首次递表失效后，智能按摩仪品牌SKG的母公司未来穿戴健康科技股份有限公司（下称“未来健康”）于8月19日再度向港交所递交招股书，独家保荐人仍为中信建投国际。

在先后冲刺创业板、北交所未果之后，这已是未来健康第三次叩门资本市场。

销售费用是研发的4倍

公开资料显示，未来健康成立于2007年，创始人刘杰早年曾在重庆开过餐厅、经营过煤矿，后赴广东顺德创业。公司2016年转型可穿戴健康设备，推出首款颈椎按摩仪，2020年签约艺人王一博，次年营收突破10亿元。

其上市之路一波三折：2022年申请深交所创业板，2023年主动撤回；2024年挂牌新三板并筹备北交所，2025年8月终止辅导、11月摘牌；2025年12月首度递表港交所，后因招股书到期失效。

按弗若斯特沙利文数据，以2025年GMV计，未来健康居国内智能舒缓穿戴设备行业第一，国内市场份额21.6%，全球份额约4.6%。

招股书显示，2023年至2025年，未来健康营收分别为10.46亿元、10.45亿元、12.18亿元，期内利润分别为1.27亿元、1.35亿元、1.32亿元。2026年前5个月，公司营收6.46亿元、同比增长52%；期内利润0.62亿元、同比增长30%。

细看收入结构，增长动力已生变。起家业务智能舒缓穿戴设备收入由2023年的8.88亿元降至2025年的8.56亿元，占产品销售收入比重由85.3%降至70.9%；健身恢复与塑形设备产品收入则由2023年的0.97亿元增至2025年的2.92亿元，其中2024年增长42.2%，2025年增长111.2%，占比由9.4%升至24.2%。

与增长结构变化相伴的，是费用结构的失衡。报告期内，未来健康销售及营销开支占收入比重由2023年的20.6%升至2025年的23.7%，2026年前5个月为23.6%；研发开支占比则由9.1%逐年降至2025年的6.0%，今年前5个月为5.9%。

2026年前5个月，未来健康销售及营销开支约1.53亿元，是同期研发投入0.38亿元的约4倍，宣传及广告开支仍是其销售费用的主要去向，而宣传及广告开支主要包含线上营销（新媒体渠道及电商平台）、名人代言及线下营销活动的支出。

分红超过全年净利

据不完全统计，王一博、杨洋、古力娜扎、张凌赫等流量明星都担任过SKG品牌代言人。2023年5月22日，公司官宣埃隆・马斯克的母亲梅耶・马斯克为品牌“全球健康大使”，为其国际市场拓展助力。2025 年8月20日，王一博正式升级为SKG“全球代言人”。

除了费用结构问题，未来健康在上市前的利润分配行为也尤为引人注目。2025年底首次递表港交所前，未来健康于当年前三季度进行了一场大手笔分红。

招股文件显示，2025年，未来健康向其权益股东宣派股息1.99亿元，并已于2025年9月及10月支付。另外，公司2022年、2023年也均进行过分红。具体来看，2022年以及2023年，公司向其权益股东宣派股息5000万元、3000万元。

而未来健康的股权大部分掌握在刘杰及其妻子徐思英手中。招股书披露，未来生命投资、刘杰、徐思英以及小鹅芭蕾作为控股股东和一致行动人，合计持有未来健康股份的约85.9%。

与大手笔分红形成对照的是趋紧的资金面。公司现金及现金等价物由2023年末的3.13亿元降至2024年末的0.89亿元，此后一直在低位徘徊；同期，计息银行借款由2024年末的0.70亿元增至2025年末的1.80亿元，招股书披露其主要用途为“提供运营资金，以及为业务扩张提供资金”。