金吾财讯 | 广发证券发布研报指，猫眼娱乐（01896）发布未经审计的26年中报业绩，26H1总营收17.90亿元，同比下降27.6%。公司净亏损0.28亿元（包括金融资产减值亏损0.82亿元），同比转亏；26H1经调整净利润为0.21亿元，去年同期为2.35亿元。

研报认为，26H1电影市场大盘高基数下滑，但暑期档猫眼主发头部片表现优秀。娱乐内容服务方面，26H1营收8.88亿元，同比下降27%，其中包括电影及娱乐活动投资收益0.06亿元，去年同期为2.18亿元。26H1公司主发电影28部，参与宣发/出品共38部。暑期档大盘回暖，截至8月23日，公司主发的《功夫女足》、《八仙！》居档期票房前二，后续还有《转念花开》、《神探之痕迹》、《蛮荒禁地》等待映，在手片单充足。

在线娱乐票务服务方面，26H1营收8.34亿元，同比下降29%，主要由于25H1《哪咤2》单片拉高基数，26H1全国含服务费票房173.56亿元，同比下降40.6%。在线演出票务业务服务能力提升，尤其在体育和电竞赛事垂类上表现亮眼。广告服务及其他方面，26H1营收0.67亿元，同比下降19%。公司已与超3300家影院建立IP衍生品销售合作，首家线下旗舰店MmmGoods在26H1开业。

研报指出，猫眼与阅文集团签订IP业务合作协议，进一步延伸IP版图。至2027年12月31日，猫眼可独立或与阅文或第三方开发阅文旗下的IP内容与衍生品，进行制作、销售与转授权。猫眼预计支付IP授权费上限在26/27年底分别为0.1亿元和0.3亿元，共同投资上限分别为0.15亿元和0.8亿元。

盈利预测与投资建议方面，该机构预计2026-2028年公司实现营业收入39.24/43.26/46.26亿元，经调整净利3.50/5.21/6.26亿元。预计26年票房大盘有一定回落，给予猫眼26年15倍PE估值（以经调整净利计算），对应公司合理价值5.17港元/股，维持“买入”评级。

风险提示包括电影票房不及预期、项目不确定性、监管政策变化等。