AI云计算赛道又杀出一匹估值狂飙的黑马。据彭博社8月25日报道，由英伟达撑腰的AI云服务商Lambda正在谈判一笔高达30亿美元的Pre-IPO融资，估值可能达到120亿美元甚至更高。若交易达成，这将为公司明年冲刺IPO铺平道路。

但翻开财务底牌，一个刺眼的反差浮现：Lambda今年预计营收超15亿美元。以120亿美元估值计算，市销率超过80倍——即便在AI基建狂热的当下，这个数字也足以让保守派投资者倒吸一口凉气。

明星股东背书，但二级市场正在“翻脸”

Lambda的股东名单堪称豪华：除了英伟达，还有OpenAI联合创始人安德烈·卡帕蒂、木头姐的ARK Invest、早期谷歌投资人Scott Hassan的家族办公室SGW等。去年11月，公司刚刚完成超15亿美元融资，由TWG Global领投。

但资本市场的热情，在一级市场和二级市场之间出现了危险的温差。

Lambda的同行、同样主打AI算力租赁的CoreWeave，今年股价虽上涨20%，但上周 alone 就暴跌近五分之一。另一家荷兰新云巨头Nebius，今年涨幅高达150%，但较6月峰值已回撤26%。

这意味着，当Lambda在一级市场以120亿估值疯狂吸金时，二级市场的同类标的正在经历剧烈波动——明年IPO的窗口，可能远没有想象中温暖。

新云赛道集体“抢跑”

Lambda并非孤例。AI基建的狂热正催生一波新云（Neocloud）上市潮：数据中心开发商Nscale寻求30亿美元IPO，Crusoe谈判30亿美元融资，Switch已秘密提交IPO文件，估值或接近500亿美元（含债务）。

一级市场的资金在疯狂涌入这个赛道——Blackstone Digital Infrastructure 5月IPO募资20亿美元，Csquare 7月募资12.1亿美元。但当越来越多公司挤向上市通道，供给过剩的隐忧正在积聚。

15亿收入撑得起120亿估值吗？

Lambda的故事足够性感：作为“新云”代表，它向AI公司和开发者出租英伟达芯片等核心算力，吃的是AI军备竞赛的最大红利。但当营收15亿与估值120亿同时摆在桌面上，市场不得不问：这个估值，到底是基于真实的盈利能力，还是基于“AI永不退潮”的信仰？

如果明年IPO时，二级市场对新云的热情已经降温，今天Pre-IPO轮的投资者，可能面临估值倒挂的尴尬。而当CoreWeave和Nebius的股价过山车已经发出预警，Lambda的120亿估值，究竟是通往千亿云巨头的起点，还是一级市场最后的狂欢？

答案，或许要等到Lambda真正敲响上市钟声的那一刻才能揭晓。而在那之前，80倍市销率这个数字，已经像一根刺，扎在所有投资者的神经上。（凤凰AI研究院）