紫金天风期货

　　观点小结 

　　核心观点：中性偏多  供应方面：本周新增检修装置有孝义鹏飞，当前检修装置较多，8月底有部分装置重启，关注重启兑现情况，短期国内供应预计减量。伊朗甲醇装置变动不大，上周伊朗Marjan165万吨装置重启，但当前海峡仍未通行，8月听闻伊朗发运两船，但对于国内9月进口增量有限，预计9月进口大幅缩减。

　　需求方面：传统需求偏弱但近期小幅回升，甲醛、醋酸、MTBE开工负荷提升，二甲醚开工负荷下降，其他下游开工率变动不大，随着内地需求小幅增加，采购量也明显增多，带动近期内地市场情绪，但随着甲醇价格大幅上涨，传统下游利润压缩明显，关注下游承接能力。烯烃需求回落，延长一体化装置月初停车，大唐国际和中天合创的一条线一体化装置停车，渤化MTO装置近期降负，需求有减量预期。

　　美伊谈判陷入僵持，原油价格高位震荡，国内化工跟随原油价格偏强，受制于供应收缩影响，国内化工强于原油，短期化工矛盾继续仍在地缘上，地缘难缓解预计化工维持高位震荡。甲醇本周情绪被内地市场引爆，但随着价格大幅上涨，下游压力增大，谨慎追涨，继续关注PP-3MA价差低位做扩。

　　动力煤：偏多  煤炭价格近期反弹，日耗高位港口持续去库，但煤炭价格涨幅有限。

　　国内供应：偏多 国内开工率回落，近期计划检修增多，关注月底重启计划兑现。

　　进口：偏多 伊朗装置部分重启，但海峡再次封锁导致伊朗发运量骤降，影响9月进口。

　　下游需求：偏空  传统需求开工率回升，阶段性需求大幅上涨；烯烃需求偏弱，渤化MTO装置计划近期停车。

　　上游利润：偏空  煤炭价格上涨，但近期甲醇涨幅更大，利润大幅回升。

　　MTO利润：偏多  MTO利润近期回落但仍偏高，当前仍有利润。

　　库存：偏多  港口库存本周再度累库，但后期累库有限，内地库存去库，总库存偏低。

　　内地供应检修较多

　　开工率明显回落

• 截至8月13日当周，全国甲醇装置开工率72.9%，其中煤制甲醇装置开工率78.9%，焦炉气制甲醇装置开工率56%，天然气制甲醇装置开工率40%。

　　短期检修装置较多

• 短期检修装置较多，但部分装置计划月底重启，关注后期重启兑现情况。

　　海娃装置变动不大

• 海外装置变动不大，近期伊朗ZPC一套装置重启，其他装置变动有限。

　　煤炭价格反弹

• 煤炭价格表现稍强，近期沿海煤炭库存持续去库，且市场炒作煤炭政策，导致近期煤炭价格反弹。当前煤炭日耗偏高且港口继续去库，预计煤炭价格震荡偏强，但上方幅度有限。

　　上游利润大幅反弹

• 煤炭价格小幅反弹，但甲醇价格反弹幅度更大，近期甲醇利润明显回升。天然气制甲醇装置利润和焦炉气制甲醇装置利润近期上涨。截至8月18日，内蒙煤制利润210元/吨，西南天然气制利润0元/吨，河北焦炉气利润840元/吨。

　　传统需求继续回升

　　MTO需求利润大幅回落

• 截至8月13日MTO开工率70.4%，外采甲醇制烯烃装置开工率61.6%，外采甲醇制MTO开工变动不大。

• 华东MTO装置利润继续进去回落，内地MTO装置开工率下滑更甚，主要内地采购情绪近期快速回升带动内地价格反弹。

　　渤化MTO装置计划近期检修

• 近期大唐国际停车检修计划一个月，一体化同步停车；中天合创一天线短停10天，渤化外采MTO装置计划近期停车。

　　传统下游需求继续回升

• 传统下游开工率继续回升，近期开工率回升主要由于醋酸装置重启，MTBE开工率近期也小幅回升，其他下游开工率维持偏低。

　　烯烃采购偏弱，传统采购增加

• 烯烃采购量维持偏低，但传统需求采购量近期近期回升。

　　内地订单回升

• 内地新签约订单量和待发订单量均大幅回升，随着部分下游重启，刚需采购增多，且内地检修较多导致阶段性货源偏紧。

　　内地继续去库

　　港口上周去库，本周再度累库

• 上周港口库存64.84万吨，港口可流通库存27.5万吨，港口库存上周去库，主要由于台风限制卸港且到港减少，但本周台风影响减弱后港口再度累库，预计后期累库幅度有限。

• 内地库存去库，内地检修偏多但随着部分下游重启，需求有增量，短期预计内地表现稍紧。

　　下游均去库

• MTO样本企业库存去库，主要由于当前MTO装置停车较多；内地传统下游企业库存去库，随着近期传统需求回升，消耗原料库存增多，但近期传统下游备货明显增多。

　　PP-3MA价差大幅走低

　　基差窄幅波动，月差走强

• 港口基差窄幅波动，尽管内地现货偏强，但港口受制于MTO装置停车影响，且近期港口累库，导致港口基差变动有限，价格跟随盘面上涨为主，短期基差预计窄幅波动，关注MTO装置动态。

• 月差近期反弹，09合约临近交割，近端有地缘加持且内地现货反弹带动偏强，远端地缘溢价收窄，导致月差走强，地缘持续背景下关注1-5正套机会。

　　PP-3MA价差近期回落

• PP/L-3MA价差近期回落，甲醇价格近期明显偏强，主要内地检修增多叠加下游需求回升影响，导致甲醇价格强势，但随着近期甲醇价格上涨，下游利润再度压缩，需求承接有限，继续关注价差逢低做扩。

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表

　　作者：汤剑林

　　从业资格证号：F03117796

　　交易咨询证号：Z0019347

　　研究联系方式：tangjianlin@zjtfqh.com