金吾财讯 | 广发证券发布研报指，微博-SW（09898）公布2026年第二季度业绩，公司总收入4.5亿美元，同比增长2%，环比增长8%，略超彭博一致预期；NonGAAP归母净利润1.03亿美元，同比下滑28%，但仍较一致预期高出12%。按恒定汇率计算，广告收入同比下降6%，主要受手机和游戏板块投放疲软影响。26Q2 MAU达5.61亿，DAU达2.54亿。广告业务方面，来自阿里巴巴-W（09988.HK）的收入同比增长10%，主要由其AI应用推广预算增加推动；非阿里广告客户收入同比下降2%，手机和游戏厂商投放同比承压。VAS收入7285万美元，同比增长19%，超出一致预期。展望26Q3，分行业看，汽车行业预计保持增长势头，互联网应用持平或微增；手机行业投放审慎，需观察九月苹果发布会后市场反应；电商及本地生活因去年外卖大战高基数而投放同比下降。公司预计26Q3广告收入按恒定汇率同降7%，按美元计同降3%。微博今年策略聚焦扩充产品能力和内容生态，例如扶持创作者，以及在产品上做视频化功能的打磨，考虑长期发展维持合理的用户获取和AI投入，导致短期利润率略有下探，广发证券预计2026-27年收入达17.7亿/18.0亿美元，同增0.8%/1.9%。2026-27年经调整归母净利润预计为3.57/4.07亿美元，同比下滑19%和增长14%。参考互联网媒体平台可比公司估值，考虑广告业务待宏观驱动复苏，给予26年经调整归母净利润8倍PE，认为合理价值为11.62美元/ADS（91.14港元/股），维持“买入”评级。风险提示：营收结构单一、中美监管政策、汇率波动等风险。