National Vision（NASDAQ: EYE）公布2026财年第二季度净营收为4.988亿美元，同比增长2.5%；稀释后每股收益（EPS）从0.11美元增至0.15美元。盈利能力有所改善，主要归因于员工相关费用及广告开支减少降低了销售、一般及管理费用（SG&A），这足以抵消营收成本率上升带来的负面影响。调整后营业利润增长32.7%至3160万美元。

核心业绩

截至2026年7月4日的季度营收增长主要得益于新开门店、调整后同店销售额的增长，以及未实现收入确认时点带来的0.8%提振。关店因素抵消了部分增幅。

利润改善速度快于营收增长。净利润增至1240万美元；由于销售、一般及管理费用（SG&A）在金额和占营收比重上均有所下降，调整后营业利润率扩大了140个基点。

调整后营业利润、调整后营业利润率及调整后稀释每股收益均属于非GAAP（非通用会计准则）指标。未实现收入确认时点因素为净利润贡献了220万美元，为调整后营业利润贡献了290万美元，并为稀释每股收益及调整后稀释每股收益各贡献了0.03美元。

业务与门店表现

同店销售额增长3.4%，调整后同店销售额增长2.2%。客单价提高以及管理型医疗照顾客户需求的持续强劲对销售额形成支撑，但被自费客户客流量减少所抵消。

National Vision 本季度新开9家 America’s Best 门店，并关闭2家。截至期末，公司拥有1,281家门店，门店总数增长3.3%。

管理层表示，转向高客单价交易、管理型医疗照顾客户以及改善产品组合，是构建更具盈利能力客户群战略的一部分。公司还完成了网站架构重构，打造了统一的商业基础，旨在将视力检查、处方和零售购买无缝连接。

销售、一般及管理费用（SG&A）杠杆效应抵消产品成本上升

适用于营收的成本增加4.0%至2.084亿美元，增速高于营收增长。该项成本占营收比重从41.2%上升至41.8%，增加的60个基点主要归因于向高价值产品转移的战略性产品组合变化。

销售、一般及管理费用（SG&A）则呈相反趋势，下降1.5%至2.434亿美元。SG&A占营收比重下降200个基点至48.8%，主要得益于员工相关费用（包括可变激励薪酬）及广告开支的减少。房屋占用费用的增加抵消了部分降幅。

调整后 SG&A 下降1.6%至2.362亿美元，占营收比重由49.3%降至47.3%。这种费用杠杆效应足以吸收产品成本率上升的影响，并推动调整后营业利润率实现显著提升。

资产负债表与资本分配

截至本季度末，National Vision 拥有现金3600万美元，总债务为2.377亿美元。在其3.00亿美元的第一受偿权循环信贷额度下，除670万美元信用证外，无未偿还借款。

公司在本季度以2000万美元回购了约120万股股票。截至2026年7月4日，其股票回购授权仍有3000万美元的剩余额度。

2026财年业绩指引

National Vision 将调整后同店销售额增长预期的上限从6.0%下调至5.0%，下限则维持3.0%不变。公司维持新开门店目标，并下调且收窄了计划的资本支出区间。

该前景涵盖截至2027年1月2日的52周。新开门店计划主要假设为 America’s Best 门店开业，不包括2026年4月完成新增的20家军营（Military）门店。

投资者应关注的风险

• 自费客户流量持续疲软：尽管本季度更高的客单价和管理型医疗照顾客户增长抵消了自费客户流量的下降，但客流量的持续减少可能会限制同店销售额的增长。
• 产品组合带来的压力：向高价值产品的转向推高了适用于营收的成本占销售额的比重。调整后利润率能否进一步扩大，部分取决于能否维持足够的 SG&A 杠杆效应以抵消这一压力。
• 未实现收入确认时点：时点因素拉动季度营收增长0.8%，并为调整后营业利润贡献了290万美元。这一提振影响了财报的可比性，意味着财报所反映的利润增长并非全部来自基础业务运营。
• 费用常态化的潜在风险：广告开支和可变激励薪酬的减少提振了第二季度的利润率，而房屋占用费用有所增加。管理层还计划在下半年增加营销投入，因此未来 SG&A 的变化轨迹至关重要。

总结

National Vision 第二季度实现了营收的温和增长与利润的更快增长，这主要得益于严格的 SG&A 费用控制、更高的客单价以及管理型医疗照顾客户需求的推动。接下来的几个季度，核心关注点在于公司能否在推进门店和数字化举措的同时，维持费用杠杆效应、稳定自费客户流量，并在其收窄后的调整后同店销售额区间内实现增长。

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