2026年8月10日，希迪智驾（03881.HK）交出了上市后的首份完整半年度财报。数据显示，公司2026年上半年实现营业收入8.04亿元，同比增长97%，接近2025年全年收入水平；期内净亏损1.13亿元，较上年同期的4.55亿元大幅收窄75%；经调整净亏损仅1968万元，同比收窄82%——但这份成绩单并非毫无瑕疵。

　　自动驾驶收入逼近去年全年 毛利率大幅改善

　　从业务结构来看，自动驾驶解决方案仍是公司的绝对收入支柱。上半年自动驾驶业务实现收入7.84亿元，同比增长107%，占总营收比重达97.6%。无人矿卡出货量同比增长213.6%，已逼近2025年全年自动驾驶收入（8.43亿元）的水平。

　　截至2026年6月末，希迪智驾智能化产品累计出货量突破2.3万台，自动驾驶业务已交付及待交付超3400台，其中无人矿卡累计出货量超1900台，覆盖全球近40座矿山。公司已有7座矿山实现超过100台无人矿卡常态化运行，单矿常态化运行规模最高超过220台。

　　盈利能力方面，综合毛利率由去年同期的17.1% 大幅提升至26.4%，规模效应初步显现。期间费用率同比大幅下降80个百分点至33.95%。

　　作业机器人业务实现了从零到一的突破，报告期录得收入308.2万元。不过，智能硬件及服务板块收入1617.2万元，同比下滑45.5%。

　　客户K：招股书“旧患”未消，减值计提仍在继续

　　高速增长的财报背后，有一个市场并不陌生的隐患——客户K违约事件。之所以说不陌生，是因为这个问题早在招股书中就已完整披露。

　　客户K是一家成立于2021年的安徽工程技术服务公司。希迪智驾曾为其提供财务担保、贷款及保证金等多重财务支持，担保金额最高达7000万元。随着客户K违约及信用风险显著恶化，公司已实际代偿5280万元，剩余担保敞口1724万元。此外，向客户K提供的1240万元贷款及支付的1520万元保证金均面临损失风险。

　　招股书显示，截至2025年6月30日，公司就客户K相关其他应收款已计提减值准备约3270万元，财务担保合同负债2960万元。而半年报数据显示，截至2026年6月30日，相关其他应收款减值准备已累计计提8160万元，财务担保合同负债1724万元。上半年新增减值亏损6102万元，绝大部分源于客户K违约事件的持续发酵。

　　简言之，这并非新增风险，而是已知风险的持续释放。

　　市场更担忧的是应收账款的快速膨胀。截至2026年6月末，公司贸易应收款项及应收票据总额达10.35亿元，较年初的7.08亿元增长46%。其中账龄超过12个月的部分由9576万元扩大至1.85亿元。

　　矿山自动驾驶的“上市潮”

　　希迪智驾并非孤例。2026年，矿山自动驾驶赛道正在经历一场集体上市浪潮。

　　7月8日，易控智驾（07687.HK）在港交所主板挂牌上市。公司成立于2018年，截至2025年底，已部署2580辆活跃无人矿卡；按收入计，市场份额约为37.6%。

　　矿山自动驾驶赛道的资本化进程正在提速。除已上市的希迪智驾和易控智驾外，踏歌智行、伯镭科技也已递交招股书，主线科技则二次递表。

　　从行业数据看，截至2025年底，全国已有超4000辆无人驾驶矿用车辆落地应用，市场规模达40亿元，占全球市场比重超46%。东吴证券预测，到2030年，国内无人矿卡销量渗透率有望从2025年的16.1%提升至50%，对应市场规模将增至309亿元。

　　但行业面临的共同挑战也十分清晰：多数头部企业尚未实现稳定盈利。易控智驾虽然营收领先，但2025年毛利率仅10.1%，流动负债仍在上升；希迪智驾虽然毛利率更高，但还需跨越从“逼近盈亏平衡”到“全面盈利”的最后一公里。

　　对于希迪智驾而言，手握12亿元现金储备、毛利率持续改善、亏损大幅收窄，当前的战略重心显然是在保持技术领先的同时，加速将其转化为可复制的盈利模型。在矿山自动驾驶这条赛道上，谁能率先实现稳定盈利，谁就将真正掌握行业定价权。