软件板块行情瞬息万变，每隔 24 小时市场情绪就会出现一轮切换，想要捕捉持续稳定的风向转变愈发困难。

　　周四有消息传出，银湖资本正在洽谈收购人力资源软件厂商 Workday，该股应声大涨 19%。若这笔交易落地，将是市场对头部软件企业强有力的信心背书。叠加自 6 月末以来 Workday 股价累计上涨 55%，市场据此猜测，受 AI 冲击引发的 SaaS 行业暴跌行情或许正在消退。

　　但周五乐观情绪迅速降温，Workday 股价回落近 4%。周四受银湖收购消息刺激同步冲高的其他软件股，也普遍遭遇下跌。

　　未来几周，软件板块大概率还会持续这种剧烈震荡。

　　KeyBanc 资本市场软件股票研究董事总经理杰克逊・阿德上周在 TITV 节目中分析，近期 SaaS 板块反弹部分源于技术面资金调仓：资金从前期大涨的强势标的流出，涌入近期持续走弱的软件类个股。

　　雪上加霜的是，近期各家财报并未给行业前景给出清晰指引。Atlassian 云业务高速增长推动股价大涨，Palantir 营收依旧保持强劲增幅；但 IBM 公布财报后股价大跌，原因是客户加大 AI 投入、削减大型主机采购需求。

　　两周后 Salesforce 将公布财报，迎来下一个关键观测点。路孚特调查分析师预期其营收同比增幅超 10%，达到 110 亿美元。和以往季度一样，市场焦点将集中在 AI 相关产品的增长表现。

　　软件行业分析师此前已经做好迎接更多下行压力的准备。瑞银 AI 与软件股票研究主管卡尔・基尔斯泰德表示，他接触的众多蓝筹企业高管普遍明确表态：鉴于 AI 模型性能持续提升、企业可以自主搭建替代方案，计划未来三年将在各类软件厂商上的采购支出削减 30%。

　　他在 7 月中旬表示：“我认为接下来 12 个月，行业行情依旧充满波折。”

　　Workday 年内股价仍累计下跌 7%，如果收购要约落地，将为一众失宠的软件企业指明出路。通常来说，Workday 这类企业是私募股权机构青睐的收购目标：尽管股价表现疲软，但企业能够持续产生充沛现金流（截至 1 月财年，Workday 自由现金流达 28 亿美元）。但正如我们 1 月报道所言，私募机构此前暂缓收购动作，原因是它们旗下存量软件企业资产同样面临 AI 带来的竞争冲击，处境和上市同业别无二致。

　　本次 Workday 收购谈判也将为其他潜在软件企业并购确立估值参考基准。值得一提的是，路透社关于银湖收购意向的报道并未披露具体收购价格，对应的估值倍数尚不明朗。即便如此，该股消息出炉后累计上涨 13%，说明投资者押注本轮 SaaS 板块有望迎来向好结局。

　　其他市场动态

　　英伟达如何动用雄厚财力扶持 OpenAI 等客户，更多细节浮出水面；同时英伟达竭力避免作出过重承诺，防止引发华尔街担忧，拖累自身股价与信用评级。

　　我们周五报道，英伟达即将达成协议，为 OpenAI 租赁俄亥俄州一处超大规模数据中心提供约 1000 亿美元信贷支持。

　　这一金额规模庞大，但低于此前传闻的 2500 亿美元兜底方案，且仅占该项目总投入的一部分。1000 亿美元资金将覆盖项目一期建设；英伟达存在动力协助担保二期融资，但从法律层面无需承担剩余资金风险，可以等待数年再作出最终决定。

　　报道称，英伟达计划将自身在俄亥俄项目中的信贷风险敞口控制在总融资规模的 25% 以内。这一上限与其周一公布的规划保持一致：英伟达联合华尔街六大头部机构，拟募资 5000 亿美元，用于帮助客户采购英伟达芯片。

　　周六又有消息显示，英伟达正磋商向软银旗下 SB Energy 注资 30 亿美元，参与其 IPO，SB Energy 正是俄亥俄数据中心项目开发主体。软银本身是 OpenAI 重要投资方，累计已投入及承诺向这家初创企业投入资金超 640 亿美元。除此之外，英伟达还计划投资电力开发商 Lancium，后者负责承建 OpenAI 位于得州的独立 Stargate 园区。

　　综合各项信息能够看出，英伟达并未停下动用资金实力扶持芯片客户的步伐。（截至 4 月，英伟达资产负债表上持有超 800 亿美元现金、可交易权益及债券证券；单 4 月所在财季就创造高达 490 亿美元经营性现金流。）但英伟达正在小心把控尺度，避免外界认为所有风险都由英伟达独自承担。