斯科特·贝森特上任美国财政部长的时候，对其前任试图重塑全球最大债券市场的做法颇有意见。然而在上周，他自己却也尝试了一把。

　　贝森特上周宣布计划扩大长期美债回购，这将意味着短期证券发行得增加，他说自己会把这一做法“称为财政部版扭转操作”。这是致敬美联储上世纪60年代的“扭转操作”（Operation Twist），一项调整美债收益率曲线的著名计划。贝森特称，目前美债收益率偏离了“均衡”水平。

　　美债市场确实发生了“扭转”，但只维持了一天。在计划公布后，长期收益率于周三大幅下跌，但之后又迅速反弹。贝森特看重的10年期美债收益率上周收于4.73%，接近他上任以来的最高水平。

　　所有这些都表明，尽管财政部长在努力压低借贷成本，尤其是考虑到11月中期选举临近，但他无法控制的力量正在推动收益率上升。

　　其中包括美国以及其他发达国家不断攀升的债务水平 —— 美国的一项债务指标本周已经突破40万亿美元。与此同时，在AI热潮带动下，企业发债也在激增。自总统唐纳德·特朗普对伊朗开战，扰乱能源市场以来，通胀已经大幅升温，而美联储主席凯文·沃什的策略令人困惑，也加剧了投资者的担忧。

　　“所有能够让长期收益率持续回落的路径，都是政府不乐见的，”Satori Insights创始人Matt King表示。他说，美国预算赤字缩小、股市下跌或者AI投资下降，可以让长期收益率降下来。

　　“回归正常”

　　一些市场参与者认为，原本就不存在什么问题。

　　在贝森特宣布扩大回购计划约一小时之前，“债券义警”一词的提出者Edward Yardeni称：“我认为我们回归了正常利率水平，4%到5%是正常的”。尽管美国财政部表示其干预是为了支持流动性，但摩根大通的利率策略部门上周四称，“今年市场功能已显著改善”。

　　贝森特设想的收益率曲线管理，即影响不同期限利率水平的设想，并不局限于美债，而是也包含所谓的“超大规模云服务商”。这些公司正在重金投资AI领域，并通过发债筹钱。本月早些时候，Alphabet Inc．发行了期限至多40年的债券。

　　贝森特表示，这些投资最终将以步伐加快且不会推升通胀的经济增长获得回报，但同时“它正在造成短期的资本竞争”。他还说，“如果我是企业首席财务官，我会考虑发行更多所谓的‘腹部’债券”，即五年期债券。

　　贝森特看起来试图影响收益率走势，这甚至引发了现在是否存在“贝森特看跌期权”的讨论。这一说法来源于“格林斯潘看跌期权” ——  过去市场中的前美联储主席艾伦·格林斯潘总会给股市托底的概念。

　　ING Groep NV全球市场主管Chris Turner等人就使用了这个词，不过，许多人怀疑贝森特没有足够的“子弹”在债券收益率上取得类似的成果。

　　美国财政部未回应就贝森特的债市干预置评的请求。