金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，华住集团-S（01179）2026年第二季度及中期业绩超市场预期。2026Q2营业收入为71.2亿元人民币，同比+10.8%；HWC收入同比+14.9%，HWI收入同比-5.8%。经调整EBITDA为27.3亿元人民币，同比+20.0%；经调整归母净利润为17.1亿元人民币，同比+26.9%。该行指出，得益于网络扩张及经营效率改善，轻资产扩张推动全年指引上调；7月部分地区受极端天气影响表现低于预期，8月以来整体趋势恢复。集团收入增速指引上调至4%-8%；HWC收入增速指引上调至7%-11%；M&F酒店收入增速指引上调至16%-20%。境内业务方面，2026Q2 HWC混合RevPAR为238元人民币，同比+1.1%，ADR同比+2.6%。HWC新开酒店498家、净增加322家，期末储备酒店增至3,054家，环比净增加189家，全年新开2,200-2,300家酒店目标不变。境外业务方面，HWI混合RevPAR为98美元，同比-3.8%，受中东地缘冲突及东南亚发展中市场ADR相对较低、新开酒店爬坡期等因素影响；HWI经调整EBITDA为1.31亿元人民币，同比-20.1%。公司维持2026年HWI全年利润为正目标，继续推进欧洲运营效率提升、成本优化及亚太市场拓展。股东回报方面，公司已提前一年完成2024年推出的股东回报计划，2026Q2宣布派发总额约2.75亿美元现金股息，对应每股普通股0.087美元、每股ADS0.87美元；董事会批准总额25亿美元、期限三年的新股东回报计划。国联民生表示，2026Q2公司业绩超出市场预期，全年指引上调，轻资产扩张、成本管控和产品升级共同推动盈利能力提升。预计公司2026-2028年收入分别为269.8/285.8/301.2亿元，对应增速分别为6.6%/5.9%/5.4%；归母净利润分别为54.5/60.7/67.2亿元，对应增速分别为7.4%/11.3%/10.6%；EPS分别为1.76/1.96/2.17元/股，当前股价对应PE为18/16/14X。鉴于公司龙头地位稳定，门店下沉、品牌向上与全球化有较大空间，上调至“推荐”评级。风险提示：宏观经济增长放缓；扩张进展不及预期；竞争加剧等。