2026年8月10日，港股“币圈第一股”博雅互动（00434.HK）发布盈利警告，预计2026年上半年公司拥有人应占亏损约7.90亿港元至8.00亿港元。而就在一年前，这家公司还凭借比特币的牛市行情录得2.26亿港元的中期盈利。

　　从盈利2.26亿到预亏8亿，博雅互动仅用了一年时间。这背后，是一场由比特币价格从12.6万美元历史高点腰斩引发的账面“雪崩”。

　　根据公告，博雅互动上半年预亏的唯一原因，是“2026年上半年期间比特币价格下降，集团持有的数字资产预计将录得公平值减少”。截至2025年末，公司持有比特币约4092枚，平均成本约68211美元/枚。

　　2026年上半年，比特币价格从年初约8.5万美元附近持续下跌，第一季度下跌约22%，创下2018年以来最差的第一季度表现；第二季度再跌约13%，6月单月跌幅约18%，为2022年以来最严重的月度跌幅。截至6月30日，比特币已跌至约58000至59500美元区间，较2025年约12.6万美元的历史高点累计下跌超过50%。

　　按4092枚比特币、平均成本68211美元计算，上半年比特币价格从年初约8.5万美元跌至6月末约5.9万美元，每枚跌幅约2.6万美元，合计公允价值减少约1.06亿美元（约8.3亿港元）。这与公告披露的7.9亿至8亿港元预亏规模基本吻合。

　　更令人担忧的是，博雅互动并未在价格下跌时减仓。2026年7月10日，公司反而再度购入108枚比特币，总持仓量升至4201枚。截至7月24日，公司共持有比特币4201枚，平均单价约68211美元。7月31日，加密货币全线跳水，比特币跌超3%，持有成本进一步承压。

　　8亿港元预亏的数字固然触目惊心，但博雅互动在公告中刻意强调了一个容易被忽略的事实：若剔除数字资产及股权投资的公平值变动等非经营因素影响，上半年公司拥有人应占利润较2025年同期增加约120%至125%。

　　这意味着，博雅互动的核心游戏业务不仅没有亏损，反而在持续改善。2025年全年，公司游戏收入基本持平（同比微降0.4%），但港澳台及海外市场有效弥补了内地市场退出的缺口。移动端德州扑克每名付费用户平均收益同比大幅增长67%。上半年网络游戏收益预期较2025年同期有所增加，是核心利润增长的主要驱动力。

　　换言之，博雅互动正在经历一种极为撕裂的财务现实：游戏业务在赚钱，比特币在亏钱；核心经营在改善，账面利润在崩塌。

　　博雅互动的比特币故事，曾是港股市场最具戏剧性的资本叙事之一。2024年，公司凭借比特币牛市录得归母净利润9.69亿港元，被誉为港股“币圈第一股”。然而2025年，比特币价格从12.6万美元高点回落至8.7万美元，全年回报率为-6.3%，公司录得数字资产公平值减少约4.11亿港元，全年由盈转亏2.39亿港元。

　　进入2026年，比特币价格从年初约8.5万美元进一步跌至6月末约5.9万美元，半年跌幅超30%。博雅互动持有的4201枚比特币，平均成本68211美元，对应公允价值约28.6亿港元。若比特币价格持续在6万美元以下徘徊，公司下半年的数字资产公平值变动将继续承压。

　　但公司管理层似乎并不打算止损离场。2026年3月，公司寻求股东批准在未来12个月内加码不超过7000万美元（约5.46亿港元）购买加密货币。7月10日，公司再度购入108枚比特币。公司明确表示“长期持有21000枚比特币的目标不变”。

　　博雅互动的案例，为所有涉足数字资产的上市公司提供了一个极具警示意义的样本。比特币可以在一夜之间将一家年利润不足5亿港元的游戏公司推上业绩巅峰，也可以在同一时间将它拖入8亿港元的亏损深渊。

　　成也比特币，败也比特币。当一家游戏公司的命运与一种加密货币的价格走势深度绑定时，它面对的已经不再是游戏行业的竞争，而是全球金融市场的系统性波动。而这把双刃剑的另一面，至今仍未完全显现。