路透华盛顿8月24日 - 美国联邦储备理事会(美联储/FED)主席沃什本周将首次在杰克逊霍尔年度会议上发表演说，而这场演说的重要性逐渐上升，因交易员和分析师都在寻求对近期债券收益率飙升的指引，以及他独立于特朗普政府的保证。沃什曾表示，他希望等待今春上任之初成立的五个特别工作小组的建议，然后再详细阐述他的计划。但市场已经迅速得出美联储需要提高政策利率的结论。美国通胀率高于2%目标水平的时间已超过五年，沃什的同事们担心，如果制定政策的联邦公开市场委员会$(FOMC)$不提高利率以使通胀率回到该水平，央行的信誉可能会受到影响。全球而言，美联储前主席、诺贝尔经济学奖得主贝南克所称的“全球储蓄过剩”使市场利率保持在低位，如今已演变为全球储蓄紧缩，政府债务不断上升、国际贸易和供应链断裂、人口老龄化成本增加，以及人工智能$(AI)$领域蓬勃发展的私人投资，都在争夺可用于投资和贷款的美元。彼得森国际经济研究所所长Adam Posen表示：“债券市场和联邦公开市场委员会都已明确决定采取行动”，以应对更高的通胀以及“长期利率可能形成长年上升趋势”的局面。鉴于沃什上个月在会后新闻发布会上留下诸多疑问，Posen表示，美联储主席需要减少关注他想要追求的长期想法，而更多地关注央行如何评估当前的经济状况以及近期全球市场情势的影响。Posen说：“他应该说的是，’我已按照承诺观察了数据，听取了市场意见，听取了委员会的意见，如果数据没有变化，显然有理由考虑在未来几个月内加息。’”图：美国整体消费者物价指数$(CPI)$(绿线)、核心CPI(蓝线)、整体个人消费支出(PCE)物价指数(红线)以及核心PCE物价指数(黄线)的同比涨幅，以及联邦基金利率目标(黑线)及通胀率目标(虚线)对照

**美债阴影**沃什预定周五在怀俄明州杰克森霍尔(Jackson Hole)举行的堪萨斯城联邦储备银行年度研讨会上发表主题演讲。这次会议备受全球关注，媒体报道铺天盖地，为美国央行领导人提供了一个高调发声或强调重要讯息的平台。例如，美联储前主席鲍威尔就曾利用此次会议发布新的货币政策框架，随后又发表了简洁有力、引人注目的抗通胀承诺，进一步巩固市场对一系列快速升息的预期。在7月28日至29日的会议结束后，当被问及演讲计划时，沃什告诉记者他尚未决定，但他表示希望“阐明一些重大问题。尤其是在会议和新闻发布会激增的情况下，人们很容易陷入短视的思维模式。”但细节至关重要。在那次记者会上，一些关键政策问题仍未得到解答，沃什已经面临各方呼吁，要求他更清晰地阐述自己如何评估经济面临的风险、以及美联储可能采取的应对措施。由于他不喜欢“前瞻性指引”，他一直回避这些话题。此后，情况变得更加复杂。最近美国和全球债券收益率(殖利率)的飙升、以及财政部长斯科特贝森特决定干预市场，使得沃什不得不将财政部更加积极的行动以及不断上升的政府债务成本纳入考量——理论上，除非政府融资开始出现问题、或财政部的融资选择开始影响短期利率，否则这并非美联储关切的问题。美联储的关键政策工具是隔夜利率，如果隔夜利率与短期政府债务利率之间出现差距，可能会使央行更难管控利率。美元在过去一个月对其他主要货币持续下跌，其币值受到的影响也可能加剧通货膨胀。“无论是好是坏，我们正处于一个财政部积极政策与央行政策同等重要的时代。两者之间的互动将是前景的关键，”前纽约联邦储备银行高级官员、现任Evercore ISI副董事长Krishna Guha上周写道。当时，他和其他分析师正在评估不断上升的债券收益率。“沃什试图提出一种非传统的论点，即美联储应该袖手旁观，让市场自行形成收益率曲线…同时暗示长端紧缩可能比短端紧缩更可取。但当投资人认为贝森特试图操控长期利率时，这种论点就很难成立了，”Guha说。**独立性**先前华尔街日报报导指出，沃什与特朗普总统两人一直在定期通话，参议院金融委员会的民主党议员因而要求他提供沟通的细节。尽管特朗普迄今尚未批评他钦点的美联储主席沃什迟不降息，与先前一再要求前任主席鲍威尔降息的做法相左，但沃什不愿谈论政策，这让人不禁质疑他对经济的评估，以及他是否为了避免激怒特朗普而对升息问题有所保留。在7月28日至29日的会议记录中，沃什的一些同事担心，推迟加息将导致以后借贷成本大幅上升，恐将付出更高代价；而另一些同事则担心，通胀率在2%以上持续的时间越长，公众就越有可能对美联储实现其目标的承诺失去信心。前国际货币基金组织$(IMF)$首席经济学家、现任加州大学柏克莱分校经济学教授Maurice Obstfeld表示，债券市场的行为可能反映了这些担忧。Obstfeld表示：“他显然正在适应，并且是在一个非常紧张的环境中进行。”他指出，即将到来的美国期中选举可能会改变特朗普在白宫第二个任期的后半段，而且债券市场动荡不安。他表示：“市场正在揣测美联储将采取什么措施来应对持续高于目标水平的通胀。通胀压力确实有可能导致未来需要更大幅度地加息，这也是为什么你会看到长期收益率出现一些波动的原因。”Obstfeld说，本周的演讲“是澄清他想法的绝佳机会”。