金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，同程旅行（00780）2026年Q2营收49.87亿元，同比增长6.8%，增速位于指引3%-8%中位偏上；归母净利润6.32亿元，同比下滑1.5%；经调净利润8.51亿元，同比增长9.8%，位于指引中位。Core-OTA板块Q2收入43.44亿元，同比增长8.4%，其中住宿预订收入14.81亿元，同比增长8.0%，增长主要来自消费行为结构型升级；交通票务收入18.38亿元，同比下滑2.3%，受燃油附加费上涨推高机票价格影响；其他业务收入10.25亿元，同比增长35.7%，受益于万达酒管和艺龙酒店管理规模扩张。Q2度假业务收入6.43亿元，同比下滑2.9%，主要由于地缘政治和机票价格高企。利润率方面，Q2毛利率66.7%，同比提升1.7个百分点；销售费用率32.6%，同比下降0.3个百分点；管理费用率7.7%，同比上升1.8个百分点，主要因一次性组织重组费用；研发费用率10.6%，同比下降0.2个百分点；经调净利率17.1%，同比提升0.5个百分点。盈利预测方面，东吴证券考虑极端天气频发、暑期需求平淡和燃油成本波动影响，下调公司盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为29.0/33.8/37.2亿元（前值为31.7/35.4/39.6亿元），对应PE估值为9/7/7倍；预计2026-2028年经调整净利润为37.3/43.7/47.4亿元，对应PE为7/6/5倍。同程旅行积极运营微信流量巩固国内基本盘，酒管业务有望打造第二增长曲线，维持“增持”评级。风险提示：出行消费习惯变化、极端天气影响出行、行业竞争加剧、监管政策变化等。