性信号，并表明其对价格稳定的承诺，从而有效锚定通胀预期并遏制通胀压力。”

当然，什么是民粹主义本身，如今已是另一个 值得探讨的话题 。但可以肯定的是，民粹主义可能来自政治光谱的两端。

也许最值得关注的一点 是，拉丁美洲及发展中国家的大部分案例，都发生在一个 整体上更为稳健的全球环境中 。从研究历史来看，民粹主义的核心趋势将如何影响全球，这一点则难以预见。

(本文观点仅代表路透专栏作家迈克·多兰（Mike Dolan）(link)本人。)

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