7月后镍价小幅冲高后回落，沪镍整体徘徊在125000-135000附近，产业链供需宽松主导，印尼镍矿政策频繁扰动。
印尼镍矿配额扰动市场
近期菲律宾镍矿价格持稳为主，上周1.3%品位镍矿CIF成交价45-47美元/湿吨。7月后，菲律宾至中国港口海运费先升后降，总体窄幅波动，上周苏里高至连云港海运费约14美元/湿吨。据海关总署数据，我国6月镍矿进口586.1万吨，环比小降1.5%，同比增加36%，1-6月累计进口1970.2万吨，同比增加33.9%，自菲律宾进口占比约90%；短期菲律宾供应处于大幅放量的阶段，未出现政策调整或矿山停产干扰等扰动因素。港口库存方面，截止8月7日，Mysteel统计全国14港镍矿库存1175.65万湿吨，整体维持增势，菲律宾产镍矿库存为1130.65万湿吨。
印尼方面，上周有消息称，Weda Bay Nickel（WBN）获批2026下半年新增约2500万湿吨镍矿RKAB配额，将有效保障下半年下游冶炼厂原料供应，其年初配额较少，到二季度时额度基本用尽；但随后能矿部进行了辟谣，称并未有正式文件批复；虽如此，印尼配额放量的预期尚在，近期新增配额的审批消息仍将扰动市场。本月初，印尼内贸矿升水普遍小幅下调，青山8月镍矿升水降至2-5美元/湿吨。
中间产品供应小增
据Mysteel，今年7月中国&印尼镍生铁产量以金属量计为16.69万吨，环比增加1.6%，1-7月累计总产量112.04万吨，同比降幅为8.1%；7月印尼产量13.81万吨，环比变动不大，受年初以来部分项目减产及政策调控影响，前7个月产量同比降幅稍大；7月中国产量2.88万吨，环比增约2.5%，高镍生铁企业产能有增，生产利润小幅走升，开工率尚可。6月我国镍铁进口75.6万吨，环比下降16.9%，同比下降27%，自印尼进口量同、环比均降；1-6月累计进口507.2万吨，累计同比下降7.3%，自印尼进口占比约96%。镍生铁现货市场上，多空博弈加剧，高品位资源偏紧，供方报价较为坚挺，高镍生铁主流报价1160-1170元/镍（舱底含税），高低品位价差较大，下游钢厂持谨慎态度，采购意愿偏弱，以刚需采买为主。
据Mysteel，印尼6月湿法冶炼中间品MHP产量和冰镍产量均小幅回升，尽管硫磺供应紧张问题仍未根本缓解，但已出现边际松动迹象。伊朗正与阿曼就调整霍尔木兹海峡航道进行磋商，目前已进入最后阶段。我国前6个月镍湿法冶炼中间品总进口量为85.2万吨，累计同比下滑1.3%。
精炼镍产量连续下滑
今年7月Mysteel国内精炼镍产量为30787吨，环比下降3.1%，自5月后逐步下移，同比下降14.8%，甘肃大型生产企业产量变化不大，衢州大型生产企业及舟山、钦州等地中小型企业受利润不佳影响产量多有下调。目前各工艺生产精炼镍的利润均处于倒挂状态，预计8月产量难有回升，同时，镍价也将受到成本端的支撑。7月印尼精炼镍产量8800吨，环比下降3.4%。
国内纯镍库存还在高位徘徊，上周上期所镍总库存增加1277吨至11.33万吨，达到历史最高水平，近日注册仓单量徘徊于10万吨上方，库存压力较大。金川电解镍现货升水在偏低水平窄幅波动，货源宽松之下，下游备货积极性有限。LME镍库存在7月后高位微幅下移，最新至26.4万吨，注册仓单量在25.6万吨附近，0-3现货贴水还在200美元/吨左右。
下游不锈钢排产尚可
不锈钢端，Mysteel统计今年7月国内300系不锈钢粗钢产量为183.92万吨，环比下降6.9%，同比增加8.3%，主要受到江苏地区个别钢厂减产的影响；8月随着钢厂接单逐步恢复及部分检修产线复产，排产有所回升。7月-8月上旬，300系不锈钢社会库存整体有所下移，降至65.6万吨，库存压力不大。终端需求未见明显起色，按需采购为主。
新能源端，电池级硫酸镍价格整体持稳，中间品供应偏紧格局未改，部分企业有挺价意愿，而下游以长协供应为主，散单市场活跃度弱，对镍盐价格接受度较低。终端上，6月我国三元电池装车量12700兆瓦时，较5月微降，占动力电池装车量的16.6%，大部分空间被磷酸铁锂电池所挤占。
小结
整体来看，外围环境上，美联储加息预期延后，不过长端美债收益率较高，可能引起风险偏好情绪反复。供需面上，菲律宾镍矿供应还在放量阶段，矿价持稳为主，印尼7月的新增配额申请已结束，近期审批通过的消息将会扰动市场，有一定的转宽松预期。中间产品镍生铁、MHP产量均有小幅回升，不过现货端货源略偏紧张，价格有韧性。精炼镍生产基本处于亏损状态，自5月后国内产量小降，成本端对镍价有支撑。上期所镍库存还在累积，纯镍供应依旧宽松，金川镍现货升水低位徘徊；LME镍库存自绝对高位缓慢下移，0-3现货深贴水状态维持。下游300系不锈钢排产尚可，三元电池需求刚需为主。总体上，压力与支撑都较明显，镍价暂难有方向，短时受到印尼新增配额审批消息的扰动。仅供参考。
作者：屈亚娟，从业资格：F03113549，长安期货有色金属分析师。