金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，京东集团-SW（09618）2026Q2业绩超预期，盈利拐点显现。公司实现营收3464亿元（人民币，下同），同比下降2.9%，高于彭博一致预期的3421亿元；Non-GAAP归母净利润89亿元，同比增长20.8%，高于彭博一致预期的79亿元。Non-GAAP净利率为2.6%，同比提升0.5pct，主要得益于核心零售业务盈利稳健、外卖亏损收窄及营销费用优化。

商品收入有所承压，服务及日百品类保持增长。2026Q2商品销售收入2671亿元，同比下降5.4%；服务及其他收入793亿元，同比增长6.8%。其中，电子产品及家用电器收入1579亿元，同比下降11.8%，受上年同期高基数影响；日用百货收入1092亿元，同比增长5.6%。平台及广告服务收入309亿元，同比增长8.3%；物流及其他服务收入484亿元，同比增长5.9%。

毛利率同比改善，履约投入持续加强。2026Q2营业成本2871亿元，同比下降4.3%，低于收入降幅；毛利率同比提升1.2pct至17.1%。履约费用245亿元，同比增长10.4%，履约费用率7.1%，同比提升0.9pct，主要由于持续升级履约能力、加大人力投入并为新业务建设运营基础设施。销售费用率5.9%，同比下降1.7pct。

新业务亏损收窄，经营效率持续改善。2026Q2新业务收入73亿元，同比下降47.6%，主要由于即时配送业务调整至京东物流分部及相关服务由内部结算转向直接服务平台第三方商家；新业务经营亏损98.5亿元，较上年同期的147.8亿元明显收窄。京东外卖投入规模同比下降，Joybuy、京喜等业务按计划推进。

鉴于京东零售利润率超预期、新业务减亏提速，东吴证券上调盈利预测，将2026-2028年EPS（Non-GAAP）由8.3/9.1/11.2元调整为11.0/17.2/22.5元，对应2026-2028年PE分别为8.7/5.6/4.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：监管及数据安全风险，宏观经济及地缘政治风险，行业竞争加剧风险。