8月18日，乐摩科技发布2026年中期业绩。上半年，公司收入4.43亿元，同比增长2.31%；毛利1.42亿元，同比下降1.24%；公司权益股东应占利润3675万元，同比下降3.21%；经调整净利润3889万元，同比下降17.55%。

收入仍在增长，利润却出现回落，首先反映在毛利率上。

按公告披露的取整数据计算，上半年毛利率约32.1%，上年同期约33.2%；销售成本约3.01亿元，同比增幅约4%，快于收入增速。公司称，主要原因是场地网点成本上升及研发费用增加。

乐摩科技通过“乐摩吧”在商业综合体、影院和交通枢纽等场所提供机器按摩服务，采用直营和合伙人两种模式。

直营模式下，公司负责网点运营，承担场地、设备折旧和运维等成本；合伙人模式下，当地合伙人负责运营，公司提供设备及支持。新增网点能否带来相应订单，直接影响利润表现。

从既有成本结构看，网点费用是最主要支出。2025年，网点及相关开支占销售成本65.23%，折旧及摊销占23.94%。同期公司服务网点增至49877个，按摩设备增至539443台，收入增长13.63%，但毛利率由36.07%降至33.67%。今年上半年毛利率继续回落，显示扩张成本仍未完全消化。

研发投入是另一项影响因素。相关投入不只涉及按摩设备，还包括物联网系统、运营平台等。

2025年公司研发费用为2338万元，同比增长8.76%，主要由于项目增多以及研发人员数量和薪酬增加。研发能否转化为设备利用率和运维效率改善，仍需后续数据验证。

经调整净利润降幅明显大于归母利润，也需结合口径理解。按公司定义，经调整净利润会加回股份支付和上市开支等项目。

上年同期处于上市筹备期；从两项利润的差额看，上年同期调整额较高，这是两种降幅不同的重要背景。按取整数据估算，上半年净利率约8.3%，经调整净利率约8.8%，均较上年同期下降。

招股书引用的弗若斯特沙利文数据显示，按交易额计，乐摩科技2024年在中国机器按摩服务市场的份额为42.9%。但规模扩大后，增长质量更多取决于场景选择和单点效率。

公司已提出优化高价值场景，并在泰国、印度尼西亚和中国香港试水；截至2025年末，海外业务仍处早期阶段。

从收入数据看，上半年尚未出现收缩，但低速增长不足以覆盖成本增量。下半年需要观察的是，公司能否改善网点结构和设备效率，并在继续研发投入的同时稳定毛利率。