智通财经APP注意到，日本下一财年的预算申请额预计将创下历史新高，这可能会夸大其财政扩张的步伐，因为首相高市早苗试图将更多支出纳入初始预算案，而非在今年晚些时候依赖补充预算。

针对明年4月开始的财年，预算申请额很可能超过去年的创纪录水平(122万亿日元，约合7670亿美元)。预计各省厅最早将于下周提交预算方案，随后财务省将对其进行审查，整个预算编制工作预计将在今年年底前完成。

预计总申请额的大幅上升，初期可能会引发投资者对高市早苗政府支出计划可持续性的担忧。但这一增长在一定程度上反映了高市早苗通过一系列变革改革国家预算流程的努力，而这些变革可能会使人很难对各项支出计划进行直接的同口径对比。

如上图所示，日本的初始预算可能超过140万亿日元

第一生命经济研究所高级经济学家 Akihiro Nomura 周四表示，“我认为这是一份成败在此一举的预算，”“如果他们处理不当，风险在于债务占GDP的比重最终可能会走向不可持续的分化扩张轨道。”

首相考虑的最重大改革之一，是遏制追加预算的使用，并将这部分支出转移至初始预算中，以提高透明度。

近八十年来，日本每年都依赖追加预算来增加支出，用于支付经济刺激方案、灾难救援以及应对其他突发冲击。规模超过10万亿日元的刺激计划已变得越来越普遍。

Nomura 表示，“需要审查的支出金额将大幅增加，”“在去年18.3万亿日元的补充预算中，财务省必须决定哪些内容应该转移到初始预算中。”

追加预算通常在秋季编制，其中不仅包含生活成本补贴等临时性措施，还包含每年都会重复发生的项目支出。这种倾向表明，某些官僚可能主要将补充预算视为为现有支出计划获取资金的“二次机会”。

例如，经济产业省在去年的初始预算中获得了约8510亿日元，随后又通过一份补充预算获得了超过2万亿日元的追加资金。如果将更多此类支出纳入单一预算，将会显著膨胀初始预算案的规模。

高市早苗财政改革，可谓与近期“美债抛售风暴”共享同一底层逻辑：美国40万亿美元债务、约6%的财政赤字与AI企业发债潮，日本扩张性预算与已然非常脆弱的债务体系与财政结构，共同迫使投资者提高长期债券的期限溢价(Term Premium)。更关键的是，日本是美债最大海外持有国;当日本国债收益率上升、日元套期保值成本高企时，日本资金持有美债的相对回报下降，可能减少增持甚至回流本土，从而进一步削弱美债长端需求。

与此同时，各省厅可能会对因提出过高的预算申请而“鹤立鸡群”持谨慎态度，并将试图限制其申请额的增幅。

财务大臣将此次改革称为二战以来日本预算流程的最大变革。改革将包括对各项计划进行又轮彻底梳理，以剔除不必要的支出或已过期的项目。片山表示，这将有助于为降低消费税等措施筹集资金。但这次支出审查是否真能比以往削减浪费性开支的努力更进一步，仍有待观察。

Nomura 表示，“即便财务省采取非常强硬的立场并成功压低了初始预算，如果这些支出是真正必要的，它们在秋季可能依然会被重新提上日程。”

作为改革的另一个支柱，高市早苗引入了一个独立于日常支出的多年期投资框架。与其标志性的、跨度14年、规模达370万亿日元的增长战略挂钩的资本投资资金，将通过这一新框架提出申请，并允许各省厅在没有常规支出上限约束的情况下争取资金。

在此之际，投资者已经在质疑高市早苗将如何为其财政议程筹集资金，该议程包括暂停征收食品消费税和增加国防支出等高昂措施。

鉴于将这些数字与往年进行对比可能存在困难，在政府于年底前敲定预算和拟议的债券发行计划之前，可能无法呈现出更清晰的轮廓。最终，即使是一份大幅增加的初始预算，其总额也可能低于近年来初始预算与补充预算相加的总和。

融资结构使对比变得更加复杂。在新的多年期框架下，被认为对经济安全至关重要的领域的投资将通过专门账户进行单独管理，并通过以指定资金来源为后盾的过桥债券进行融资。