海外市场方面，周四美股三大指数全线收跌。尽管美国财政部前一日宣布将至少翻倍回购10年、20年及30年期国债，长短端收益率仅获得短暂回落。与此同时，零售风向标沃尔玛美国同店销售罕见不及预期，加上因美伊局势再次紧张推高油价，这些因素共同导致三大股指出现较大幅度回落：道指下跌1.32%，标普500指数下跌0.87%，纳指下跌1%。

　　周三早间，财政部宣布加大回购国债力度，单次操作上限由20亿美元提升至至少40亿美元。这一消息一度压低长债收益率，股市也随之翻红。但周四国债收益率再次上涨，抵消了回购利好。有分析将其比作“洪水已经来了，再堆几袋沙袋，并不能完全消除美债收益率上升的问题”。当前美国国债存量已突破40万亿美元大关，超过美国GDP约10万亿美元，这让投资者担心美国政府发债利率会更高，否则可能难以顺利完成发行。

　　美国政府一直债台高筑，通过大量举债维持运作。随着时间推移，赤字与再融资需求压力越来越大，这对权益市场形成较大影响。美债收益率上升相当于融资成本增加，权益市场因此承压下行。同时，油价上涨对通胀压力较大，也是长端收益率不愿回落的原因之一。更高的油价会继续挤压低收入家庭的可支配预算，这与沃尔玛给出的消费信号相互印证。

　　美伊关系再度紧张。特朗普总统周三发文称，美国将对伊朗启动有史以来对任何国家采取的最严厉经济行动，并称之为前所未有的经济战与孤立。贝森特周四也表示，美方将实施史上最严厉制裁。这使WTI原油价格大涨约3%，报每桶86.83美元；布伦特原油上涨逾2%，报93.78美元。油价上涨推高通胀水平，使得美联储降息可能性下降，对资本市场形成不利影响。

　　近日亚太股市整体也出现震荡调整走势，但与7月份大幅杀跌不同，这轮调整更可能是大跌之后的余震，而不是新一轮大跌的开始，因此不必过于担心。从中长期来看，科技创新依然是经济转型的方向，科技行情仍是市场的投资主线。重点关注一些被错杀的科技龙头股，抓住下一波行情的机会，是比较有效的投资策略，但也需注意市场波动风险。

　　8月21日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，财政部有关负责人介绍了今年积极财政政策的作用，并对下半年政策发力重点进行了介绍。财政部副部长廖岷介绍，今年以来，财政部坚定实施更加积极的财政政策：今年财政支出预算安排首次超过30万亿元；新增政府债券规模达到11.89万亿元，为历年来力度最大；中央对地方转移支付连续第四年超过10万亿元，达到10.42万亿元。下半年财政政策将重点在三个方面继续发力显效：加快资金使用、加力扩大内需、加强财政改革管理。关于增量政策，下半年根据宏观经济运行情况，财政部将及时谋划出台务实管用的增量政策，为实现经济质的有效提升和量的合理增长提供有力支撑。

　　财政部的表态无疑对市场信心是一个提振。通过积极的财政政策和适度宽松的货币政策为经济复苏助力，而经济面的企稳是资本市场持续走强的重要方面。短期来看，主要是充分发挥当前各项政策效能，推动各项政策措施更实更快落地见效；中长期看，主要是通过持续提升社会保障能力、深化收入分配制度改革、强化税收转移支付等再分配调节，来不断夯实居民能消费、敢消费和愿消费的基础。这对于稳定当前消费增速是有利的。消费增长低迷是当前很多产业出现产能过剩的原因之一，下一步通过强有力的措施来稳定消费、拉动内需显得至关重要。

　　当前宏观经济出现明显的K型分化：一方面，“十五五”规划重点支持的科技创新方向，比如人工智能、芯片、半导体、算力算法、可控核聚变、量子技术、具身智能等，具备较大发展潜力，相关投资不断涌入，显得欣欣向荣；另一方面，传统行业则增长乏力，甚至出现较大经营困难。面对当前分化局面，投资上要区别对待：对具备持续增长能力的科技创新方向可重点关注，对呈现夕阳行业特征的公司则应回避。通过布局科技龙头股以及分红率较高的红利股来对冲风险，“一手科技、一手红利资产”是当前比较有效的投资策略。

　　预计当前行情大概率并未结束，市场调整还是短期调整，而不是趋势的改变。7月份的大跌属于科技股挤泡沫，而不是泡沫破裂。因此，对后市要保持信心和耐心。