2026年8月6日，港股上市仅十个月的长风药业（02652.HK）宣布完成一笔闪电配售，以每股13.82港元配售2174.77万股新H股，净筹资约2.95亿港元。募集资金用途方面：约70%（约2.06亿港元）用于创新候选药物的临床及临床前开发；约15%（约4422万港元）用于复合吸入制剂产品的全球开发；约15%（约4422万港元）用于营运资金及一般企业用途。

　　配售价较公告前收市价15.70港元折让约11.97%，配售股份占扩大后已发行股份总数约5.03%。这与2025年10月8日上市首日开盘47港元、盘中一度涨超220%的盛况形成了鲜明反差。截至8月12日，公司股价报收16.11港元——较上市首日开盘价跌去约65.7%，较高点回撤幅度更大。从IPO募资5.25亿港元到上市不到一年再启配售，长风药业的资本运作节奏，折射出一家创新药企在集采冲击与研发投入双重压力下的真实处境。

　　2025年10月，长风药业以14.75港元/股的发行价登陆港交所，全球发售4119.8万股H股，募资净额约5.25亿港元。公司是一家专注于吸入制剂研发、生产及商业化的创新药企。彼时市场热情高涨，公开招股阶段获大幅超额认购；上市首日开盘报47港元，较发行价暴涨218.6%。

　　然而，市场预期的“高增长叙事”在首份年报面前遭遇了严峻考验。2025年全年，长风药业实现收益约4.33亿元人民币，同比下降29.0%；母公司拥有人应占利润仅248.5万元，较2024年的2108.8万元骤降约88.2%。经调整年内利润为3175.1万元，同样同比下降38.8%。

　　利润坍塌的核心原因是核心产品CF017（吸入用布地奈德混悬液）在国家药品集中采购更新后平均售价大幅下降。该产品2025年销售收入由2024年的5.74亿元降至3.45亿元。与此同时，呼吸道感染患病率回落、销售网络重组及研发与上市相关一次性开支增加，共同拖累了短期业绩。

　　这种“高开低走”的业绩轨迹，直接反映在了股价上——从开盘47港元到16港元，市场用10个月时间完成了对这家集采冲击下创新药企的重新定价。

　　长风药业的两次融资——IPO募资5.25亿港元、配售净筹2.95亿港元——合计约8.2亿港元，时间跨度不到一年。这一节奏本身并无异常，但对于投资者而言，值得思考的是以下三个层面的信号：

　　其一，集采对盈利能力的侵蚀是否已触底？CF017在2025年集采更新后平均售价下降，是利润暴跌的核心原因。如果后续集采续约价格继续走低，或更多产品纳入集采范围，盈利修复的时间表将进一步拉长。

　　其二，CF018能否接棒成为新增长引擎？CF018（氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂）2025年实现销售收入约7900万元，是公司目前最具潜力的第二增长曲线。但单一产品的接力能否对冲CF017的下滑，仍需持续验证。

　　其三，配售后的股权稀释与市场信心。配售股份占扩大后已发行股份约5.03%，现有股东的持股比例被相应摊薄。在股价已较上市首日高点跌去逾六成的背景下，新增股份对二级市场的供给压力也不容忽视。

　　当创新药企的估值逻辑从“预期驱动”切换至“业绩验证”时，每一次融资都是一次对市场信任的重新定价——而这一次，配售价13.82港元，已经比IPO发行价低了6.3%。