【券商聚焦】国元证券维持协合新能源(00182)买入评级 指美绿电长协拓空间

金吾财讯
Aug 12

金吾财讯 | 国元国际发布研报指,协合新能源(00182)上半年发盈利预警,预计权益持有人应占溢利约人民币0.90-1.10亿元,同比下降约62.3%-69.2%。盈利下滑主因电网消纳限制及气候波动导致发电量同比下降,以及市场化交易深化下平均综合电价下行,压缩了发电业务利润空间。报告指出,公司与特斯拉签订总容量约469MW(交流侧)的美国太阳能项目长期购售电协议,标志着公司开始更实质性切入美国企业绿电采购市场,受益方向包括传统工业负荷及数据中心与AI基础设施用电需求增长。公司目前在美国拥有超过4GW处于不同开发阶段的发电资源储备。该长协短期难以对2026年盈利形成明显贡献,但对2027-2028年海外装机兑现、资产价值重估及市场信心修复具有积极意义。从中长期看,公司投资逻辑正从单一国内风光运营商,逐步切换至“国内存量运营+海外PPA长协+美国数据中心业务开发”的多轮驱动模式。海外PPA长协及美国超过4GW项目储备,叠加数据中心业务开发,将为未来2-3年增长打开新的成长空间。当前2026年公司动态PB约0.23倍,短期盈利下修已在股价中反映较多,安全边际已较为充分。报告维持协合新能源目标价0.49港元,对应2026年和2027年预测市盈率分别为9.6倍和7.6倍,目标价较现价有53%的涨幅空间,给予“买入”评级。

风险提示:1.风电及光伏项目市场化交易电价下行;2.政府补贴延后下发影响自有现金流;3.风资源不好,或限电影响发电量;4.海外项目进展不及预期。

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