《大空头》原型迈克尔·伯里（Michael Burry）罕见开炮，直言"无法祝福"阿里巴巴这笔交易。就在阿里宣布启动港股史上最大配售、募资约102亿美元（800亿港元）全数押注AI的当晚（8月23日），Burry在社交媒体写下重话："这是BABA的又一个新范式，其ROIC（投入资本回报率）将持续下滑。"

更狠的是，Burry透露自己已将阿里仓位"不久前"全数转至京东，并放话："阿里得跌一半，我才会重新感兴趣。"

一边是大空头的诅咒，一边是主权财富的疯抢。

据彭博汇编数据，这笔710亿股、每股112.70港元的配售，不仅是港股史上最大后续发行，也是2021年Prosus抛售腾讯以来香港最大规模股票发售。

尽管较周五ADR收盘价折让3.6%，且设有90天锁定期，主权财富基金等机构投资者仍超额认购，迫使阿里扩大发行规模。中金、汇丰、摩根士丹利、瑞银四大投行联合承销。

利润崩塌与云业务狂飙的撕裂感，是这场资本大戏的真正看点。

阿里上周发布的财报堪称"冰火两重天"：截至6月的季度，净利润暴跌75%至105.37亿元，自由现金流净流出66亿美元（446.7亿元），资本开支却激增至677亿元（约100亿美元），同比飙涨75%。

但AI云业务的数据又亮得刺眼：阿里云外部商业化收入同比增长45%，创22个季度新高；AI相关产品收入达123.76亿元，连续第12个季度三位数增长；AI云与算力分部调整后EBITA同比暴增133%，利润率升至12%。

在模型层，阿里Qwen系列已成全球下载量最大的开源模型家族，累计超30亿次，衍生模型超30万个，Hugging Face上开发者创建的Qwen衍生模型数量是Meta的2.6倍。

芯片层，平头哥真武系列已通过阿里云服务20多个行业超650家外部客户。阿里云甚至将大规模AI数据中心交付周期压缩至100天。

CEO吴泳铭在业绩会上称，阿里三年AI及云基础设施投入至少3800亿元，如今已烧掉近半。但他同时释放悬念：AI投资回报周期有望从3年缩短至2.5年，"为了抓住未来增长，必须先砸钱建算力。"

值得注意的是，此次配售未按美国证券法注册，美国投资者被明确排除在外。在全球四大美国云巨头2026年预计豪掷7250亿美元建AI基础设施的背景下，阿里选择了一条更激进的孤注一掷之路。

Burry看空的是ROIC的持续恶化，主权基金抢筹的是AI云45%增速背后的全球算力霸权。这场千亿豪赌的胜负手，或许就藏在"利润暴跌75%"与"云增速创22季新高"的剧烈反差之中。（凤凰AI研究院）