大地期货研究院

　　观点小结

　　PX/PTA

　　核心观点：偏多

　　供应端存在重启预期，PX多套装置重启（中金石化、浙石化、福化、威联化学共670万吨），PTA前期受极端天气影响，降负荷较多，台风过后降负荷恢复，加上此前检修装置重启，供应边际增加。需求方面，旺季临近，8月下旬下游订单数量有见底回升迹象，关注终端企业补库积极性。中东双海峡持续关闭，预期差在于原料供应短缺对PX装置重启及进口的影响将逐渐体现，进而影响到PTA装置的重启进展。

　　策略：美国伊朗谈判陷入僵局，地缘风险回升，PX和PTA单边跟随原油偏强运行。海峡封锁持续的前提下，关注9月之后的月差正套机会。

　　估值：中性PXN高位，PTA加工费和聚酯产品利润回落。随着原油价格的走强，聚酯产业链估值压缩，利润主要集中在上游。

　　成本：偏多美国伊朗态度较为强硬，双海峡继续封锁，地缘风险溢价叠加油品供应短缺共同推动油价大幅走高。中长期WTI75-100美金/桶宽幅震荡，上方关注美国中期选举，政府抑制通胀的客观需求对油价形成压制，下方关注旺季炼厂补库及SPR补库带来底部支撑。

　　供应：偏空

　　PX：中金石化160万吨8月10日重启，浙石化二期250万吨装置8月中旬重启。福化160万吨8月中下旬重启。威联化学100万吨8月9日重启，另外一条中旬重启。盛虹8月中旬重启。

　　PTA：独山能源850万吨、嘉通能源600万吨、台化150万吨、仪化300万吨前期降负装置已提负，山东威联250万吨装置重启因故推迟，恒力惠州250万吨装置恢复。

　　需求：偏多装置以局部负荷调整为主，其中瓶片、短纤负荷有所下调，长丝略有上调，综合来看聚酯负荷有所下调。终端拿货意愿仍然不强，随着旺季临近，关注终端订单情况。

　　供需平衡：偏空极端天气减退后，PX和PTA装置负荷有提升预期，聚酯开工变化不大，负荷偏低位，基本面边际转弱。

　　MEG

　　核心观点：偏多

　　美伊谈判陷入僵局，伊朗态度强硬，双海峡通航受阻，中东乙二醇进口量接近0。国产方面，装置检修较多，随着利润的改善，油制和煤制装置负荷存在提升预期，对进口量的缺失有所弥补，但供应整体缺口仍较大。需求方面，旺季临近，8月下旬下游订单数量有见底回升迹象，关注终端企业补库积极性。

　　策略：海峡的通航对乙二醇进口影响较大，单边跟随原油偏强震荡。海峡通航之前，近月合约临近交割博弈现货流动性偏紧与下游利润差抵触高价原料。9月份以后的合约，月差继续走正套逻辑。

　　估值：偏空乙二醇价格强势，石脑油制利润大幅反弹，煤制利润维持高位。

　　供应：偏多截至8月14日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在53.9%，环比上周+0.53%。其中乙烯制产能利用率49.29%，环比-2.14%。非乙烯制乙二醇开工负荷在61.85%，环比上周+5.13%。

　　进出口：利多霍尔木兹海峡封锁持续，中东乙二醇进口量恢复时间后移。且国外乙二醇存在缺口，国内乙二醇出口增多。净进口量同比大幅下降。

　　需求：偏多装置以局部负荷调整为主，其中瓶片、短纤负荷有所下调，长丝略有上调，综合来看聚酯负荷有所下调。终端拿货意愿仍然不强，随着旺季临近，关注终端订单情况。

　　供需平衡：偏多美伊局势升温，伊朗态度强硬，霍尔木兹海峡通航预期扭转，乙二醇基本面维持偏紧格局。

　　PTA价格回顾

　　MEG价格回顾

　　01、价格、价差和利润

　　PX9-1月差震荡走弱

　　美国伊朗态度较为强硬，双海峡继续封锁，地缘风险溢价叠加油品供应短缺共同推动油价大幅走高。中长期WTI75-100美金/桶宽幅震荡，上方关注美国中期选举，政府抑制通胀的客观需求对油价形成压制，下方关注旺季炼厂补库及SPR补库带来底部支撑。

　　石脑油价格跟随原油走弱，日本CFR中间价780.89美元/吨，环比上周+19.64美元/吨，涨幅+2.58%。

　　PX CFR台湾1092.67美元/吨，环比上周+8.34美元/吨，涨幅+0.77%。

　　PXN和短流程利润均小幅回落

　　PXN最新为311.78美元/吨，环比上周-11.3美元/吨。

　　PX-MX价差大幅回升，PX短流程生产利润115.67元/吨，环比上周-25.66美金/吨。

　　美欧亚三地汽油裂解价差高位回落

　　亚洲石脑油裂解利润回落，化工型重整利润开始转好

　　石脑油价格持续偏高以及货源紧张，反而抑制了亚洲对石脑油的需求，炼厂开始更多的使用替代原料，韩国和中国的石化公司也开始逐步增加石脑油替代原料的购买量，且其下游乙烯裂解装置的效益也有所回落，均对石脑油价格形成一定压制。

　　二甲苯和甲苯调油经济性走弱

　　PTA基差走强，月差走弱，现货加工费见底回升

　　本周PTA现货市场本周下周基差明显分化，总体走强，周初本周主港在09+240~280有成交，下周主港在09+180~190有成交，周中现货成交重心略下移至09+185~280区间，下半周市场商谈重心移至月下，至周五现货基差走强至09+240~285附近。本周仓单个别在09+205~265有成交。

　　本周PTA加工差明显压缩，周均在368元/吨。

　　8月17日，PTA期货主力合约收于6030元/吨，环比上周+358元/吨，涨幅+6.31%。

　　MEG基差和9-1月差均走强

　　本周乙二醇内盘重心高位回落，基差转弱明显。周初，受港口库存降幅超预期影响，乙二醇盘面坚挺上行，现货高位成交至5470-5480元/吨附近，基差同步走强至09合约升水540元/吨附近。但高位持货商出货积极叠加瓶片工厂计划减产，乙二醇盘面走弱下行。周中，乙二醇市场宽幅调整，少量聚酯工厂参与补货，远月期货交投较为清淡。下半周，乙二醇价格重心走弱，月差收窄明显。场内合约商集中出货，现货基差大幅下跌至09合约升水310-330元/吨附近。期间远月期货买盘增加，9月下期货基差走强。

　　8月17日，MEG期货主力合约收于5171元/吨，环比上周+384元/吨，涨幅+8.02%。

　　聚酯产品利润均回落

　　02、供需存

　　2026年聚酯投产增速高于2025年

　　聚酯2026年聚酯新投产能较多，预计投产量547万吨，投产增速在6.14%，高于2025 年。投产类别来看，由于2024年和2025年瓶片装置投产较多，利润持续低迷，2026年瓶片的规划新装置不多，只有两套富海30万吨加上科森新材料40万吨共70万吨。而长丝前两年投产较少，利润显著改善，2026年长丝成为投产的主力。一季度，有两套装置投产，共80万吨。4-5月份，共有101万吨，主要涉及长丝、切片和瓶片。瓶片利润持续改善情况下，汉江和安化两套瓶片装置有投产预期。

　　聚酯负荷回落

　　聚酯负荷小幅回落。截止8月14日，聚酯负荷78.2%（-0.57%），其中，长丝负荷74.28%（+0%），短纤负荷74.05%（-1.6%），瓶片72.31%（-2.13%）。

　　ccf，大地期货研究院

　　1-6月聚酯净出口量741.08万吨，同比+3.1%

　　1-6月聚酯累计出口620.7万吨，同比增加3.1%。其中瓶片累计出口320.8万吨，同比增加-1.1%。长丝累计出口215.5万吨，同比增加1.9%。短纤累计出口84.7万吨，同比增加4.7%。

　　聚酯产品小幅累库

　　短纤权益库存天数8.85天（+0.61天）。DTY32.7天（+1.1天）、FDY29.9天（-2.1天）和POY24.9天（-1.8天）。聚酯切片5.42天（+1.49天）、聚酯瓶片8.96天（-0.35天）。

　　短纤产销率和长丝产销率维持低位

　　短纤五日平均产销率56.3%，环比上周+1.5%。

　　长丝五日平均产销率46.5%，环比上周-0.3%。

　　切片五日平均产销率52.1%，环比上周+12.8%

　　成品库存天数增加，原料（涤丝）备货天数下降

　　截至8月13日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为17.53天，较上周减少1.20天。随着天气转冷，行业淡季临近尾声，场内需求暂未出现明显改善，市场以小批量当季常规面料补单为主，部分反馈秋冬订单询单气氛有所抬头，多为绒类、卫衣布等面料，秋冬家纺、面料订单或逐步落地，短期行情存温和向好趋势，部分企业库存压力减轻。

　　截至8月13日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为8.27天左右，较上周+0.56天。随着气温回落及“金九银十”临近，秋冬面料订单陆续释放，下游询盘及补货增多，市场交投氛围回暖，询盘及小批量实单增多，企业信心有所修复，原料价格存在支撑，部分下游原料备货需求回升，但当前订单暂无实质性改善，原料采购仍偏理性，补库力度有限。

　　下游接单一般

　　截至8月13日，经编、喷气、喷水、圆机和印染开工率分别为47.44%（+1.24%）、52.3%（+0%）、54.59%（+2.39%）、35.46%（+1.06%） 、48.95%（-0.05%）。

　　截至8月13日终端织造订单天数平均水平6.20天，较上周+0.32天。临近8月中旬，部分反馈秋冬订单询单气氛有所抬头，多为绒类、卫衣布等面料，常规服装面料需求平淡，且秋冬羽绒服、棉服、冲锋衣面料集中下单窗口延后，市场以小批量当季常规面料补单为主，“金九银十”纺织品服装需求旺季订单未集中下达，多数大货类需求释放仍需时间。

　　2026年PX投产集中于下半年

　　2026年，国内待投产装置共有397万吨，投产增速9.1%。包括福佳大化扩建30万吨，华锦200万吨，九江石化150万吨（有推迟的可能）。

　　从投产时间来看，福佳大化增产年初出料。金陵石化5月底重启后，产能扩大17万吨至87万吨。华锦在2026年三季度落地，九江石化要到四季度才能投产，因此全年来看，PX供应压力主要体现在四季度。山东裕龙石化300万吨只能生产MX，尚未拿到PX的生产批文，预计将推迟至2027年。

　　2026年海外PX新装置投产不多，仅有印度石油公司（IOC）一套80万吨于2026年下半年投产，主要为下游PTA装置提供原料。

　　中国PX负荷和海外负荷回升

　　国内装置：中金石化160万吨8月10日重启，浙石化二期250万吨装置8月中旬重启。福化160万吨8月中下旬重启。威联化学100万吨8月9日重启，另外一条中旬重启。盛虹8月中旬重启。

　　海外装置：本周变化不大。

　　中国PX负荷和海外负荷小幅回升

　　PX国内装置目前开工率62.88%，环比上周+0.3%。亚洲PX装置开工率59.76%，环比上周+0.12%。

　　国内PX7月份产量237.8万吨，环比增幅-17.9%，同比-25.4%。

　　对二甲苯6月进口环比+0.02%，同比-37%

　　2026年1-6月我国累计进口PX数量为450.2万吨，同比+0.02%，6月份进口48.2万吨，环比+0.04%，同比-37%。

　　2026年PTA无新投产装置

　　由于洛阳石化32.5万吨，仪化35万吨，亚东75万吨以及三房巷2期120万吨装置，累计产能262.5万吨，停车时间超过两年，且目前暂无恢复预期，因此至年底予以剔除。2026年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。

　　2026年，PTA无新投产装置，投产压力缓解。

　　PTA7月产量环比-9.9%，同比-21.1%

　　2026年1-7月PTA产量4080.9万吨，累计同比-2.9%。7月份国内PTA产量497万吨，环比-54.8万吨，增幅-9.9%，同比-133.3万吨，增幅-21.1%。

　　PTA6月出口量环比+9.8%，同比+40.3%

　　2026年1-6月PTA出口量为189.1万吨，同比+1.8%。6月份PTA出口量35.8万吨，环比+9.8%，同比+40.3%。

　　多套装置提负和重启，国内PTA负荷大幅回升

　　独山能源850万吨、嘉通能源600万吨、台化150万吨、仪化300万吨前期降负装置已提负，山东威联250万吨装置重启因故推迟，恒力惠州250万吨装置恢复。

　　PTA负荷56.36%，环比上周+7.97%。

　　PTA仓单数量高位回落

　　PTA社会总库存继续大幅去化

　　PTA社会总库存继续大幅去化

　　忠朴最新库存数据，截至8月14日，PTA社会库存继续大幅回落，环比上周21.7吨至146.6万吨。其中仓单-1.1万吨，在库在港库存-9.5万吨，PTA工厂库存-4.3万吨，聚酯工厂库存-7.7万吨。

　　乙二醇投产集中于四季度，增速偏高

　　2026年，总共有四套装置投产，以油制为主，总共275万吨，MEG2026年投产增速回升至9.2%。巴斯夫2026年年初已经投产，其他三套装置投产时间均在四季度，二季度、三季度处于投产空窗期。

　　MEG7月产量环比-1.8%，同比-4.5%

　　2026年1-7月MEG产量1147.8万吨，同比+0.78%。7月MEG产量152.2万吨，环比-2.8万吨，增幅-1.8%，同比-7.1万吨，同比-4.5%。

　　MEG煤制重启较多，非乙烯制开工率大幅回升

　　截至8月14日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在53.9%，环比上周+0.53%。其中乙烯制产能利用率49.29%，环比-2.14%。非乙烯制乙二醇开工负荷在61.85%，环比上周+5.13%。乙烯制装置，古雷石化70万吨负荷下降。镇海炼化80万吨负荷小幅提升。远东联50万吨，负荷提升。恒力二期90万吨重启，负荷提升。盛虹炼化90万吨预计8月下旬重启。巴斯夫80万吨，8月7日停车，重启时间待定。非乙烯制，新疆天业三期60万吨8月中旬停车检修一个月。阳煤寿阳20万吨本周重启。天盈15万吨技改结束，目前重启中。沃能30万吨8月初到8月20日停车检修。美锦30万吨8月初出料。中化学30万吨重启中。畅亿20万吨近日重启。

　　乙二醇价格强势，石脑油制利润大幅反弹，煤制利润维持高位。

　　1-6月MEG进口同比-80.1%，出口同比

　　2026年1-6月份，我国MEG进口总量为258万吨，同比-32.9，%。6月MEG进口12.3万吨，环比-38.5%，同比-80.1%。

　　2026年1-6月我国MEG出口总量33.9万吨，同比+368.9%，6月MEG出口9.8万吨，环比+13.2%，同比+1019.8%。

　　MEG港口库存小幅回落

　　8月14日，华东主港地区MEG港口库存33.4万吨，环比上周-2万吨。预计到港量小幅回升至2.62万吨。而出库量大幅回升。

　　MEG聚酯工厂库存天数继续下降，厂家库存环比回落

　　截至8月14日，聚酯工厂乙二醇原料备货天数11.1天（环比-0.2天）。

　　乙二醇工厂7月库存45万吨，环比-3万吨，同比+11万吨。

　　03、供需平衡表预估

　　PX月度供需平衡预估

　　8月中下旬随着盛虹、威联化学等几套大装置检修结束，负荷由低点回升，PX供需格局边际转宽松。四季度，随着新装置的投产，及下游淡季的到来，PX开始累库。

　　PTA月度供需平衡预估

　　8月份中下旬开始，前期检修的PTA装置陆续重启，9月份PTA在供应增加带动下，供需格局边际转宽松，去库幅度收窄。预期差在于，海峡持续封锁情况下，东北亚炼厂开工负荷提升受限，进而影响到PX的进口。PTA原料供应短缺会限制PTA装置负荷的恢复高度。四季度，基本面随着供应的恢复，已经淡季的到来，开始转入累库。

　　MEG月度供需平衡预估

　　由于美国伊朗局势仍然存在不确定性，霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，进口量仍处于极低水平。国产方面，我国乙二醇非乙烯制装置前期检修较多，8月中下旬之后检修逐渐结束，国产量预计有所增加，一定程度弥补进口带来的缺口。假设9月份霍尔木兹海峡通航，10月份进口量开始增加，库存去化幅度收窄。考虑到当前由于库存已经去化至极低水平，供应扰动对价格的影响容易被放大。

　　许安静

　　从业资格证号：F03134529

　　投资咨询证号：Z0022195

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