文｜潮涌AI 盐

8月12日，瑞典AI应用公司Lovable宣布完成4亿美元C轮融资，投后估值133亿美元。Menlo Ventures领投，Scaleup Europe Fund联合领投，腾讯、Balderton、Carmignac、Kaszek等参投。

大概八个月前，它以66亿美元估值完成B轮。

同一天，腾讯发布2026年二季度财报。营收2047.9亿元，同比增长11%，单季首次突破2000亿元。从一季报起，腾讯把新AI产品单独算账，二季度剔除混元（Hy）、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy和小微的影响，Non-IFRS经营利润同比增长19%；算上它们，增速掉到9%。新AI业务一个季度拖累了约105亿元利润，即便如此，由于WorkBuddy的市场反响热烈，这已经是腾讯大举迈向AI以来足够亮眼的一次。

财报亮眼的同时，以上这笔来自腾讯的投资同样值得关注。

一边在财报里承认AI烧钱，一边出手押注一家瑞典公司。

这家公司有什么特别，值得腾讯在资本开支同比暴涨176%的季度，以及捧出明星产品之后，仍旧选择掏钱？

01 从周末项目到133亿美元，中间隔了两次失败

Lovable的起点是2023年的一个周末项目。

创始人Anton Osika当时是电商AI公司Depict.ai的CTO。他写了开源工具GPT Engineer，输入自然语言，就能生成整个代码库。工具在GitHub上爆红，积累约5万星；按公司口径，排队等商业版的超过两万七千人。

Osika的履历是典型的欧洲技术路线：在斯德哥尔摩的KTH读工程物理与应用数学，在CERN做过研究，后来成为瑞典AI公司Sana Labs的创始工程师。

Lovable创始人Anton Osika

Depict.ai是他首次以联合创始人身份创办的公司，YC背景，融资约2000万美元。

2023年11月，Osika和联合创始人Fabian Hedin在斯德哥尔摩成立公司，把GPT Engineer做成产品。

商业化前两次都失败了，直到2024年11月以Lovable的名字重新发布。

改名后的定位是vibe coding，中文语境里叫氛围编程。

用户用自然语言描述需求，前端、后端、数据库一次生成。不会写代码的人，也能在几分钟内搭出一个能上线的应用。

这个词2025年2月由Andrej Karpathy提出后在AI圈流行起来，Lovable是第一批把它做成生意的公司。

公司披露的数据堪称疯狂：上线60天，ARR做到1000万美元，团队只有15人。

2025年7月，ARR突破1亿美元；今年6月，ARR达到5亿美元，公司预计8月底接近6亿美元。用户在平台上创建了超过6000万个项目，这些应用每月产生9亿次访问。

2024年10月750万美元种子轮，2025年2月1500万美元，2025年7月2亿美元A轮、估值18亿美元，2025年12月3.3亿美元B轮、估值66亿美元，2026年8月4亿美元C轮、估值133亿美元。不到两年，从零到133亿美元。 

客户名单写着英伟达、阿迪达斯、德国电信、Zendesk和赫斯特集团。

企业客户把它当正式工具用，这是vibe coding从玩具走向生产力工具的标志。

领投的Menlo Ventures连续第二轮加注；联合领投方Scaleup Europe Fund是EQT管理的一只约50亿欧元基金，本轮是欧盟旗舰科技基金首批披露的投资之一；腾讯、Balderton、Carmignac、Kaszek等新进，Accel、DST、Salesforce Ventures等老股东续投。

按5亿美元ARR估算，133亿美元估值对应约26倍收入倍数。

横向看：Cursor被SpaceX收购的协议估值约600亿美元，对应约40亿美元ARR约15倍（交易尚待交割）；Replit今年3月D轮估值90亿美元，对应第三方估算的ARR约17倍。Lovable的倍数在三家中最高——只是三家的ARR都是自报或估算口径，这个“最高”得带着问号看。

欧洲开始用真金白银扶持自己的AI应用公司。美元资本和欧洲资本罕见地在vibe coding赛道上站到一起。

AI编程成了欧美资本共同押注的赛道。

02 腾讯自研了两年多，为什么还要投Lovable

腾讯自研的CodeBuddy做了两年多：前身是2023年就内部上线的腾讯云AI代码助手，2025年7月IDE内测、9月全面开放。

今年3月，以CodeBuddy为底座的企业智能体WorkBuddy开启公测；易观分析数据显示，其6月PC端月访问量2097万次，排国内同类产品第一。腾讯内部人士的说法是，现阶段coding产品更挣钱。

根据财报数据，腾讯二季度资本开支527.8亿元，同比增长176%，环比增长65%；上半年资本开支847.2亿元，超过2025年全年（792亿元）。当季自由现金流转负（-138亿元）：官方解释是算力采购相关付款高达593亿元；若剔除算力预付款影响，自由现金流本为376亿元——照此推算，预付款规模约514亿元。马化腾在业绩公告里写，大幅增加算力采购，“将助力我们把应用及模型的使用转化为收入”。

腾讯2026年Q2财报

Lovable每月9亿次访问，每次生成应用都要消耗大模型推理。这个消耗量，正是腾讯把模型使用转化成收入的具体落点。

它是AI编程赛道最大的应用入口之一，也是最能吃Token的产品。谁控制了入口，谁的模型和云就有出口。

腾讯的混元和腾讯云，需要一个海外的、正在高速增长的消费场景。

Lovable的增速证明，AI编程是AI第一个真正跑通的付费场景，企业愿意为生成的结果付钱。腾讯一边在国内做CodeBuddy和WorkBuddy，一边在海外押Lovable，一个自研，一个投资，双线布局。

腾讯极少控股，多数时候以财务投资者身份进赛道，看方向，不干预。这笔钱买的是赛道门票。

Lovable计划从帮你做软件，转向帮你经营业务，整合销售、运营、营销的企业工作流。团队今年要从约300人扩到450人，还跟Google Cloud签了多年期合约。

亚洲市场迟早要打，腾讯的微信生态和云服务，是它进入亚洲的现成通道。

03 潮涌AI观察

Lovable是AI编程赛道上增长最快的公司，8个月估值翻倍，ARR超5亿美元，客户里有英伟达和阿迪达斯。

这笔投资首先是生意：4亿美元的C轮，买的是被市场验证过的增速。26倍的收入倍数不便宜，但AI编程是目前AI应用里付费意愿最明确的赛道。

腾讯烧钱买算力，需要把模型使用转化成收入。Lovable每月9亿次访问，是最大的Token消耗入口之一。投资它，等于给腾讯云和混元在海外找了一个出口，这笔账算的就是协同。

这种打法腾讯熟，先投赛道里最快的公司，再把自己的基础设施对接进去。

欧洲AI长期活在美元叙事里，估值、融资、退出都看美国。

Lovable这轮融资里，一边是亚洲的钱，一边是欧洲的钱。

欧洲终于有了一个可以用美元估值说话的AI应用公司。它能不能成为AI时代的Spotify，要看接下来的收入兑现。

26倍收入倍数建立在高增速之上，一旦增速放缓，估值回撤会很快。

AI编程赛道已经拥挤，Cursor、Replit、GitHub Copilot都在抢同一批客户。

腾讯这次是参投，出资额未披露、占股比例不大，象征意义大于财务意义。它押的是赛道方向，押的是AI编程成为第一个真正跑通的AI付费场景。

腾讯用真金白银投了票——AI编程的下一章，有一部分写在瑞典斯德哥尔摩。