美国7月就业数据大幅不及预期，令本周即将公布的通胀报告重要性显著上升。

　　美国劳工统计局上周五公布，7月非农就业人数减少2.3万，可能预示劳动力市场正转向不健康方向。这一结果改变了市场对美联储政策的计算。美联储下次利率决议将在9月16日举行。

2021年1月-2026年的CPI数据变化

　　美联储面临双重使命权衡

　　美联储肩负双重使命：一方面要通过控制通胀维持物价稳定，另一方面要支持需求以保持劳动力市场健康。新任主席凯文·沃什此前多次以强硬语气强调抗击通胀，而当前通胀仍高于2%的目标。

　　但疲弱的7月就业数据，可能迫使沃什放缓鹰派表态，更多关注就业一侧的使命。

　　市场紧盯周三CPI

　　因此，投资者将密切关注周三公布的7月消费者物价指数（CPI）。正常情况下，劳动力市场走软会带来通胀降温，但目前能源价格高企使情况变得复杂。

　　经济学家预计，7月CPI同比上涨3.4%，低于6月的3.5%和5月的4.2%。截至上周五，市场仍认为美联储9月将维持利率不变，但年底前仍定价1至2次加息，尽管就业数据已明显转冷。

　　两种可能情景

　　本周通胀数据出炉后，市场可能出现两种走向：

　　情景一：通胀依然偏热，股市下跌 这是市场最担心的滞胀结果。投资者原本希望疲弱就业能为美联储提供降息空间，上周五股市因此大涨——对就业数据而言，目前“坏消息就是好消息”。 但若通胀数据强于预期，以沃什的鹰派立场，仍可能推动加息，即使就业前景不佳。对CPI来说，坏消息就是坏消息，股市很难在这种情况下上涨。

　　情景二：通胀足够降温，股市上涨 通胀跌破2%的可能性不大，但如果数据落在3%出头或更低，投资者可能解读为物价增速正在回落，美联储可以安心降息，至少可以按兵不动。 即便只是维持利率不变，也可能扭转市场对年内后续加息的预期，让投资者稍稍松一口气。