文｜识礁Farsight

AI转型进入攻坚阶段，阿里再次出售旗下业务。

2026年8月17日，灵犀互娱CEO周炳枢发布内部信称，经过多轮充分沟通与深度磋商，阿里已与信宸资本达成交易协议。根据协议安排，阿里将出让所持灵犀互娱股份，信宸资本将成为灵犀互娱新任股东。

据彭博社报道，为购得灵犀互娱，信宸资本击败了诸多竞购者。作为待价而沽的标的，灵犀互娱的估值或超15亿美元（约合人民币101.23亿元）。

内部信中，周炳枢透露，阿里之所以选择出售灵犀互娱，主要是“基于自身战略聚焦的整体布局”。据悉，为了抓住AI风口，现阶段阿里正全力推进“AI+云”战略。

作为移动互联网赛道的头部玩家，阿里出售游戏等业务，从侧面说明“大生态战略”并非下个时代的标准答案。未来，互联网公司发展的主旋律，或将不再是追求“大而全”，而是聚焦少数与AI强相关的业务。

从零售到游戏，阿里“大生态”退潮

与大部分互联网巨头类似，赢下移动互联网之战后，阿里也热衷于通过并购、孵化等方式，拓宽生态边界，构建了以电商为核心，涵盖线下商超、本地生活、物流等多元业务的生态版图。

图源：阿里

对此，2014年11月，时任阿里COO张勇表示，“回头看阿里十五年的发展，是一个自身业务在生态上迅速聚变的过程，更像是一个星系的演变。电子商务的初级形态好比混沌的宇宙，从最初的爆炸点开始，阿里的自身裂变和生态聚变交织进行，过程中围绕用户不断有新物种诞生、繁衍。”

不过2024年后，阿里不再追求“大而全”的生态协同，而是开始收缩战线。2024年12月，阿里宣布以74亿元出售银泰百货。次月，阿里以最高约131.38亿港元（约合人民币123亿元），出售所持高鑫零售全部股权。

阿里出售银泰百货、高鑫零售的共性不光在于，这两个业务与电商主业关联甚少，更因为没有展现足以覆盖投资成本的价值。官方资料显示，出售银泰百货、高鑫零售，阿里分别录得约93亿元和131.77亿元亏损。

图源：灵犀互娱

然而颇为反常的是，此番阿里出售的灵犀互娱并非亏损资产，而是手握《三国志·战略版》《三国志幻想大陆》《如鸢》等热门游戏，具备较强的造血能力。

据Sensor Tower测算，2025年灵犀互娱营收约30亿-40亿元，净利润约15亿-20亿元，净利润率37.5%-66.67%。

如果说阿里出售银泰百货、高鑫零售，还可以用止损来解释，那么出售盈利的灵犀互娱，则说明其坚持了十数年的“大生态战略”发生了根本变化。

此前，阿里致力于靠场景和流量构建闭环生态。通过生态协同，让优势业务为其他业务导流，进而达到一加一大于二的效果。

如今，随着AI竞赛进入白热化阶段，阿里开始重新审视旗下“大生态战略”，相较业务与业务之间的协同，其更关注多元业务是否有利于“AI+云”战略推进。

可以说，出售银泰百货、高鑫零售、灵犀互娱等资产，说明阿里正从一家试图囊括主要消费场景的商业平台，转型为一家围绕电商、云和AI配置资源的科技公司。

3800亿元投入，AI正变成一场消耗战

与传统互联网业务抢占市场后即可快速实现规模化不同，AI业务的投入成本极高，并且迟迟难以打通商业化闭环。   

2025年2月，阿里发布公告称，未来三年将至少投入3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，投资总额超过去十年总和。

2026年5月举办的财报电话会上，阿里高层进一步表示，未来五年，AI基建相关投入资金将远超3800亿。对比大模型爆发前的2022年，阿里数据中心的规模将十倍增长。

对此，阿里CEO吴泳铭解释称，“阿里云及AI业务的核心目标是：以超越行业平均增速的速度，实现收入、用户令牌消耗及市场份额的增长，夯实绝对市场领先地位。利润率是次要目标。”

结合财报来看，大手笔布局AI技术，已对阿里的业绩造成不小的负面影响。2026财年，阿里营收1.02万亿元，同比增长3%；净利润1021.27亿元，同比下降19%。

图源：阿里2026财年财报

比净利润下滑更值得警惕的是，由于AI基建相关投入巨大，阿里已处于“失血”状态。2026财年，阿里资本开支达1260.63亿元，同比增长46.63%。同期，阿里自由现金流为净流出466.09亿元，上年为净流入738.7亿元，一年时间减少1204.79亿元。

显而易见，随着AI竞赛驶入深水区，阿里的底层运营逻辑已发生显著变化。

由于电商行业增量红利有限，此前阿里致力于通过生态协同，实现稳健增长，以满足资本市场的期待。现阶段，AI技术再一次把阿里带回了高资本开支、高研发费用、低利润空间的战略投入周期。

创业二十余年，阿里并不缺钱。但随着经营重心转向AI，阿里愈发需要考虑旗下业务的投入产出比。相较低效运营多元业务线，将资金投向更具想象空间的AI业务，更符合公司的长远利益。

AI成重中之重，阿里故事愈发简单

随着基建相关投入逐渐提升，阿里“AI+云”业务已展现较强的成长性。财报显示，2026年3月份季度，阿里云收入达416.26亿元，同比增长38%，外部客户收入同比增长40%。AI相关产品收入连续第11个季度同比三位数增长。

吴泳铭预计，6月份季度，阿里包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化经常性收入将破100亿元，年底破300亿元。

不过如前文所述，随着“AI+云”业务扩张，阿里并未打开利润空间。究其原因，现阶段AI技术商业化正面临结构性矛盾。为了提升AI技术实力，科技公司不得不斥巨资进行研发、基建投入，但AI业务的创收能力有限，诸多企业均陷入了投入产出倒挂的财务困局。

图源：路透社

路透社援引LSEG Workspace的数据分析指出，预计2027年，微软、Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文五大科技公司的经营现金流相较2025年将增加约3400亿美元，资本开支将增加约5340亿美元。每增加1美元经营现金流，需增加约1.57美元的投资。

为了深入挖掘AI业务的商业潜力，目前诸多科技公司纷纷效仿阿里，收缩战线，聚焦AI技术。

比如，2026年3月，字节也以超60亿美元出售旗下游戏业务沐瞳科技。四个月后，字节宣布，飞书产品团队并入豆包，GTM（市场、销售、客户服务）团队并入火山引擎，试图通过AI办公实现商业化破局。

对比而言，阿里一方面出售外围业务；另一方面围绕淘宝、阿里云、千问三大核心产品布局AI技术。其中淘宝致力于守住AI消费入口，阿里云聚焦AI云，千问发力AI办公。

可以发现，逐渐出清银泰、高鑫、游戏等资产后，阿里的商业故事正在变得越来越简单。

这确实是一种更加理性的资本配置方式，但阿里面临的增长压力并不会随之减弱。相反，当一家万亿收入规模的公司主动砍掉越来越多的业务，把资本、组织和技术资源集中到少数核心战场后，风险会变得更加集中。

与之相应，资本市场衡量阿里的标准也将发生改变。过去，庞大的生态版图可以为部分业务的低利润甚至亏损提供“战略协同”的解释。如今，随着生态版图不断收窄，这套叙事正逐渐失灵。

对阿里而言，AI已不只是探寻第二增长曲线的选项，而是正成为重构公司增长逻辑的核心变量。随着旧生态逐渐退场，阿里需要证明的，不是还能卖掉多少非核心资产，而是All in AI之后，能否获得与投入规模相匹配的增长，并把技术红利兑现为可持续的利润。