文｜投资时间网 董琳

从规模增长到效益优先，知名男装品牌中国利郎有限公司（下称中国利郎，1234.HK）仍在DTC转型中持续攻坚。

8月17日午间，中国利郎发布2026年中期业绩报告。数据显示，上半年公司实现收入20.65亿元（人民币，下同），同比增长19.5%；权益股东应占期内利润为2.15亿元，同比减少11.2%。公司拟派发每股中期股息10港仙及每股特别中期股息4港仙，上年同期派发股息及特别股息分别为11港仙与5港仙。

财报发布后，中国利郎午后股价直接跳水，盘中一度跌超13%。截至8月18日收盘，该公司微涨0.81%，报于3.11港元/股（不复权），市值为37亿港元。

投资时间网、标点财经研究员注意到，当前中国利郎正经历着渠道模式切换，短期红利集中释放于收入端，而模式转换带来的成本压力，则持续向利润端传导。

从盈利能力指标来看，上半年公司整体毛利率为48.9%，同比减少1.3个百分点；但经营利润率为11.3%，同比下滑3.8个百分点，下滑幅度是毛利率的约三倍。

中国利郎明确2026年下半年经营目标：新零售收入力争实现20%及以上增长，整体零售额增幅不低于10%。从目标设置不难看出，现阶段公司仍优先看重渠道变革带来的收入增量。这不免让市场重新审视：面对复杂多变的经营环境，中国利郎“以规模换利润”的阶段性阵痛，还将持续多久？

2026年以来中国利郎股价走势情况（港股/元）

数据来源：Wind

财报显示，2026年上半年，公司旗下“利郎LILANZ”主系列及“利郎LESS IS MORE”轻商务系列双核心驱动业务稳步增长，专攻高端细分市场的高尔夫品牌“万星威Munsingwear”按计划有序推进，海外市场的拓展逐步发展。

其中，得益于转型DTC的营运效益增长，以及春节销售旺季延长，中国利郎主系列上半年实现收入13.42亿元，同比增长12.7%；由于门店销售和新零售良好势头带动，轻商务及其他系列实现收入7.23亿元，同比增长34.7%，增速保持强劲走势。

从销售渠道来看，目前，中国利郎以多元化渠道架构覆盖不同消费场景：主系列采用代销、分销、DTC和电商直营模式；轻商务则全面以线下及电商纯直营模式营运。上半年，公司继续优化销售渠道，按计划在优质地段开设面积更大、装修更新颖门店，并关闭低效门店。截至2026年六月底，中国利郎共有2820家门市，期内净增加3家，总店铺面积较去年底增加1.3%。

尽管门店扩张节奏有所放缓，但公司DTC主系列门店持续扩张。继前两年完成东北地区、江苏省、山东省及重庆市的转型工作后，2026年上半年中国利郎进一步将湖北省纳入DTC体系，实现对该区域销售网络的直接运营。截至6月末，公司DTC模式主系列门店达367家，较2025年末新增83家，占全部主系列门店比重为13%。

中国利郎在财报中表示，渠道层级的精简有助公司更直接掌握终端销售数据与市场动态，提升门店营运效率与库存调配灵活性；同时，有助于公司有效调整产品策略与营销资源投放。

2026年上半年中国利郎财务摘要（人民币百万元、%）

数据来源：公司财报

不过，终端收归自营后，也意味着更多门店运营费用和库存压力由公司直接承担。

存货层面，截至2026年6月末，中国利郎存货规模为14.39亿元，与去年底基本持平，但平均存货周转天数从去年同期的231天升至250天，公司货品从入库到完成销售，周期超过8个月。男装产品普遍具有较强季节性，款式、面料存在时效性，存货时间越久，贬值的概率越高，期内公司存货撇减金额同比增长118.6%，已反映出一定的库龄压力。

此外，在巩固天猫、京东、抖音等成熟平台的基础上，中国利郎进一步布局拼多多、微信视频号、得物等新兴流量渠道。数据显示，上半年公司线上新零售业务实现高速增长，新零售收入同比上涨39%。

伴随着新零售规模的扩张，平台流量投放、佣金、直播履约等新增开支亦同步走高。上半年，中国利郎销售及分销费用同比增加1.41亿元至6.87亿元，占总收入比重达33.3%，较上年同期增加1.6个百分点，增量主要来自直营店扩张与电商相关投入，运营成本的抬升进一步挤压了盈利空间。

从盈利指标看，上半年中国利郎的销售成本同比增长22.8%至10.55亿元，实现毛利10.1亿元，整体毛利率为48.9%，同比回落1.3个百分点；经营利润2.33亿元，同比下降10.5%，经营利润率下滑3.8个百分点至11.3%。

对中国利郎而言，DTC转型的价值毋庸置疑，但转型红利不会即刻兑现，直营门店店效爬坡、线上流量沉淀、库存效率改善都需要时间。如何在规模扩张、渠道变革与成本、库存之间找到最佳平衡点，是摆在公司面前的现实难题。