金吾财讯 | 今日续看彼得·林奇（PeterLynch）提醒投资者要避开6种危险股的第三种，就是“已经‘多元恶化’的股票”的案例，前文末指出曾是美国史上第一个又是最大的石油托拉斯（垄断组织的高级形式）的美孚石油公司（Mobil，于1999年已跟埃克森石油公司合并至今），却曾因一次收购而陷入困境。该公司于1974至1976年之间收购Marcor，主要业务是零售百货，此收购后却令Mobil经营困难多年。皆因Mobil对Marcor的业务并不熟识，使其以高价买入，其后经营不善，不但不能回本，更令Mobil盈利倒退。

正因如此，之后Mobil想“止血”，却因本身不了解Marcor的价值定位，以非常低的价格出售Marcor其中的纸箱包装业务。Mobil未有汲取教训，后来又于1984年以过高的价格收购Superior Oil石油公司，一下子损失了好几百万美元。于1980至1985年，对手埃克森石油的股价上涨了1倍，同期Mobil的股价仅升了10%。埃克森石油坚决拒绝多元化，一直坚持做好自己的主营业务。公司将多余的现金用来回购自家公司的股票，令股东的股票投资收益率远高于Mobil的，成为当时带动股价水涨船高的秘诀。另看港股案例，联想集团（00992）于2014年以29亿美元收购摩托罗拉移动（Motorola Mobility），参考联想的2013年年报，“银行存款”和“现金及现金等价物”分别约1.19亿和34.54亿美元，合计超过35亿美元，证明当时收购仅以内部资源经已足够。然而，联想低估了跨国并购的复杂性。当时联想采用双品牌策略，但未能明确区分联想与摩托罗拉的定位，导致内部竞争。同时，未能保留核心研发团队和大规模裁员，使得品牌影响力在中国市场迅速式微，并于初期整合阵痛（2014至2018年间），一度跌出全球前五。

于2018年后开始转型，联想调整策略，专注摩托罗拉在海外市场（特别是美洲）的发展。依靠其在海外的品牌基础、专利授权以及与电信商的良好关系，摩托罗拉逐步重回高阶与中阶市场。从收购至2024年长达十年之久，才迎来爆发，摩托罗拉的智能手机出货量同比增长23%，创下历史新高，成为联想业绩增长的亮点。Edge系列等高阶产品获得了市场认可。这笔收购经历了从“不被看好”到“重获新生”的艰难过程，正好道出“多元化”不易办好，大企业也可能要经历长年的磨难日子。对于“已经‘多元恶化’的股票”，林奇如此评价，“多元化”公司不一定是“多元恶化”公司，关键在于收购行为是否为公司带来“协同作用”。若投资者买了“多元恶化”的公司股票，及早卖出是唯一的明智选择。最适合购买“多元恶化”的公司股票的时机，是因公司收购过度陷入财务危机，在瘦身重组过程中成为“困境反转型”股票。而参考联想股价，从2015年4月高见14.30元，经历漫长跌浪至2018年4月低见3.53元，约四年累跌逾七成半。那时联想调整策略渐见起色，股价从谷底回升，从2018年4至7月大量于4.00元水平收集机会，相对2019年2至5月不少日子在7.00元以上，持股少于一年赚逾七成半，成效显着。聂振邦（聂Sir）于证监会持有第1,4号牌照笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。