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据彭博社8月13日援引知情人士消息，全球最大在线时尚零售商SHEIN计划最早于8月20日(下周四)开始接受投资者对其香港首次公开募股(IPO)的认购，并计划于8月28日左右正式在港交所挂牌上市。本次IPO预计募资20亿至30亿美元，现有股东可能认购约一半的股份。

SHEIN已于7月26日正式通过港交所上市聆讯，高盛、摩根士丹利和摩根大通担任联席保荐人。

综合 | 彭博社 HKET 招股书  编辑 | Arti

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SHEIN成立于2012年，创始人许仰天2008年从南京做跨境婚纱生意起步，2012年正式创立SHEIN前身Sheinside，全力转向跨境女装。2014年前后，许仰天将供应链从南京搬到广州番禺，中国最大的服装产业带，半径50公里内聚集了成千上万家面料商、印花厂和加工厂。传统品牌找代工厂要层层筛选，SHEIN就近就能找到愿意接小单的作坊。

正是这套扎根中国服装产业带的柔性供应链，让SHEIN在2018年前后抓住了Instagram、TikTok等社交媒体的流量红利，用免费样品换取网红开箱视频，以极低成本将流量从欧美拉回平台。流量反哺订单，订单喂饱工厂，一个正向循环开始转动。

2021年，SHEIN一度超越亚马逊，登顶美国iOS与安卓应用商店购物类下载榜。按2025年零售销售额计算，SHEIN已是全球最大的在线时尚目的地，同时也是全球五大服装和鞋类公司之一，超越阿迪达斯和优衣库母公司。

SHEIN招股书中反复强调的核心模式是 “大规模自动化小单快返”（LATR）。传统快时尚的打法，是季前几个月就要下大单，押中了赚翻，押错了就是库存灾难。SHEIN反过来做：一款新品上线，首单只生产约100至200件，先小批量投放市场，实时看数据，卖得好，最短五天内补货；卖不动，立即停产。

这套模式以端到端智能供应链和敏捷的全球履约网络为支撑。公司在番禺产业集群拥有超过7,500家合约制造商，依托长期数据积累和智能货运路线规划，实现了库存周转天数仅36天的低库存运营。在传统服装行业，库存周转超过100天是常态，SHEIN将其压缩到了行业平均水平的约三分之一。

根据聆讯后资料集，2025年SHEIN实现总收入418亿美元，2023年至2025年复合年均增长率达14.2%；净利润20.6亿美元。截至2025年底，平台服务约2.73亿活跃客户，业务版图覆盖全球约160个市场。活跃客户从2023年的约1.86亿增至2.73亿，复合年增长率21.2%。

从收入结构看，2025年服饰品类收入占比61.4%，非服装品类占比已突破35%。按区域分布，欧洲收入占比35.4%，美国占比24.1%。平台化转型正在推进，服务收入占比从2023年的2.7%提升至2026年一季度的14.3%。

进入2026年，一季度实现营收90.52亿美元，受可转换可赎回优先股公允价值变动等非现金项目影响，录得季度账面净亏损约9900万美元。剔除该非现金项目影响，公司核心经营表现与上年同期基本持平。

站在港交所门前，SHEIN面临的挑战同样清晰。

2023年至2025年复合年增长率14.2%，与此前高速扩张阶段相比已明显回落。公司向投资者预计，今年净利润将出现下滑，到2027年才有望回升至接近2025年20.6亿美元的水平。

美国与欧盟两大核心市场几乎同时关闭了小包免税通道。美国2025年取消800美元以下小额包裹关税豁免；欧盟2026年7月正式取消150欧元以下进口包裹免税待遇。曾经支撑SHEIN“小单快反”模式最核心的制度红利，正在加速消退。

同时，Temu等竞争对手凭借类似的低价策略和激进的广告投放，在全球市场与SHEIN展开直接竞争。且常年依赖海外网红的营销模式，在流量红利消退后面临成本持续攀升的压力。

覆盖160个市场、2.73亿活跃用户、年营收418亿美元，SHEIN用十余年时间完成了从跨境婚纱网店到全球最大在线时尚零售商的跃迁。公司以“小单快反”模式和扎根中国服装产业带的供应链优势，在快时尚行业中建立了差异化的竞争壁垒。

8月20日招股启动、8月28日挂牌，若进展顺利，SHEIN将成为2026年港股规模最大的跨境电商IPO。

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