来源：北京商报

　　8月25日，人民银行5000亿元中期借贷便利（MLF）操作正式落地。早在一天前，人民银行便接连发布公开市场操作公告，除了5000亿元MLF外，还预告了每日操作量不超过6000亿元的隔夜逆回购操作，打出中期与短期流动性调控“组合拳”，维护银行体系流动性合理充裕，保障货币市场利率平稳运行。

　　根据人民银行官网公告，为保持银行体系流动性充裕，8月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元1年期MLF操作。因当月有6000亿元MLF到期，净回笼1000亿元，而这也结束了此前连续三个月的加量续作。

　　同一日，人民银行官网发布消息称，为更好匹配银行体系短期流动性需求，还将在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。

　　除此之外，8月25日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了3860亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，结合6000亿元MLF到期，叠加人民银行开展的5000亿元MLF操作来看，公开市场实现净投放2860亿元。

　　联储证券研究院副院长沈夏宜告诉北京商报记者，人民银行此次打出“MLF缩量续作+隔夜逆回购加码+7天期逆回购放量”的组合拳，释放出两个清晰的信号。

　　其一，总量流动性充裕但短期结构性压力仍在，操作以精细化调控而非总量宽松为目标。8月有6000亿元MLF到期，5000亿元续作意味着净回笼1000亿元，为近4个月来首次缩量。但同期3个月期、6个月期买断式逆回购合计净投放2000亿元，中期流动性整体仍净投放1000亿元。

　　其二，短期资金面面临MLF到期与政府债缴款高峰的双重挤压，本周政府债净缴款近8000亿元，创2025年以来单周新高，人民银行选择以隔夜逆回购精准对冲月末缺口。

　　沈夏宜进一步称，隔夜逆回购每日6000亿元的操作上限设计，本质上是一种“有上限的流动性兜底”机制。它既为月末资金面设定了安全边际，又通过数量约束避免机构过度加杠杆，从而将DR001等短端利率锚定在政策利率附近运行，压缩月末资金利率的尾部波动。对货币市场而言，这相当于构建了一条隐性的短端利率走廊下沿，降低跨季跨月时点的利率脉冲风险。

　　8月24日，资金利率涨跌互现。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行1.5个基点报1.419%，7天Shibor上行0.64个基点报1.432%。截至当日收盘，DR007加权平均利率上升至1.4339%。

　　而至8月25日短端利率有所上行，其中，Shibor隔夜上行1.6个基点报1.4350%，7天Shibor上行2.15个基点报1.4535%，DR007加权平均利率最新为1.4531%。

　　对于后续货币政策走向，联储证券研究院研究员杜彤彤认为，总体将延续“适度宽松”总基调，但更注重精准性与结构性。降准降息方面，目前市场预期存在分歧，部分机构认为下半年降准降息可能性不大，货币政策更多配合财政发力；也有观点预计三季度是关键窗口期，降准或先于降息。杜彤彤称，从人民银行二季度货币政策执行报告的表态看，“综合运用并适时调整货币政策工具”是主基调，短期内全面降息的概率偏低，但定向降准不排除视流动性状况相机抉择。

　　另外，结构性工具将继续扮演重要角色：科技创新和技术改造再贷款、绿色低碳转型工具、普惠小微贷款支持工具等有望延续或扩容，重点服务新质生产力培育与薄弱环节融资。“此外，不排除人民银行进一步完善利率走廊机制、丰富回购操作期限品种，以及针对房地产、消费等重点领域创设定向支持工具。”杜彤彤称。