Securitize（NYSE：SECZ）公布2026财年第二季度总营收为1440万美元，较上年同期的1530万美元下降5%；摊薄每股亏损从0.72美元扩大至2.37美元。平均代币化资产管理规模（AUM）增长16%，总交易量增长147%，但调整后EBITDA由盈转亏，从盈利180万美元变为亏损550万美元。该季度于6月30日结束，业绩涵盖了7月1日业务合并及7月2日开始在纽交所交易之前的全资前身公司Securitize I, Inc.。
核心业绩结果
营收下滑的原因在于代币化业务收入收缩12%，抵消了资产服务收入3%的增长。同时，总运营成本增加56%，导致运营亏损大幅扩大。
GAAP净亏损还受到金融负债公允价值变动的影响，但调整后EBITDA出现负值表明，这些会计项目并非业绩恶化的唯一原因。
| 指标 | 2026财年第二季度 | 2025财年第二季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 总营收 | 1444万美元 | 1526万美元 | 下降5% |
| 总运营成本与费用 | 2414万美元 | 1546万美元 | 增长56% |
| 运营亏损 | 971万美元 | 20万美元 | 亏损扩大951万美元 |
| GAAP净亏损 | 2169万美元 | 615万美元 | 亏损扩大253% |
| 摊薄每股亏损 | 2.37美元 | 0.72美元 | 每股亏损扩大231% |
| 调整后EBITDA | -546万美元 | 181万美元 | 由盈转亏，变动额为726万美元 |
调整后EBITDA是一项非GAAP指标，剔除了包括负债公允价值变动、预期信用损失、股权激励费用以及某些上市公司准备成本在内的项目。
业务及分部表现
尽管列报的营收下降，但平台活动有所扩展。平均代币化资产管理规模（AUM）达到创纪录的43亿美元，增长16%；截至6月30日的总代币化AUM同样为43亿美元，增长9%。Securitize表示，在前两个季度因加密市场影响导致下降后，本季度新增了约10亿美元的AUM。
总交易量增长147%至53亿美元。然而，代币化业务收入下降12%至784万美元，这表明更高的AUM和交易活跃度并未转化为该分部的季度增长。管理层指出，在公司目前的发展阶段，营收可能会出现波动。
资产服务收入增长3%至660万美元，部分抵消了代币化业务收入的下降。截至季度末，Securitize Fund Services为663支活跃基金提供服务，但其行政管理资产规模（AUA）下降约20%至243亿美元。
在运营方面，Securitize获得美国金融业监管局（FINRA）批准，可托管代币化证券并参与承销与销售小组。公司还宣布与Computershare和Continental Stock Transfer & Trust就发行人赞助的代币化股票建立合作，并与Jump Trading、Jupiter以及季度结束后的Cantor Fitzgerald开展合作。公司未量化这些举措相关的收入贡献或具体时间线。
盈利能力、现金流及资产负债表
成本基数的扩张速度大幅快于营收增长。销售、一般及行政费用（SG&A）增长133%至822万美元，而薪酬与福利支出增长31%至1055万美元。预期信用损失计提从11万美元飙升至132万美元，营业成本增长13%。
Securitize在该季度还计入了188万美元的专业费用及其他一次性上市公司准备成本。尽管这些成本已被排除在调整后EBITDA之外，但该指标仍由盈转亏，这使得恢复调整后EBITDA正增长成为一个重要的运营目标。
现金流数据提供的是前六个月整体情况，而非仅第二季度。2026财年上半年经营活动消耗资金1373万美元，而上年同期为1097万美元。尽管如此，在1937万美元筹资现金流（包括2000万美元期权预付款负债）的支持下，截至6月30日的现金及现金等价物从2025年底的2487万美元增加至3360万美元。
截至6月30日的前身资产负债表包含7495万美元的可转换本票。首席财务官Francisco Flores表示，在7月1日完成业务合并后，Securitize在进入第三季度时拥有约3.5亿美元现金且无债务，这较财报中呈报的季度末资产负债表发生了重大变化。
公允价值计提放大了亏损，但并非全部原因
期权负债、未来股权简单协议（SAFE）和衍生品负债的公允价值变动在2026财年第二季度产生了1173万美元的净费用，而上年同期为411万美元。这些变动导致其他费用总额从526万美元增至1194万美元，并放大了GAAP净亏损。
然而，调整后EBITDA剔除了这些公允价值变动，同比仍下降了约730万美元。因此，业绩恶化既反映了负债重新计量的波动，也反映了相对于营收更高的基础运营费用。
管理层观点
首席执行官Carlos Domingo强调了Securitize在代币化股票、托管、结算和机构分销方面扩展的设施体系。管理层将公司的合作伙伴关系和监管能力视为推动机构代币化进一步增长的基础。
Flores承认季度营收仍存在波动，并表示Securitize将继续投资于业务拓展和新能力建设。他将实现调整后EBITDA转正列为近期重要目标，但未提供具体的营收或盈利指引。
投资者需要关注的风险
- 业务活跃度尚未转化为营收增长。平均代币化AUM和交易量大幅增长，但总营收有所下降，代币化业务收入下降12%。
- 运营费用增速快于营收增长。销售及行政费用、薪酬以及信用损失计提增加，推低了调整后EBITDA并扩大了运营亏损。
- 基金服务AUA有所下降。行政管理资产规模下降约20%，若下滑持续，可能会限制资产服务业务的增长。
- 现金消耗依然显著。合并后的流动性增加提供了更大的缓冲，但持续的运营亏损和负向经营现金流将随着时间的推移消耗这些资本。
- GAAP盈利可能继续保持波动。负债公允价值变动对第二季度净亏损产生了重大影响，使得跨期GAAP业绩对比难度加大。
总结
Securitize 2026财年第二季度的业绩显示出代币化AUM、交易量和监管能力的扩展，但这些增长未能带来营收增长或正向的调整后EBITDA。核心问题在于，公司能否在控制费用增长的同时，将更高的平台活跃度和新的机构合作关系转化为经常性收入。季度末完成的业务合并增强了流动性，使得收入转化率、资产服务AUA以及实现调整后EBITDA转正的进展成为后续需要重点监控的主要运营指标。
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