2009年初，当全球金融市场仍笼罩在金融危机的阴霾之中时，巴德评级董事总经理应玉明做出了一笔被后来视为经典的投资决策：以每股约0.5港元的价格，大举买入舜宇光学（02382.HK）。十余年后，这只股票在2021年创下历史新高，最高触及约259.4港元，涨幅高达500倍。

近日，值#2026凤凰湾区财经论坛#、#2026凤凰之星上市公司评选#举办前夕，凤凰网财经独家对话巴德评级董事总经理、凤凰之星评委应玉明，谈及舜宇光学的投资逻辑。

应玉明表示，这笔投资并非押注，而是一套严谨的“三维评估体系”的实战推演。

第一步，看准时代浪潮里的“唯一性”。

2008年至2009年，手机产业正经历从2G向3G的历史性跨越。应玉明敏锐地捕捉到一个本质变化——“从语音变成图像了”。舜宇光学生产手机镜头，恰好站在了需求爆发的起点上。

更重要的是，他在实地调研中发现了一个独特的竞争优势：舜宇将“高技术”与“高人工密集度”相结合。高技术保证了产品门槛，而当时中国的人工成本优势，使其在对抗台湾竞争对手时，具备了难以复制的成本壁垒。

第二步，验证“说到做到”的管理层。

在应玉明的评估体系中，商业模式只占一部分，执行能力才是关键。他去考察时，了解到董事长王文鉴曾提出“一年利润翻一番”的目标，很多公司只是口号，但王文鉴最终做到了。“规划好了就真的做到了，这就是典型的强执行力管理团队。”

第三步，用最坏年份的财务数据做“压力测试”。

2008年是行业最差的年份，舜宇光学虽然利润大幅下滑，但应玉明算了一笔细账：公司1.41元的净资产中，有7毛钱是现金。剔除现金后，经营性的净资产回报率在2008年依然有9%左右，而在好年份更是高达30%。

“商业模式好、执行力强、财务指标验证盈利能力也很强，所以我们当时5毛钱买了，最后10年多时间升到250块钱。”

这段跨越周期的投资经历，生动诠释了应玉明的核心方法论：真正的价值投资，不是追风口，而是在市场恐慌时，找到那些商业模式、管理团队与财务韧性三者共振的标的。