智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，首次覆盖首钢朗泽(02553)，给予“买入”评级，目标价高达44港元，相较研报发布时的26.38港元还有66.79%的上涨空间，随着新项目逐步投产，预计公司2026-2028年营业收入分别为6.57/8.60/15.46亿元。公司作为AI合成生物CCUS专精特新龙头，短期受气源、乙醇价格扰动业绩承压;但随着产品成熟落地、四大基地产能持续修复，公司依托园区供气项目缓解气源约束、技术授权模式打开增量，叠加一二代核心技术更新迭代、政策红利加持，SAF、绿色聚乙烯、生物活性肽等多条新业务管线同步推进，在中长期拥有充足的发展空间。

中信证券主要观点如下：

“碳捕集第一股”登陆港股，盈利尚处修复窗口

首钢朗泽是首钢集团控股、朗泽科技香港许可部分技术的高新技术企业，主营业务是通过气体发酵技术将钢铁、铁合金工业尾气转化为乙醇与微生物蛋白两大产品。作为全球首家实现合成生物CCUS技术商业化落地的企业，公司获评国家专精特新重点“小巨人”，低碳实践入选国际气候大会示范案例。现阶段公司正处于业务开拓期，财务表现阶段性承压。2025年受乙醇价格战及气源波动影响亏损延续，但2026Q1乙醇均价环比回升、产能利用率修复至54.8%;微生物蛋白持续正毛利，经营质量边际改善。随着行业非理性竞争结束及产能落地，公司扭亏潜力有望兑现。

合成生物CCUS百亿蓝海开启，政策与市场双轮驱动，燃料乙醇和微生物蛋白市场景气上行

双碳目标驱动下，CCUS产业正从单一捕集向高值化利用升级，合成生物技术成为破局关键。据公司招股书，首钢朗泽作为全球合成生物CCUS龙头，具备先发优势。燃料乙醇领域，行业定价秩序修复，绿色应用场景向可持续航空燃料等延伸，尾气制乙醇路线作为具备成本优势且政策鼓励的非粮技术路线，成长确定性增强。微生物蛋白对接粮食安全、饲料豆粕减量替代刚需，凭借高蛋白、低成本优势，对标进口鱼粉性价比突出，市场替代空间广阔。公司作为技术商业化先行者，有望在行业扩容与竞争格局优化中持续巩固领先地位。

多措并举优化生产端痛点，轻资产、技革新与碳溢价打开盈利空间

据公司招股书，原料方面，为解决气源不稳定的问题，公司通过宁夏平罗园区统一供气配套及净化技改系统性破解供气瓶颈。业务模式方面，尽管国内绿色燃料项目前景广阔，但大规模自建项目的重资产模式面临着较大的资金与运营压力，公司也在积极探索技术授权的轻资产模式。2024年明拓项目约87%毛利率验证了该模式高盈利优越性;目前相关储备客户及框架协议正有序推进。绿色溢价方面，公司创新投建了负碳的二代技术、每吨乙醇生产直接固定0.5吨CO₂，并加速绿色认证的推进，CCER方法学正报请生态环境部审批。据该行测算，一代技术单吨乙醇的绿色权证收益可达约392.4元，绿色收益有望成为公司利润新增长点。

布局SAF与多元高附加值产品，多维增长极蓄力未来利润释放

公司前瞻性布局可持续航空燃料(SAF)业务，从行业前景上看，据弗若斯特沙利文(转引自公司招股书)预测，在航空脱碳刚需驱动下，2025-2030年国内SAF市场有望以87%的CAGR爆发式增长至175亿元，而全球SAF市场更是有望直指两千亿市场规模。公司依托工业尾气制乙醇的低成本原料禀赋，卡位ATJ路线筹建国内首台套5万吨乙醇制SAF设施(计划2027年投产)，据该行测算，单吨成本约10500-13700元，具备与主流HEFA路线相当的成本竞争力;且正同步推进产能、技术、标准体系等多项合作，抢占发展先机。此外，公司远期布局的绿色聚乙烯、生物活性肽等高成长性、高附加值产品体系亦稳步培育，多维利润增长极正蓄力成型。

风险因素

气源依赖风险;产品价格波动风险;客户与供应商集中风险等。