智通财经APP获悉，比特币周四延续强势反弹，价格进一步突破72,000美元。不过，在此前创纪录的空头挤压推动币价快速上涨后，市场数据显示，新的杠杆多头资金尚未大规模进场，意味着本轮上涨目前仍主要由空头回补推动。随着空头力量被大规模清除，比特币能否继续走高，将越来越取决于现货买盘和ETF资金流入能否接棒。

根据Coinglass汇总的数据，过去24小时内，加密货币市场超过30亿美元的杠杆仓位遭到清算。但在大规模去杠杆之后，比特币永续期货的未平仓合约量尚未出现明显回升。

这一现象表明，过去两天比特币的快速上涨更多来自原有空头被迫平仓，而不是投资者大规模建立新的看涨仓位。

LO:TECH研究主管Adam McCarthy表示，从永续合约市场来看，目前看到的更多是单边空头仓位被迫退出，而不是新增资金大量流入，“目前还没有投资者愿意付出明显溢价去做多”。

他指出，市场此前积累的大量空头已经基本被清理，因此如果比特币要开启下一阶段上涨，就需要真正的新增买盘推动，而不能继续依赖空头挤压。

这也意味着，在强制平仓带来的机械性买盘逐渐消退后，比特币能否吸引新的投资者进场，将成为判断本轮反弹持续性的关键。

与此同时，美国现货比特币ETF投资者目前整体仍处于浮亏状态。

Glassnode的Sean Rose估算，美国比特币ETF投资者的平均持仓成本约为82,465美元，明显高于目前比特币价格。其中，贝莱德旗下iShares Bitcoin Trust(IBIT.US)投资者的估算平均成本约为82,206美元，而富达旗下Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund(FBTC.US)的平均成本约为73,447美元。

这意味着，即使经历近期大幅反弹，相当一部分ETF投资者仍未回到盈亏平衡点。与空头被迫回补不同，ETF资金流入需要投资者主动投入新增资金，因此接下来ETF能否重新吸引持续净流入尤为重要。

Wintermute场外交易员Jasper De Maere表示，本轮上涨主要由逼空推动，因此能否守住涨幅最终将取决于现货资金流以及ETF流入的持续性。短期来看，如果永续合约未平仓量重新增加，可能再次创造逼空条件，但真正能够确认趋势持续的信号仍需要来自现货市场。

企业买币力量仍未明显回归

另一个曾经推动比特币上涨的重要资金来源目前同样较为疲弱。

持有大量数字资产的上市公司股价仍处于相对低迷状态，使此前形成的“融资—买币”循环难以重新启动。过去，当这类公司股票相对于其加密资产净值存在较高溢价时，可以通过发行股票募集资金，再利用所得资金购买更多比特币。

随着相关公司股票估值溢价明显收窄，这一融资模式的吸引力下降，也削弱了企业端对比特币的新增购买需求。

因此，比特币目前已经进入本轮反弹更为关键的阶段。此前积累的空头已经大量出清，许多ETF投资者仍处于浮亏状态，而企业买币需求尚未强势回归。未来如果币价希望持续上涨，将越来越依赖真正的现货新增买盘，而非杠杆仓位被迫平仓。

期权仓位集中于6万和7万美元附近

与此同时，期权市场的仓位结构可能进一步放大比特币短期波动。

根据加密货币交易平台Deribit的数据，目前比特币期权未平仓合约主要集中在70,000美元看涨期权和60,000美元看跌期权附近。随着币价接近这些关键执行价，做市商为调整风险敞口进行的对冲交易可能放大价格向上或向下的波动。

宏观环境也可能成为下一阶段影响比特币走势的重要因素。美国财政部近期宣布扩大长期美国国债回购规模后，美债收益率和美元双双回落，改善了包括加密货币在内的风险资产交易环境，也成为本轮比特币反弹的推动因素之一。

市场接下来还将关注8月27日至29日举行的杰克逊霍尔全球央行年会，这将是沃什出任美联储主席后首次参加这一重要会议。

De Maere认为，接下来的重要观察点除了杰克逊霍尔会议外，就是现货资金能否确认本轮由逼空启动的上涨行情。

总体来看，比特币突破72,000美元后，市场技术面和情绪已经明显改善，但本轮反弹正从“空头被迫买入”进入需要“多头主动买入”的阶段。如果ETF资金和现货买盘能够持续回归，反弹才可能进一步演变为更持久的上涨趋势；反之，如果新增资金迟迟未能接棒，在空头回补动力消退后，比特币仍可能面临较大的震荡风险。