作者：乔希・科恩 - 林德奎斯特|愚人投资（The Motley Fool）

　　TSCO 是标普 500 中典型的稳健标的，已连续 15 年上调股息，早就进入我的观察清单。而当我注意到公司总裁兼首席执行官哈尔・劳顿斥资 50 万美元增持股票后，我认为恰逢合适时机重新审视这只个股：当前估值水平堪称十年一遇。

　　CEO 增持，释放信号？

　　单纯依据内部人交易过度解读行情并不可取，但本次 TSCO 高管增持格外值得关注，而且资金来自其个人自有资金。知名投资人彼得・林奇曾有经典论述：“内部人士卖出股票理由多种多样，但买入只有一个原因 —— 他们认为股价将会上涨。”

　　我不会过度放大劳顿这笔增持的意义，但这无疑是积极信号，至少能帮我在自选股清单中敲定优先布局标的。50 万美元的金额，放在全球股市尺度来看并不算巨额 —— 当然，我从未进行过这么大规模的买入，说这话多少有点站着说话不腰疼 —— 但增持发生的时点极具参考价值。

　　多项学术研究证实，跟随公司内部人买入股票，长期能够取得超额收益。莱斯利・詹、安德鲁・梅特里克与理查德・泽克豪泽的研究显示，这类策略长期年化超额收益可达 6 个百分点。

　　为何看好拖拉机供应公司

　　将 TSCO 纳入买入清单最核心的逻辑：公司拥有超过 410 万会员群体，贡献了超过 80% 的总销售额。极高忠诚度的客户基础，也是该股自 1994 年以来涨幅达到150 倍的关键支撑。

图表：TSCO 总收益走势|数据来源 YCharts

　　不过过去一年，公司接连遭遇多重逆风因素冲击：

1. 客单价下滑，大件商品需求走弱；
2. 居民整体消费趋于谨慎；
3. 关祱政策持续变动扰动市场；
4. 后疫情回归常态：2020–2021 年集中释放的大型耐用品采购需求，短期内暂无复购需求。

　　无论是民众在疫情期间已经购置了割草机等设备、关祱抬升大件商品购置成本，还是通胀环境下大家主动压缩开支，多重因素叠加，导致拖拉机供应公司上个季度同店销售额终于转负。

　　即便如此，公司大部分营收来自消耗型刚需品类：牲畜饲料、农场基础物资、宠物用品。只要维护好核心客群，这部分基础销售盘具备极强韧性。公司持续扩张门店规模，计划将现有 2600 家门店，在 2030 年扩充至约 3200 家，长期销售增长具备支撑。除此之外，公司 5 月完成收购移动兽医服务商 VIP Petcare，该品牌合作零售网点多达 2700 处，有望打开全新增长空间。

　　为什么是现在布局？

　　无论是采用息税折旧摊销前利润（EBITDA）估值，还是单纯参考净利润市盈率，拖拉机供应公司当前估值已经回落至近十年低位区间。

TSCO 市盈率、企业价值 / EBITDA 估值走势|数据来源 YCharts

　　现阶段股价尚未进入深度价值极端区间，但对于拥有长期稳定经营记录的企业而言，已经是十分可观的折价水平。

　　与此同时，股息收益率达到 2.7%，显著高于其十年均值 1.5%。公司已经连续 15 年提高分红，当前分红仅消耗 49% 的净利润，未来依旧具备充足上调股息的空间。

　　锦上添花的利好

　　过去十年，管理层持续实施回购，年均流通股本缩减 2.4%，累计注销五分之一股份，持续增厚股东价值。

　　依托细分赛道龙头地位、高粘性会员体系叠加十年难遇的估值水平，我打算很快跟随公司总裁兼 CEO 一同买入 TSCO。