叮咚买菜（NYSE: DDL）公布2026财年第二季度综合营收为64.873亿元人民币，同比增长8.6%；稀释后每股收益（EPS）从0.33元人民币增至0.87元人民币。商品交易总额（GMV）增长11.8%至72.653亿元人民币，净利润达到2.717亿元人民币。然而，列报的利润中包含了一笔1.991亿元人民币的收益，该收益源于被分类为持有待售的中国区业务暂停计提折旧与摊销。

核心财务业绩

未经审计的财务业绩涵盖截至2026年6月30日止的季度。营收增长得益于交易用户数量增加、月度下单频率提升、华东地区履约能力扩大以及海外客户群体的扩展。

以下数据为合并海外持续经营业务与中国区终止经营业务的综合金额。除利润率和每股数据外，金额单位均为百万元人民币。

非GAAP净利润仅扣除了股权激励费用。它并未剔除因持有待售的中国区资产暂停计提折旧与摊销而产生的收益。

业务与分部业绩

在终止经营业务中列报的中国区营收增长8.3%至64.141亿元人民币。公司将此增长归因于订单量增加、月均交易用户增长、下单频率提升，以及新增前置仓提高了华东地区的覆盖密度和市场渗透率。

这些增益被猪肉等品类消费价格下滑以及北京和广深地区低效前置仓的关闭所部分抵消。中国区仍是叮咚买菜综合营收的主要贡献者，并产生了3.349亿元人民币的净利润（包含持有待售的会计收益）。

随着公司拓展新市场并扩大客户群，海外营收增长36.2%至7,320万元人民币。然而，海外净亏损从2,370万元人民币扩大166.3%至6,320万元人民币。因此，该分部虽然实现了较快的营收增长，但仍对合并盈利能力和现金流构成拖累。

盈利能力、现金流与资产负债表

营业成本增长7.4%，低于营收增速，毛利率从28.8%提升至29.6%。履约费用下降7.0%至12.070亿元人民币，占营收的比重从21.7%降至18.6%，为列报的营业利润做出了重要贡献。

销售与营销费用增长22.8%，主因叮咚买菜增加了促销活动投入，推动费用率从1.7%升至1.9%。行政费用增长3.1%，主要是员工成本增加所致；产品研发费用增长6.9%，主因公司继续加大在农业技术、数据算法和AI能力方面的投资。

经营性现金流总量增至1.266亿元人民币，但其构成并不均衡。终止经营的中国区业务创造了1.966亿元人民币，而持续经营的海外业务消耗了6,990万元人民币（上年同期消耗1,990万元人民币）。

截至6月30日，现金及现金等价物、受限资金和短期投资总额为48.809亿元人民币，高于3月31日的38.200亿元人民币。叮咚买菜更广泛的净流动性指标（包括长期存款并扣除短期借款）从32.106亿元人民币增至32.840亿元人民币。

与终止经营的中国区业务相关的短期借款共计16.468亿元人民币。其中包括在8月底定期理财产品到期前安排向叮咚开曼（Dingdong Cayman）划转资金的1.57亿美元短期贷款；公司表示将用理财产品到期资金偿还该笔贷款。

持有待售会计处理推动了大部分利润增长

叮咚买菜于2026年2月5日同意将其中国区业务剥离给美团。在业绩发布时，该交易仍在等待处理中，尚需满足包括获得中国国家市场监督管理总局的反垄断批准在内的惯常交割条件。

在中国区业务被分类为持有待售之后，叮咚买菜停止对其位于中国区的长期资产计提折旧和摊销。这使得第二季度净利润增加了1.991亿元人民币，同时也影响了营业成本及公司的各项营业费用类别。

该会计收益超过了列报净利润1.645亿元人民币的同比增长额。因此，履约效率的提升和订单增长固然对本季度有所贡献，但仅凭它们无法解释列报利润的增加。由于叮咚买菜的非GAAP指标仅扣除了股权激励费用，因此这笔1.991亿元人民币的因素同样留在了非GAAP盈利中。

管理层评论

首席执行官王松将公司的营收增长和盈利能力归因于忠诚会员中月均下单用户数的增加、月度下单频率的提高，以及为改善商品质量和拓展更多消费场景所作出的持续努力。

管理层还表示，本季度结束后增长进一步加速。自7月以来，月度GMV创下新高，单日GMV多次突破1亿元人民币。这些言论旨在提供运营近况更新，而非量化的财务指导。

此外，高级财务总监周晨因个人原因辞职，公司声明其离职并非因争议或分歧所致。高级总监朱一昆已接管上市公司的财务事务。

投资者需要关注的风险

• 美团交易的不确定性：中国区业务剥离仍需获得监管批准并满足其他交割条件。在交易完成前，持有待售会计处理将继续影响各季度盈利的同比可比性。
• 利润可比性有限：1.991亿元人民币的折旧与摊销收益大幅推高了GAAP及非GAAP利润，使得列报的同比增长难以代表持续性的经营改善。
• 持续经营的海外业务发生亏损：海外营收增长36.2%，但其净亏损扩大至6,320万元人民币，且持续经营业务消耗了6,990万元人民币的经营性现金。
• 中国区的价格和网点压力：猪肉等品类价格下降以及北京和广深地区前置仓关闭，部分抵消了订单和用户的增长。

总结

叮咚买菜在2026财年第二季度实现了更高的GMV和营收，这得益于用户活跃度、下单频率的提升以及履约网络的拓展。履约成本降低改善了经营效率，但列报利润的大幅增长主要反映了中国区业务暂停计提折旧与摊销。接下来的关键问题在于美团交易的完成，以及海外持续经营业务能否将快速的营收增长转化为亏损收窄和现金流改善。

更多疑问

既然中国区业务已被列为终止经营，为什么叮咚买菜还要公布综合营收？

叮咚买菜公布综合运营数据旨在展示其中国区与海外业务的合并规模。然而在财务报表中，中国区的64.141亿元人民币营收被列入终止经营业务，而海外的7,320万元人民币营收则代表持续经营业务。

叮咚买菜的非GAAP净利润是否扣除了持有待售的会计收益？

否。叮咚买菜的非GAAP计算仅扣除了股权激励费用。因停止对中国区资产计提折旧与摊销而产生的1.991亿元人民币收益仍包含在非GAAP净利润中。

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