金吾财讯 | 国金证券发布研报指，石药集团（01093）发布26半年报，26H1收入总额185.94亿港元，同比增长40.1%。分业务看，成药板块收入160.61亿港元，同比增长56.7%；原料产品收入16.60亿港元，同比下降20.0%；功能食品及其他收入8.73亿港元，同比下降8.2%。归母股东应占溢利60.94亿港元，同比增长139.2%。业绩符合预期。出海合作深化。26H1公司与阿斯利康达成多项合作，年初围绕多肽平台达成合作，涉及12亿美元首付款及最高173亿美元里程碑付款；年中围绕小核酸发现平台及肝外递送小核酸分子达成合作，涉及0.3亿美元首付款及最高17.4亿美元里程碑付款。公司上半年确认约58.95亿美元授权费收入。后续公司与阿斯利康按51%及49%股权比例共同出资成立合资公司。

研发创新加码。26H1公司共获得30项IND批件，7款重点产品获批上市，新增开展18项关键III期临床研究。截至当前，公司在研创新药和创新制剂200余项，其中大分子90余项、小分子60余项、新型制剂50余项。后续催化密集。下半年公司预计读出约15项资产数据，包括在WCLC以oral形式汇报EGFR ADC+PD-1在晚期肺癌队列的II期数据，在ESC以oral形式汇报PCSK9 SiRNA在血脂异常的II期数据，在IGCS以rapid oral形式汇报NECTIN-4 ADC在宫颈癌的I期数据，在ESMO以rapid oral形式汇报B7-H3 ADC在乳腺癌的I期数据，在ESMO以rapid oral形式汇报PD-1*IL-15在晚期实体瘤的I期数据，以及在ESMO读出安尼妥单抗+多西他赛在1L HER2+ BC的III期数据等。国金证券预计公司26-28年收入分别为329.16/307.63/321.14亿元人民币，同比变动+26.57%/-6.54%/+4.39%；归母净利润80.71/57.16/62.02亿元人民币，对应PE为11.73/16.56/15.26倍，维持“买入”评级。

风险提示方面，研报指出竞争加剧、临床试验结果不及预期、临床时间及资金成本超预期、BD不及预期、上市进度不及预期等风险。